我國(guó)公司債信用利差與流動(dòng)性溢價(jià)的動(dòng)態(tài)相關(guān)性研究——基于馬爾可夫機(jī)制轉(zhuǎn)換模型實(shí)證分析.pdf

1、自2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)演變成整個(gè)金融危機(jī)后，公司債券資產(chǎn)價(jià)值大幅下跌，信用利差大幅波動(dòng)，違約風(fēng)險(xiǎn)加劇，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯，投資者越來(lái)越意識(shí)到流動(dòng)性對(duì)公司債券的重要性。國(guó)內(nèi)外學(xué)者在研究信用利差影響因素時(shí)發(fā)現(xiàn)公司間的違約風(fēng)險(xiǎn)并不能很好的解釋信用價(jià)差的變動(dòng)，加入流動(dòng)性影響因素后模型解釋能力得到提高。對(duì)于公司債信用利差與流動(dòng)性溢價(jià)之間動(dòng)態(tài)相關(guān)性逐漸成為研究的熱點(diǎn)，研究他們之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性可以為我國(guó)公司債券的定價(jià)研究提供依據(jù)，為投資者有效規(guī)

2、避公司債券所隱含的風(fēng)險(xiǎn)提供參考，為我國(guó)金融監(jiān)管層提供引導(dǎo)，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。
　　本研究界定了我國(guó)公司債券、信用利差、流動(dòng)性溢價(jià)以及馬爾可夫轉(zhuǎn)換機(jī)制的內(nèi)涵，在對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)理論進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上驗(yàn)證了我國(guó)債券市場(chǎng)中存在的馬爾可夫轉(zhuǎn)換機(jī)制，并基于此來(lái)實(shí)證研究他們之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性，在加入其他影響因素后，對(duì)公司債進(jìn)行信用評(píng)級(jí)分類，研究了我國(guó)公司債信用利差與流動(dòng)性溢價(jià)之間在經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)時(shí)期與波動(dòng)時(shí)期顯著差異。本文的創(chuàng)新之處在于將我國(guó)公司

3、債信用利差的變動(dòng)與流動(dòng)性溢價(jià)動(dòng)態(tài)聯(lián)系起來(lái)，研究?jī)烧咧g的動(dòng)態(tài)相關(guān)性，在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)下兩者之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性是如何發(fā)生變化的，同時(shí)加入其他影響因素和信用評(píng)級(jí)因素。通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)公司債市場(chǎng)上存在馬爾科夫轉(zhuǎn)換機(jī)制，也就是不同的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)時(shí)信用利差變化機(jī)制不同，且存在明顯的ARCH效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性溢價(jià)已經(jīng)成為影響我國(guó)公司債信用利差的重要因素，也發(fā)現(xiàn)我國(guó)債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間存在替代效應(yīng)。在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)狀態(tài)下流動(dòng)性溢價(jià)與信用利差變化之間