基于業(yè)績的股權(quán)激勵(lì)制度研究.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)制度，是指企業(yè)采取授予管理人員或普通員工在未來一段時(shí)間內(nèi)以某一事先規(guī)定的價(jià)格購買本公司一定比例股票的權(quán)利，或者直接授予管理人員或普通員工本公司一定比例的股權(quán)，從而試圖達(dá)到激勵(lì)管理人員或普通員工目的的制度選擇。 基于業(yè)績的股權(quán)激勵(lì)制度研究，是在現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)制度的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)分析各個(gè)環(huán)節(jié)與業(yè)績的相關(guān)性，嘗試建立制度實(shí)施與業(yè)績創(chuàng)造的連動(dòng)機(jī)制，促使股權(quán)激勵(lì)制度更加有效地發(fā)揮激勵(lì)作用。 本文針對股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施過程中出現(xiàn)的

2、業(yè)績背離問題、行權(quán)資金來源問題、經(jīng)營者短期行為問題進(jìn)行深入研究，引用了較多的數(shù)據(jù)和案例，旨在分析現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)制度的缺陷，嘗試建立股權(quán)激勵(lì)制度的業(yè)績相關(guān)模型，增強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)作用。本文論證了以下觀點(diǎn)： 1．在現(xiàn)有資本市場條件下，由于股票價(jià)格與企業(yè)業(yè)績?nèi)跸嚓P(guān)，所以股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)激勵(lì)性股票不宜上市流通，否則不但起不到激勵(lì)經(jīng)營者創(chuàng)業(yè)績的作用，甚至?xí)l(fā)更大的道德危機(jī)，促使經(jīng)營者為提高股價(jià)鋌而走險(xiǎn)，把企業(yè)和投資者的未來推向絕境。否

3、定了股票市場，激勵(lì)性股權(quán)的流通定價(jià)問題如何解決呢?本文第二章建立了與業(yè)績相關(guān)的定價(jià)機(jī)制，EVA定價(jià)模式。這一模式中，股權(quán)兌現(xiàn)價(jià)格與業(yè)績EVA成線性關(guān)系，股權(quán)增值部分的唯一來源就是業(yè)績，促使經(jīng)營者主動(dòng)為提高股價(jià)而努力創(chuàng)造業(yè)績。在這一模式中，同時(shí)指明了股權(quán)兌現(xiàn)資金的來源，就是經(jīng)營者的行權(quán)資金和業(yè)績增長部分。 2．最有利的行權(quán)資金來源應(yīng)是業(yè)績增長部分，以業(yè)績分紅作為行權(quán)資金來源可以形成良性循環(huán)激勵(lì)機(jī)制，增強(qiáng)激勵(lì)作用。這一模式稱為分紅行

4、權(quán)機(jī)制，行權(quán)資會(huì)來源于業(yè)績分紅，經(jīng)營者創(chuàng)造的業(yè)績越多，行權(quán)的速度越快數(shù)量越多，經(jīng)營者獲利越多，從而促使經(jīng)營者為加速行權(quán)而主動(dòng)努力創(chuàng)造業(yè)績，良性循環(huán)激勵(lì)機(jī)制由此形成。 3．股權(quán)激勵(lì)制度重在長期激勵(lì)，應(yīng)對經(jīng)營者持股作較長期的鎖定，規(guī)定較長時(shí)期分期分批行權(quán)兌現(xiàn)。一方面是規(guī)定較長的行權(quán)兌現(xiàn)期限，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度目的之一在于實(shí)現(xiàn)激勵(lì)的長期性，否則就與發(fā)現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)相差不大。股權(quán)一經(jīng)兌現(xiàn)其激勵(lì)作用即告消失，所以要規(guī)定較長時(shí)期內(nèi)行權(quán)兌現(xiàn)。另一方面

5、，是規(guī)定分期分批行權(quán)兌現(xiàn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的另一目的是實(shí)現(xiàn)長期的激勵(lì)性，由于經(jīng)營者普遍具有現(xiàn)余利益偏好，也就是短期收益偏好，如果只有在較遠(yuǎn)的將來才能行權(quán)兌現(xiàn)獲利，則滿足不了經(jīng)營者的這種短期偏好，制度的激勵(lì)力度將大為減弱，為了取得短期激勵(lì)與長期激勵(lì)的平衡，所以要規(guī)定分期分批行權(quán)兌現(xiàn)。另外，規(guī)定分期分批行權(quán)兌現(xiàn)，使經(jīng)營者每期每批只能實(shí)現(xiàn)一小部分股權(quán)收益，町以防范經(jīng)營者短期行為，企業(yè)可以有效地避免像安然、世通一樣的毀滅性風(fēng)險(xiǎn)。 本文是