股改后股權(quán)激勵(lì)制度的研究.pdf

1、轟轟烈烈的股權(quán)分置改革已近尾聲，它改變了國(guó)有大股東不關(guān)心股價(jià)的痼疾，真正在A股市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)了“同股同權(quán)”，就此開啟了中國(guó)股市的全流通時(shí)代。在全流通格局下，各類股東都能從公司績(jī)效的改善和股價(jià)的提升中獲利，而且原有責(zé)任大股東在減持股份后，容易出現(xiàn)責(zé)任大股東缺位現(xiàn)象，從而對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)督被弱化。因此，建立基于全流通格局下的經(jīng)理人激勵(lì)約束機(jī)制是非常有必要的。另外，隨著證券市場(chǎng)功能的恢復(fù)，大批非流通股的解禁流通，包括證券投資基金、商業(yè)保險(xiǎn)基金、社?；?/p>

2、金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者將成為主要的市場(chǎng)投資者，這些機(jī)構(gòu)投資者也迫切希望A股公司能夠建立起股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，給經(jīng)營(yíng)者戴上“金手銬”。 中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2006年1月1日頒布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，2006年1月27日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委公布了《國(guó)有控股上市公司(境外)股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，并于2006年9月30日公布了《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)制度終于有了明確的政策指導(dǎo)。股權(quán)分置改革的完成，《證券

3、法》對(duì)股票回購(gòu)問題、庫藏股問題的規(guī)定變更以及《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則11號(hào)——股份支付》的出臺(tái)，基本掃除了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的障礙，也讓股權(quán)激勵(lì)有法可依。繼股權(quán)分置改革后，新一輪的股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)置將在上市公司中展開。截至到2007年8月，已有46家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)方案，其中22家獲得了證監(jiān)會(huì)的無異議備案。在這個(gè)時(shí)候?qū)筛暮蟮墓蓹?quán)激勵(lì)制度作一個(gè)深入研究，對(duì)日后股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施是很有現(xiàn)實(shí)意義的。 文章分別對(duì)中美股權(quán)激勵(lì)制度和股改前后的股

4、權(quán)激勵(lì)制度作了比較，對(duì)已公布股權(quán)激勵(lì)方案企業(yè)的行業(yè)、地區(qū)分布、規(guī)模等作了分析，并分析了已獲證監(jiān)會(huì)無異議備案22家企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案，得出以下結(jié)論： 1、中國(guó)現(xiàn)階段的股權(quán)激勵(lì)制度與美國(guó)已經(jīng)很成熟的股權(quán)激勵(lì)制度相比，在大環(huán)境和制度方面還有很大差距。 2、與中國(guó)股改前的股權(quán)激勵(lì)制度相比，股改后的股權(quán)激勵(lì)制度更加明確，讓方案設(shè)計(jì)者有據(jù)可查，有法可依。 3、46家已公布股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司主要集中在廣東、深圳、浙江等經(jīng)濟(jì)

5、發(fā)達(dá)省市及國(guó)有控股規(guī)模不大的制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)。絕大部分公司的規(guī)模小于300億，其中小于100億的有25家，更加傾向于中小規(guī)模的企業(yè)或民營(yíng)企業(yè)。 4、股改后公布的股權(quán)激勵(lì)方案主要采用股票期權(quán)的方式，對(duì)于行權(quán)價(jià)格的制定絕大部分企業(yè)定價(jià)等于法定下限，只有少數(shù)5家高于法定下限。雖然有較高的激勵(lì)效應(yīng)，但考慮到整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，證券市場(chǎng)正處于牛市氛圍，股價(jià)的上升與經(jīng)營(yíng)者的努力無直接關(guān)系，可能會(huì)失去股權(quán)激勵(lì)的效果。在業(yè)績(jī)考核方面，目前公司主