論股改后我國股權激勵機制設計的理論

1、論股改后我國股權激勵機制設計的理論論股改后我國股權激勵機制設計的理論[論文關鍵詞]股權分置；股權分置改革；股權激勵機制[論文摘要]股權分置改革并未涉及股權激勵機制，但股權分置改革的實質是對股權結構的再調整，從而使得引入對高管進行長期的股權激勵成為可能。本文在分析股權分置改革制度對我國股權激勵機制產生影響的基礎上，從宏觀、微觀兩個角度研究股權分置改革后我國上市公司股權激勵機制的設計，并提出相關政策建議。當前，我國股權分置改革并未涉及股權激

2、勵機制，但股權分置改革的實質是對股權結構的再調整，從而使得引入對高管進行長期的股權激勵成為可能。所謂股權激勵是指將對經(jīng)營者的部分現(xiàn)金獎勵轉化為股票權，調整公司股本結構，劃出一部分形成經(jīng)營者的股票權，用于設立經(jīng)營者崗位股、干股，獎勵業(yè)績良好的經(jīng)營者，對有突出貢獻并得到各方面認同的經(jīng)營者，實行使其無形資產形成股權，通過股票轉讓形成經(jīng)營者的股權激勵，或在公司增擴股中形成經(jīng)營者股權，是一種對高管實行的長期激勵手段。從本質上說，股權激勵是一種有條

3、件的股權結構的再調整。相關研究表明，美國《財富》1000強上市公司的90%以上的企業(yè)都實施了股權激勵機制，且總體效果較好。一、我國上市公司股權激勵機制的不成熟表現(xiàn)在我國，受原因及認識的局限，股權激勵機制還不成熟。近年頻頻出現(xiàn)的上市公司高管人員違規(guī)及落馬事件也在一定程度上反映了我國股權激勵機制不健全的狀況。由于沒有規(guī)范的激勵途徑，不少上市公司層通過不正當途徑謀取私利，損害公司及股東利益。我國上市公司股權激勵機制的不成熟主要表現(xiàn)在以下兩個方

4、面：1.股權激勵機制的長期激勵作用無法凸顯。長期激勵作用無法凸顯源于兩方面：一方面，股權激勵機制中受益人持股比例標準不完善。受益人持股比例標準是股權激勵機制設計中一個重要的組成部分，我國確定持股比例的標準主要是根據(jù)以往的業(yè)績來確定受益人的持股比例，即以酬勞過去為主，沒有把激勵未來放在中心的位置。而股權激勵的根本目標恰恰在于對受益人未來的長期激勵上，因而，上述確定標準具有一定的局限性。另一方面，股權激勵方案中各期兌現(xiàn)份額固定，不利于對受益

5、人的長期有效激勵。我國股權激勵方案受益人不論按照一次性兌現(xiàn)，還是逐期兌現(xiàn)方式，各期或到期兌現(xiàn)的股權數(shù)量一般都是固定的。在規(guī)范的資本上，股價能夠在大體上真實反映企業(yè)的業(yè)績，但在我國當前股價與業(yè)績相關性不夠強的資本市場，各期兌現(xiàn)份額固定的設計無法對受益人進行長期有效的激勵。2.股權激勵機制執(zhí)行依據(jù)失真。在許多企業(yè)的股權激勵方案中，業(yè)績評價是確定股權激勵方案執(zhí)行方式的重要依據(jù)，但我國現(xiàn)有的業(yè)績評價體系存在兩個主要問題：一是業(yè)績評價指標要求不盡

6、合理，存在過高或過低的傾向，從而在一定程度上削弱了股權方案的激勵作用；二是業(yè)績評價指標設計的內容不夠全面。大部分實行股權激勵的企業(yè)對方案受益人的業(yè)績考核往往局限于某項或某幾項指標的考核，單純的財務指標只能反映過去的業(yè)績，不能提供創(chuàng)造未來的動向。另外，由于目前我國資本市場不完善，市公司頻繁發(fā)生虛假信息披露，主要原因是其標準難以達到上市或再融資標準。股權分置改革完成后，由于控股股東的利益與中小股東的利益具有共同的趨向，主要通過資產市值的成長

7、來實現(xiàn)，再加上如果實施期權制度，那么，包括控股股東和經(jīng)營管理層在內的上市公司實際控制人可能具有更加強烈的造假動機。這就是為什么在成熟市場國家虛假信息披露也難以禁止的重要原因。所以，我國在股權分置改革完成后，如何防范更加嚴重的虛假信息披露將是我們不得不面臨的一個重大問題。三、股改后我國上市公司股權激勵機制的設計(一)基于宏觀層面的股權激勵機制的設計1.加快建立健全的資本市場，尤其是股票市場。我國目前的股票市場還遠不夠規(guī)范有效，上市公司股票

8、價格不能真實反映公司經(jīng)營狀況，市場的投機性較強。在股權分置改革順利完成后，這一問題可以得到緩解，但投機行為是多因素的結果，為此，還應做好其他的一些工作：一方面，完善市場信息傳導機制，加大信息披露的透明度，因而監(jiān)督部門要對經(jīng)營者的持股、薪酬方面的信息披露提出更高的要求，對獨立的事務所、師事務所和資產評估機構等制定更為嚴格的規(guī)則。另一方面，減少部門對股市的過多干預，本著公開、公平、公正和誠實信用的原則，充分發(fā)揮市場的調解、約束和制衡機制作用

9、，使股價盡可能真實、全面地反映我國上市公司的基本面和經(jīng)營者的工作業(yè)績。2.選拔優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人。保證上市公司經(jīng)營者的高素質，有利于股權激勵機制作用的有效發(fā)揮。在國外成熟市場下，上市公司經(jīng)營者由董事會選拔和任命，選拔和任命的標準主要是經(jīng)營者的能力和才能，被選拔出來的經(jīng)營者若表現(xiàn)不佳或損害公司利益，隨時可以罷免。就我國而言，上市公司大多為國有大中型企業(yè)，經(jīng)營者一般由政府部門行政任命，企業(yè)家價值難以實現(xiàn)。為此，需要逐步弱化政府在國有上市公司經(jīng)

10、營者任命過程中的作用，逐步把國有上市公司經(jīng)營者推向市場，盡量按照經(jīng)營者隊伍職業(yè)化、市場化的發(fā)展趨勢營造職業(yè)經(jīng)理人市場競爭，同時，建立權威性的經(jīng)營者資質評價中心和科學的測評體系，為國有上市公司經(jīng)營者的進入，提供客觀公正的參考依據(jù)。3.健全科學的考核業(yè)績標準。股權激勵是根據(jù)經(jīng)營者的努力程度和經(jīng)營業(yè)績而確定給其多少報酬的一種激勵機制。科學的業(yè)績評價標準將為股權激勵機制的實施提供一個度量的尺度。為此，構建一套更為科學完善的經(jīng)營績效評價體系，客觀

11、地評價、記錄企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績尤為關鍵。在本著客觀、公正和可操作性的指標設定原則下，評價指標體系應盡量全面，除包括體現(xiàn)公司經(jīng)營者業(yè)績的指標如企業(yè)的利潤增長率、凈資產收益率、資產保值增值、償債能力等外，還要考慮一些非財務指標，包括經(jīng)營者的敬業(yè)程度、員工對經(jīng)營者的滿意程度和認同程度等因素。4.股權激勵方案決策程序科學化。在國外成熟市場下，股權激勵方案一般由獨立董事組成的薪酬委員會提出，然后報經(jīng)股東大會批準，并通過監(jiān)事會與董事會及公司其他機構的相