論股改后我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)的理論

1、論股改后我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)的理論論股改后我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)的理論[論文關(guān)鍵詞]股權(quán)分置；股權(quán)分置改革；股權(quán)激勵(lì)機(jī)制[論文摘要]股權(quán)分置改革并未涉及股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，但股權(quán)分置改革的實(shí)質(zhì)是對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的再調(diào)整，從而使得引入對(duì)高管進(jìn)行長(zhǎng)期的股權(quán)激勵(lì)成為可能。本文在分析股權(quán)分置改革制度對(duì)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制產(chǎn)生影響的基礎(chǔ)上，從宏觀、微觀兩個(gè)角度研究股權(quán)分置改革后我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)，并提出相關(guān)政策建議。當(dāng)前，我國(guó)股權(quán)分置改革并未涉及股權(quán)激

2、勵(lì)機(jī)制，但股權(quán)分置改革的實(shí)質(zhì)是對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的再調(diào)整，從而使得引入對(duì)高管進(jìn)行長(zhǎng)期的股權(quán)激勵(lì)成為可能。所謂股權(quán)激勵(lì)是指將對(duì)經(jīng)營(yíng)者的部分現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)轉(zhuǎn)化為股票權(quán)，調(diào)整公司股本結(jié)構(gòu)，劃出一部分形成經(jīng)營(yíng)者的股票權(quán)，用于設(shè)立經(jīng)營(yíng)者崗位股、干股，獎(jiǎng)勵(lì)業(yè)績(jī)良好的經(jīng)營(yíng)者，對(duì)有突出貢獻(xiàn)并得到各方面認(rèn)同的經(jīng)營(yíng)者，實(shí)行使其無(wú)形資產(chǎn)形成股權(quán)，通過(guò)股票轉(zhuǎn)讓形成經(jīng)營(yíng)者的股權(quán)激勵(lì)，或在公司增擴(kuò)股中形成經(jīng)營(yíng)者股權(quán)，是一種對(duì)高管實(shí)行的長(zhǎng)期激勵(lì)手段。從本質(zhì)上說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)是一種有條

3、件的股權(quán)結(jié)構(gòu)的再調(diào)整。相關(guān)研究表明，美國(guó)《財(cái)富》1000強(qiáng)上市公司的90%以上的企業(yè)都實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，且總體效果較好。一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的不成熟表現(xiàn)在我國(guó)，受原因及認(rèn)識(shí)的局限，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制還不成熟。近年頻頻出現(xiàn)的上市公司高管人員違規(guī)及落馬事件也在一定程度上反映了我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制不健全的狀況。由于沒(méi)有規(guī)范的激勵(lì)途徑，不少上市公司層通過(guò)不正當(dāng)途徑謀取私利，損害公司及股東利益。我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的不成熟主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方

4、面：1.股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的長(zhǎng)期激勵(lì)作用無(wú)法凸顯。長(zhǎng)期激勵(lì)作用無(wú)法凸顯源于兩方面：一方面，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制中受益人持股比例標(biāo)準(zhǔn)不完善。受益人持股比例標(biāo)準(zhǔn)是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)中一個(gè)重要的組成部分，我國(guó)確定持股比例的標(biāo)準(zhǔn)主要是根據(jù)以往的業(yè)績(jī)來(lái)確定受益人的持股比例，即以酬勞過(guò)去為主，沒(méi)有把激勵(lì)未來(lái)放在中心的位置。而股權(quán)激勵(lì)的根本目標(biāo)恰恰在于對(duì)受益人未來(lái)的長(zhǎng)期激勵(lì)上，因而，上述確定標(biāo)準(zhǔn)具有一定的局限性。另一方面，股權(quán)激勵(lì)方案中各期兌現(xiàn)份額固定，不利于對(duì)受益

5、人的長(zhǎng)期有效激勵(lì)。我國(guó)股權(quán)激勵(lì)方案受益人不論按照一次性兌現(xiàn)，還是逐期兌現(xiàn)方式，各期或到期兌現(xiàn)的股權(quán)數(shù)量一般都是固定的。在規(guī)范的資本上，股價(jià)能夠在大體上真實(shí)反映企業(yè)的業(yè)績(jī)，但在我國(guó)當(dāng)前股價(jià)與業(yè)績(jī)相關(guān)性不夠強(qiáng)的資本市場(chǎng)，各期兌現(xiàn)份額固定的設(shè)計(jì)無(wú)法對(duì)受益人進(jìn)行長(zhǎng)期有效的激勵(lì)。2.股權(quán)激勵(lì)機(jī)制執(zhí)行依據(jù)失真。在許多企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案中，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是確定股權(quán)激勵(lì)方案執(zhí)行方式的重要依據(jù)，但我國(guó)現(xiàn)有的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系存在兩個(gè)主要問(wèn)題：一是業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)要求不盡

6、合理，存在過(guò)高或過(guò)低的傾向，從而在一定程度上削弱了股權(quán)方案的激勵(lì)作用；二是業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)計(jì)的內(nèi)容不夠全面。大部分實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)對(duì)方案受益人的業(yè)績(jī)考核往往局限于某項(xiàng)或某幾項(xiàng)指標(biāo)的考核，單純的財(cái)務(wù)指標(biāo)只能反映過(guò)去的業(yè)績(jī)，不能提供創(chuàng)造未來(lái)的動(dòng)向。另外，由于目前我國(guó)資本市場(chǎng)不完善，市公司頻繁發(fā)生虛假信息披露，主要原因是其標(biāo)準(zhǔn)難以達(dá)到上市或再融資標(biāo)準(zhǔn)。股權(quán)分置改革完成后，由于控股股東的利益與中小股東的利益具有共同的趨向，主要通過(guò)資產(chǎn)市值的成長(zhǎng)

7、來(lái)實(shí)現(xiàn)，再加上如果實(shí)施期權(quán)制度，那么，包括控股股東和經(jīng)營(yíng)管理層在內(nèi)的上市公司實(shí)際控制人可能具有更加強(qiáng)烈的造假動(dòng)機(jī)。這就是為什么在成熟市場(chǎng)國(guó)家虛假信息披露也難以禁止的重要原因。所以，我國(guó)在股權(quán)分置改革完成后，如何防范更加嚴(yán)重的虛假信息披露將是我們不得不面臨的一個(gè)重大問(wèn)題。三、股改后我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)(一)基于宏觀層面的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)1.加快建立健全的資本市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)。我國(guó)目前的股票市場(chǎng)還遠(yuǎn)不夠規(guī)范有效，上市公司股票

8、價(jià)格不能真實(shí)反映公司經(jīng)營(yíng)狀況，市場(chǎng)的投機(jī)性較強(qiáng)。在股權(quán)分置改革順利完成后，這一問(wèn)題可以得到緩解，但投機(jī)行為是多因素的結(jié)果，為此，還應(yīng)做好其他的一些工作：一方面，完善市場(chǎng)信息傳導(dǎo)機(jī)制，加大信息披露的透明度，因而監(jiān)督部門要對(duì)經(jīng)營(yíng)者的持股、薪酬方面的信息披露提出更高的要求，對(duì)獨(dú)立的事務(wù)所、師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等制定更為嚴(yán)格的規(guī)則。另一方面，減少部門對(duì)股市的過(guò)多干預(yù)，本著公開(kāi)、公平、公正和誠(chéng)實(shí)信用的原則，充分發(fā)揮市場(chǎng)的調(diào)解、約束和制衡機(jī)制作用

9、，使股價(jià)盡可能真實(shí)、全面地反映我國(guó)上市公司的基本面和經(jīng)營(yíng)者的工作業(yè)績(jī)。2.選拔優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人。保證上市公司經(jīng)營(yíng)者的高素質(zhì)，有利于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作用的有效發(fā)揮。在國(guó)外成熟市場(chǎng)下，上市公司經(jīng)營(yíng)者由董事會(huì)選拔和任命，選拔和任命的標(biāo)準(zhǔn)主要是經(jīng)營(yíng)者的能力和才能，被選拔出來(lái)的經(jīng)營(yíng)者若表現(xiàn)不佳或損害公司利益，隨時(shí)可以罷免。就我國(guó)而言，上市公司大多為國(guó)有大中型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)者一般由政府部門行政任命，企業(yè)家價(jià)值難以實(shí)現(xiàn)。為此，需要逐步弱化政府在國(guó)有上市公司經(jīng)

10、營(yíng)者任命過(guò)程中的作用，逐步把國(guó)有上市公司經(jīng)營(yíng)者推向市場(chǎng)，盡量按照經(jīng)營(yíng)者隊(duì)伍職業(yè)化、市場(chǎng)化的發(fā)展趨勢(shì)營(yíng)造職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)，建立權(quán)威性的經(jīng)營(yíng)者資質(zhì)評(píng)價(jià)中心和科學(xué)的測(cè)評(píng)體系，為國(guó)有上市公司經(jīng)營(yíng)者的進(jìn)入，提供客觀公正的參考依據(jù)。3.健全科學(xué)的考核業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)。股權(quán)激勵(lì)是根據(jù)經(jīng)營(yíng)者的努力程度和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)而確定給其多少報(bào)酬的一種激勵(lì)機(jī)制。科學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)將為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施提供一個(gè)度量的尺度。為此，構(gòu)建一套更為科學(xué)完善的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，客觀

11、地評(píng)價(jià)、記錄企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尤為關(guān)鍵。在本著客觀、公正和可操作性的指標(biāo)設(shè)定原則下，評(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)盡量全面，除包括體現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的指標(biāo)如企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)保值增值、償債能力等外，還要考慮一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)，包括經(jīng)營(yíng)者的敬業(yè)程度、員工對(duì)經(jīng)營(yíng)者的滿意程度和認(rèn)同程度等因素。4.股權(quán)激勵(lì)方案決策程序科學(xué)化。在國(guó)外成熟市場(chǎng)下，股權(quán)激勵(lì)方案一般由獨(dú)立董事組成的薪酬委員會(huì)提出，然后報(bào)經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，并通過(guò)監(jiān)事會(huì)與董事會(huì)及公司其他機(jī)構(gòu)的相