股權(quán)激勵(lì)、代理成本與企業(yè)績(jī)效——基于恒康醫(yī)療股權(quán)激勵(lì)的案例分析.pdf

1、我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期，與以往經(jīng)典文獻(xiàn)提出的上市公司股權(quán)分散特征不同，我國(guó)屬于大股東控制下的股權(quán)集中狀態(tài)（楊興全等，2012）。尤其，作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中間力量的民營(yíng)上市企業(yè)，股權(quán)高度集中，傳統(tǒng)的公司治理機(jī)制大都已對(duì)其失去效用或被異化。要促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)，必須解決大股東控制下的民營(yíng)上市公司中雙重代理問(wèn)題。陳文強(qiáng)等（2015）提出，經(jīng)過(guò)多年實(shí)踐證明，股權(quán)激勵(lì)在降低第一類代理成本發(fā)揮積極作用。但大樣本研究發(fā)現(xiàn)近期股權(quán)激勵(lì)實(shí)施與人們的期望相背

2、離。深究開(kāi)來(lái)，除了第一類股東與經(jīng)理人之間的代理沖突，也不能忽視更廣泛存在于上市公司的第二類代理問(wèn)題，導(dǎo)致管理層激勵(lì)的大股東控制，破壞了股權(quán)激勵(lì)應(yīng)有的作用。本文以此為切入點(diǎn)來(lái)探討：引入股權(quán)激勵(lì)的雙重委托代理框架產(chǎn)生了怎樣的變化，同時(shí)要平衡這兩類代理沖突應(yīng)該怎樣完善公司治理機(jī)制。今后中國(guó)大部分上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)將仍然是集中狀態(tài)，所以探究針對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施如何克服雙重代理沖突又產(chǎn)生怎樣的訴求，將為完善上市公司治理機(jī)制，維護(hù)外部投資者的利益提供

3、一個(gè)突破口。
　　股權(quán)激勵(lì)正是通過(guò)作用于兩類代理成本來(lái)提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的，陳文強(qiáng)等（2015）將股權(quán)激勵(lì)影響企業(yè)績(jī)效的中介效應(yīng)模型概括為“股權(quán)激勵(lì)—代理成本—公司績(jī)效”。本文以此為行文主線，結(jié)合案例研究和規(guī)范研究的方法，針對(duì)雙重委托代理問(wèn)題，將股權(quán)激勵(lì)、代理沖突與企業(yè)績(jī)效納入具體的案例，研究案例動(dòng)態(tài)過(guò)程，揭示變量間的相互關(guān)系，來(lái)獲取現(xiàn)代公司治理實(shí)踐針對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施如何克服雙重代理沖突并提升企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的訴求。
　　研究發(fā)

4、現(xiàn)：在大股東控制下的上市公司中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)雖然在短期內(nèi)能夠緩解經(jīng)營(yíng)層與所有者的代理問(wèn)題、降低代理成本，使公司業(yè)績(jī)快速提升；但是，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后第二類代理沖突依舊嚴(yán)重，并沒(méi)有表現(xiàn)出對(duì)第二類代理成本的抑制作用。進(jìn)一步思考發(fā)現(xiàn)，根本原因在于大股東在損害中小股東收益的同時(shí)降低了公司總體收益水平，進(jìn)而影響了管理層基于績(jī)效的薪酬和股權(quán)收益，削弱對(duì)管理層的激勵(lì)效應(yīng)。所以，現(xiàn)代公司治理機(jī)制不光要對(duì)管理層進(jìn)行監(jiān)督，更要重視對(duì)大股東控制權(quán)的制約。本文的貢獻(xiàn)