中國(guó)企業(yè)交叉上市，市場(chǎng)反應(yīng)和公司治理.pdf

1、Y771S：3i：後多大擎碩士學(xué)位論文學(xué)枝代碼；10246學(xué)號(hào)：022025116中國(guó)企業(yè)交叉上市市場(chǎng)反應(yīng)和公司治理院系：專業(yè)：姓名：指導(dǎo)教師：完成日期：管理學(xué)院企業(yè)管理(金融工程)單莉方曙紅副教授2005年5月31日冀凌囂舟露溉&墨警畫恩中文摘要隨著全球資本市場(chǎng)一體化趨勢(shì)的發(fā)展，導(dǎo)致國(guó)際問(wèn)的資本流動(dòng)，資金的跨境流動(dòng)更加便捷，更加迅猛，證券市場(chǎng)上的發(fā)行、交易等活動(dòng)也得以跨產(chǎn)業(yè)、跨區(qū)域乃至跨國(guó)界的進(jìn)行。于此同時(shí)也有很多企業(yè)返回到國(guó)內(nèi)融資，

2、交叉上市現(xiàn)象不斷升溫。交叉上市的企業(yè)受到國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管和投資者的鞭策，在公司治理方面大有長(zhǎng)進(jìn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)其他公司。交叉上市的理論認(rèn)為交叉上市可使投資者突破跨境投資的障礙，如監(jiān)管的限制、直接成本、信息問(wèn)題(末公開的會(huì)計(jì)信息和未知的安全隱患)，消除這種壁壘能更有效的分散和降低該證券的風(fēng)險(xiǎn)，境內(nèi)的股價(jià)隨著交叉上市而上漲，公司的資本成本會(huì)降低。交叉上市也可以通過(guò)減少交易成本這一渠道來(lái)減少公司的資本成本。當(dāng)公司在有較高信息披露水平的市場(chǎng)交叉上

3、市時(shí)，公司的股價(jià)將上升，原因在于交叉上市促使公司管理層實(shí)施良好的信息披露政策，因此減少了管理層預(yù)期的未來(lái)私人利益，提高了對(duì)中小股東利益的保護(hù)。本文通過(guò)對(duì)上市理論的實(shí)證檢驗(yàn)，得出如下的結(jié)論：中國(guó)企業(yè)在美國(guó)發(fā)行ADR期間，標(biāo)的股票產(chǎn)生了非正常收益，數(shù)據(jù)實(shí)證分析支持交叉上市的確會(huì)影響公司價(jià)值的假設(shè)，而且這個(gè)影響是正面的；在交叉上市后股票的流動(dòng)性并沒有顯著地增加且波動(dòng)性也未明顯地降低；交叉上市實(shí)施了良好的信息披露的政策，減少了內(nèi)幕交易，提高了對(duì)

4、中小股東利益的保護(hù)并且減少了控制權(quán)的私人利益，交叉上市的公司價(jià)值相較于僅在國(guó)內(nèi)上市的公司價(jià)值有一個(gè)公司治理相關(guān)的溢價(jià)。本文的第一部分為引言，敘述了本篇論文選題的由來(lái)以及國(guó)內(nèi)外交叉上市研究的發(fā)展與現(xiàn)狀；第二部分介紹了中國(guó)企業(yè)交叉上市的背景以及現(xiàn)狀；第三部分是基于在美國(guó)發(fā)行ADR的中國(guó)企業(yè)的投資者認(rèn)可度和流動(dòng)性的實(shí)證研究，第四部分是基于在香港市場(chǎng)和中國(guó)A股市場(chǎng)交叉上市企業(yè)的公司治理及投資者保護(hù)的實(shí)證分析；第五部分總結(jié)了研究的結(jié)果并基于該結(jié)論