信息異質(zhì)環(huán)境中基于訂單流的匯率行為描述與分析.pdf

1、匯率理論是國際金融理論的核心,其涉及的問題極為復(fù)雜。自20世紀70年代初期浮動匯率制度取代固定匯率制以來,浮動匯率制度下劇烈波動的匯率不僅影響到微觀主體的利益,而且關(guān)系到國民經(jīng)濟的內(nèi)外均衡,匯率的決定以及影響匯率變動的因素一直是國際金融學(xué)者們研究的熱點問題?，F(xiàn)代匯率理論的特點是給匯率決定基礎(chǔ)以可能的解釋,然而在評價人民幣匯率中短期走勢是否合理時,遭遇到Meese和Rogoff于1983年提出的匯率理論失真理論的難題,其體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟變量

2、在實證分析中無法說明現(xiàn)有的匯率變化,也沒有很好的理論模型經(jīng)得起實證檢驗。鑒于宏觀匯率模型不能有效解釋實際匯率的變化,近年來經(jīng)濟學(xué)家將研究的注意力轉(zhuǎn)向市場參與者的行為和市場微觀結(jié)構(gòu),即金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論。它提出在非有效市場的前提下分析關(guān)于資產(chǎn)價格及其收益形成的一套嶄新的理論。本文將采用金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論觀點,從外匯交易訂單流著手,研究影響匯率中短期波動的動因,從而對匯率行為進行描述與預(yù)測。 本文首先在第1章介紹了研究背景及選題意義,并

3、對該領(lǐng)域具有代表性的觀點進行了綜述。第2章回顧了具有代表性的傳統(tǒng)三大匯率理論的產(chǎn)生背景、特征,并總結(jié)了傳統(tǒng)匯率行為描述理論的不足,為此探討尋求新的研究方法和方向;接著評價了該領(lǐng)域研究中新起的金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論,并詳細討論了外匯市場微觀理論中涉及的基本概念及特點。第3章對信息異質(zhì)環(huán)境的分析方法以及引入訂單流因素的組合漂移模型的具體解決辦法進行了系統(tǒng)的闡述。第4章采用Reuter-2000系統(tǒng)的外匯交易訂單流數(shù)據(jù),引入信息分散下的信息異質(zhì)

4、貨幣均衡模型,研究了樣本期的信息環(huán)境,通過估計的信息發(fā)現(xiàn)了市場的信息異質(zhì)現(xiàn)象。第5章對信息異質(zhì)環(huán)境下的交易數(shù)據(jù)通過市場間訂單流影響以及組合漂移模型分析,提出了引入銀行市場間訂單流技術(shù)后,改進的組合漂移模型能更好的提高模型的準確性。最后通過樣本外預(yù)測與傳統(tǒng)隨機游走模型預(yù)測結(jié)果進行比較,發(fā)現(xiàn)本文的模型預(yù)測效果要優(yōu)于隨機游走。實證結(jié)果說明基于外匯交易訂單流對匯率行為的分析能很好地解釋匯率中短期波動,金融市場微觀結(jié)構(gòu)的機制在解釋匯率行為中具有重