我國(guó)主板市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)ipo抑價(jià)現(xiàn)象比較研究[開題報(bào)告]

1、畢業(yè)論文開題報(bào)告畢業(yè)論文開題報(bào)告題目：目：我國(guó)主板市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)我國(guó)主板市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPOIPO抑價(jià)現(xiàn)象比較研究抑價(jià)現(xiàn)象比較研究一、選題的背景、意義2009年10月30日，28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)首次在深證交易所內(nèi)上市，揭開了中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的篇章。這意味著醞釀達(dá)10年之久的中國(guó)創(chuàng)業(yè)板終于誕生。至此，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開始與主板市場(chǎng)共同組成我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)，但由于服務(wù)對(duì)象不同，兩個(gè)市場(chǎng)在發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)與條件、制度設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)特征、估值水平等都有所區(qū)別。

2、兩個(gè)市場(chǎng)上的新股發(fā)行條件、對(duì)企業(yè)盈利能力等的要求也不相同。主板主要面向經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定、盈利能力較強(qiáng)的大型成熟企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板主要面向尚處于成長(zhǎng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點(diǎn)支持自主創(chuàng)新企業(yè)，尤其是高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，為自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略提供融資平臺(tái)，為多層次的資本市場(chǎng)體系建設(shè)添磚加瓦。首次公開發(fā)行（InitialPublicOffering，以下簡(jiǎn)稱IPO）是指某公司(股份有限公司或者有限責(zé)任公司)首次向社會(huì)公眾公開招股的發(fā)行方式，而上市公司IPO抑價(jià)則是

3、指上市公司的新股在首次公開發(fā)行時(shí)定價(jià)存在低估問題，表現(xiàn)為新股發(fā)行價(jià)明顯低于新股上市首目收盤價(jià)，投資者認(rèn)購(gòu)新股能夠獲得超額報(bào)酬率的一種現(xiàn)象，這是有悖于有效市場(chǎng)假說的，也被稱之為“IPO之謎”。新股發(fā)行抑價(jià)現(xiàn)象在世界各國(guó)的證券市場(chǎng)板塊均普遍存在，但抑價(jià)程度卻有所不同，一般來說，成熟市場(chǎng)抑價(jià)率相對(duì)較低，而新興市場(chǎng)抑價(jià)率則相對(duì)高出許多，中國(guó)的IPO抑價(jià)幅度就更尤為明顯。以我國(guó)深圳證券交易所為例，一大批國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱企業(yè)、重點(diǎn)企業(yè)、基礎(chǔ)行業(yè)企業(yè)和高

4、新科技企業(yè)通過上市，既籌集了發(fā)展資金，又轉(zhuǎn)換了經(jīng)營(yíng)機(jī)制。截止2010年7月，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)擁有99只上市股票，平均發(fā)行價(jià)與首日收盤價(jià)之差達(dá)到15.55元.，抑價(jià)率達(dá)到54.5%。深圳證券交易所主板市場(chǎng)自2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板上市以來，截止2010年7月期間共發(fā)行162只新股，平均發(fā)行價(jià)與首日收盤價(jià)之差達(dá)到11.77元，抑價(jià)率達(dá)到46.86%。由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展時(shí)間并不長(zhǎng)，其制度也在不斷完善之中，與主板相比，創(chuàng)業(yè)板的IPO抑價(jià)問題

5、更為嚴(yán)峻。贏者詛咒，亦稱勝利者詛咒，是Rock1986年首先提出的，認(rèn)為市場(chǎng)上存在著兩種投資者，即知情投資者和非知情投資者，兩者之間存在信息不對(duì)稱。當(dāng)知情投資者得知新股具有投資價(jià)值時(shí)，往往會(huì)踴躍購(gòu)買，非知情投資者被“擠出”發(fā)行市場(chǎng)，無法認(rèn)購(gòu)到具有投資價(jià)值的新股，所能認(rèn)購(gòu)到的新股大都是缺乏投資價(jià)值的“垃圾股”或定價(jià)過高的新股。非知情投資者就會(huì)理性地退出發(fā)行市場(chǎng)。發(fā)行人、承銷商為了吸引非知情投資者，不得不采取低價(jià)發(fā)行，以便向這類投資者提供一

6、些收益補(bǔ)償。Beatty和Ritter(1986)擴(kuò)展了Rock的模型，指出若有關(guān)發(fā)行公司價(jià)值的不確定性越大，則信息的價(jià)值、無信息投資者的偏見以及必要的折價(jià)程度將會(huì)更高。2、基于公司管理層決策的解釋Brennan和Franks（1995）認(rèn)為，管理層通過低價(jià)發(fā)行的方式使得市場(chǎng)對(duì)股票產(chǎn)生過度需求，吸引了更多的投資者來認(rèn)購(gòu)該公司的股票，這樣就可以使公司的所有權(quán)更為分散。所有權(quán)的分散可以增加該公司股票的流動(dòng)性，而且可以減低公司外部對(duì)公司管理層

7、所造成的壓力。Hughes，Thak(1992)和Tinic(1998)提出的公司管理層為規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)而有意識(shí)的折價(jià)發(fā)行。RishiGanti(2000)通過對(duì)32個(gè)國(guó)家橫截面數(shù)據(jù)的研究表明法律風(fēng)險(xiǎn)、董事會(huì)投票反對(duì)權(quán)、定價(jià)限制是影響IPO公司抑價(jià)發(fā)行的重要因素。然而Drake和Vetsuypens(1993)的研究結(jié)果卻表明具有較高上市首日收益率的公司更容易遭受訴訟。Keloharju(1993)的研究結(jié)果也表明即使在不存在法律風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)

8、家也存在較高的首日收益率。3、基于行為金融學(xué)的解釋W(xué)elch(1992)認(rèn)為投資者購(gòu)買首次公開發(fā)行股票的情況會(huì)影響到以后其他投資者的購(gòu)買行為。發(fā)行人可能會(huì)通過壓低發(fā)行價(jià)格以吸引最初的幾個(gè)投資者購(gòu)買，并帶動(dòng)其他投資者踴躍購(gòu)買，由此出現(xiàn)抑價(jià)。Na和Singh(2006)假定發(fā)行人、承銷商和機(jī)構(gòu)投資者是理性的，而散戶投資者則是非理性的情緒投資者，情緒投資者需求曲線是向下傾斜的，發(fā)行人的目的就是盡可能多的榨取他們的消費(fèi)者剩余，使超額價(jià)值最大化。