Copula與組合投資風(fēng)險(xiǎn)分析.pdf

1、組合投資是實(shí)際投資行為中極為普遍的問題,其本質(zhì)是如何根據(jù)現(xiàn)有的信息,對(duì)備選投資品種進(jìn)行資金分配,以期達(dá)到讓投資者最滿意的結(jié)果.從這個(gè)定義來看,組合投資有三個(gè)層面上的意義:信息、基于信息的資金分配、評(píng)判投資者滿意度的規(guī)則.獲取信息方面大家往往是均等的,而對(duì)投資者滿意度的評(píng)判法則又因人而異,因此,該文的研究落腳點(diǎn)放在如何根據(jù)市場(chǎng)中已有信息1,在一定評(píng)判法則下,最優(yōu)地進(jìn)行資金分配上.傳統(tǒng)的組合理論忽視了線性相關(guān)系數(shù)對(duì)資產(chǎn)之間相依性描述的不足.

2、在統(tǒng)計(jì)中,Copula是構(gòu)造多元聯(lián)合分布以及隨機(jī)變量間相關(guān)結(jié)構(gòu)分析的常用工具,國(guó)外的學(xué)者對(duì)Copula在金融中的運(yùn)用也有大量的工作,該文首次把Archimedean Copula引入到組合投資理論中,可較好彌補(bǔ)對(duì)相依性描述的不足,并用這一方法考察了外匯市場(chǎng)的投資組合問題;此外,該文還首次用擴(kuò)散模型預(yù)期與Copula組合理論相結(jié)合,分析了中國(guó)股票市場(chǎng)的組合投資情況.具體而言,該文主要做了以下幾方面的工作:第一,用ArchimedeanCo

3、pula研究了市場(chǎng)中不同資產(chǎn)收益率之間的相依性,得到了各資產(chǎn)收益率之間的相依結(jié)構(gòu),提出了基于ArchimedeanCopula的資產(chǎn)組合理論(參見第2章§3);第二,用擴(kuò)散模型來描述金融資產(chǎn)收益率序列,利用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)出擴(kuò)散模型的具體形式,把擴(kuò)散模型預(yù)期引入到第二章中建立起來的Archimedean Copula組合理論中,得到更具有可操作性的組合策略(參見第4章§1);第三,對(duì)上面推出的兩類組合理論,結(jié)合中國(guó)實(shí)際金融市場(chǎng),進(jìn)行了實(shí)證分

4、析.通過實(shí)際數(shù)據(jù),在不同投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好下,給出了最優(yōu)的資金分配方案(參見第2章§4、第4章§2).在結(jié)構(gòu)上,該文大體上可以分為三部分.第一、第二章為第一部分,主要介紹相依性、Copula特別是Archimedean Copula的背景知識(shí),建立起基于Archimedean Copula的組合投資理論,并對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)證分析;第三、第四章為第二部分,介紹了擴(kuò)散模型參數(shù)估計(jì)理論、擴(kuò)散模型轉(zhuǎn)移概率密度計(jì)算等背景知識(shí),建立起附加預(yù)期的C