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文檔簡介
1、隨著金融全球化,各國金融市場之間的關(guān)聯(lián)性越來越密切,那么準(zhǔn)確地度量金融市場間的相關(guān)性越來越重要。由于傳統(tǒng)的相關(guān)性分析方法只能度量變量間的線性相關(guān)關(guān)系,且目前的金融市場間的相關(guān)性已經(jīng)呈現(xiàn)出非線性、非對稱和厚尾相依性等特點(diǎn),所以原來的方法已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能夠滿足要求。Copula方法的出現(xiàn)給度量多變量間非線性相關(guān)關(guān)系提供了一個有效的工具。
本文主要研究多元Copula函數(shù)在金融風(fēng)險管理上的一些應(yīng)用,首先介紹了傳統(tǒng)的多元Copula函數(shù)
2、的類型及性質(zhì),并結(jié)合GARCH模型構(gòu)建了Copula-GARCH模型來刻畫金融時間序列間的相依結(jié)構(gòu)。然后在傳統(tǒng)多元Copula-GARCH模型的基礎(chǔ)上,引入了最新的多元藤結(jié)構(gòu)Pair-Copula來構(gòu)建高維相關(guān)關(guān)系,由于它在刻畫高維資產(chǎn)組合中兩兩資產(chǎn)間尾部相關(guān)性時可以根據(jù)實(shí)際數(shù)據(jù)的特征來選擇不同類型的Copula函數(shù),從而能夠更好的刻畫金融資產(chǎn)間尾部的相關(guān)性。
另外在Pair-Copula函數(shù)模型的選擇上面,選擇了三種類型
3、的Copula函數(shù):t-Copula、ClaytonCopula和SJCCopula,二元t-Copula可以很好地反映變量間的上下尾相關(guān)性,ClaytonCopula則可以快速捕捉下尾無條件相關(guān)的變化,SJCCopula可以快速捕捉下尾條件相關(guān)的變化。采用這三種函數(shù)類型,既關(guān)注了尾部的整體相關(guān)又特別描述了下尾的相關(guān)。
在實(shí)證部分,以我國外匯市場間的美元、日元、歐元、英鎊對人民幣四種匯率收益率序列為研究對象,分別采用多元正
4、態(tài)Copula、t-Copula函數(shù)與Pair-Copula函數(shù)來描述變量間的相依結(jié)構(gòu),并通過擬合優(yōu)度檢驗(yàn)得知,Pair-Copula在描述變量間的相依結(jié)構(gòu)時更加準(zhǔn)確。再將Pair-Copula-GARCH模型與MonteCarlo仿真技術(shù)相結(jié)合,計(jì)算了此模型下的多資產(chǎn)組合的VaR及ES,并與傳統(tǒng)多元Copula-GARCH模型下計(jì)算出的資產(chǎn)組合VaR進(jìn)行了比較,并給出了在風(fēng)險最小原則下投資組合的最優(yōu)解。結(jié)果表明,在所選擇的樣本期間內(nèi),
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