基于pair Copula-GARCH-EVT-CVaR模型的投資組合優(yōu)化.pdf

1、隨著金融市場的深入發(fā)展，金融創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，這在為投資者提供避險(xiǎn)工具的同時(shí)，也助長了金融市場的投機(jī)行為，客觀上加劇了金融市場的波動(dòng)和投資風(fēng)險(xiǎn)，各國金融機(jī)構(gòu)及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)愈加重視金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理。投資組合優(yōu)化是有效進(jìn)行金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的手段之一。以風(fēng)險(xiǎn)最小化為目標(biāo)的投資組合優(yōu)化方法需要對投資組合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行精確度量。傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)度量方法如方差、VaR等假設(shè)投資組合收益率服從多元正態(tài)分布，但實(shí)際上投資組合收益率分布呈現(xiàn)出非對稱性和尾部非線性相關(guān)

2、性，因此多元正態(tài)分布假設(shè)下應(yīng)用傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法會(huì)造成對投資組合風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤度量。
　　 基于Copula的多元分布函數(shù)能有效解決投資組合收益率多元正態(tài)分布假設(shè)存在的問題，更加準(zhǔn)確客觀地刻畫資產(chǎn)收益率分布特征。但目前關(guān)于Copula的研究和應(yīng)用主要集中在二元Copula函數(shù)上，多元Copula函數(shù)的研究和應(yīng)用存在較多限制。基于藤結(jié)構(gòu)的pair Copula在構(gòu)造多元聯(lián)合分布時(shí)表現(xiàn)出極大的靈活性和優(yōu)越性，所以本文應(yīng)用pair Copu

3、la刻畫資產(chǎn)收益率間的相依結(jié)構(gòu)，構(gòu)造投資組合收益率的多元聯(lián)合分布函數(shù)。同時(shí)，CVaR作為一致性風(fēng)險(xiǎn)度量方法，在投資組合風(fēng)險(xiǎn)度量和優(yōu)化中得到廣泛應(yīng)用。但CVaR作為一種尾部風(fēng)險(xiǎn)度量方法，受收益率尾部分布影響很大，應(yīng)用EVT對收益率尾部分布建模能比較準(zhǔn)確地刻畫收益率尾部分布，從而更精確度量投資組合CVaR。
　　 根據(jù)資產(chǎn)收益率時(shí)間序列表現(xiàn)出的尖峰厚尾、波動(dòng)聚集等特征，文章以GARCH-EVT模型建立資產(chǎn)收益率新息過程的半?yún)?shù)化邊緣