信托作業(yè)[1]

1、非標(biāo)準(zhǔn)化資金池業(yè)務(wù),與剛性兌付,,,,案例搜集,,,,,,PPT制作,,,,案例分析,,,,演講,,團(tuán)隊(duì)分工,3,1,關(guān)鍵概念,目錄,,,2,案例簡(jiǎn)介,,3,具體分析,,4,反思認(rèn)識(shí),,,,,,,,,關(guān)鍵概念,剛性兌付,非標(biāo)資產(chǎn)池,,,,,,非標(biāo)資產(chǎn)池,去年銀監(jiān)會(huì)重拳整肅信托公司“非標(biāo)資金池”業(yè)務(wù)，下發(fā)《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（即99號(hào)文），明確規(guī)定：“信托公司不得開展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)。對(duì)已開展的非標(biāo)

2、準(zhǔn)化理財(cái)資金池業(yè)務(wù)，要查明情況，摸清底數(shù)，形成整改方案，于2014年6月30日前報(bào)送監(jiān)管機(jī)構(gòu)。各信托公司要結(jié)合自身實(shí)際，循序漸進(jìn)、積極穩(wěn)妥推進(jìn)資金池業(yè)務(wù)清理工作?！?在99號(hào)文中，監(jiān)管層首次對(duì)“非標(biāo)理財(cái)資金池”作出定義：信托資金投資于資本市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)以外沒有公開市價(jià)、流動(dòng)性較差的金融產(chǎn)品和工具，從而導(dǎo)致資金來源和資金運(yùn)用不能一一對(duì)應(yīng)、資金來源和資金運(yùn)用的期限不匹配的業(yè)務(wù)。即“資金池”項(xiàng)目是信托公司利用“期限錯(cuò)配、規(guī)模錯(cuò)配”，較為容易

3、賺錢的方式。更通俗一點(diǎn)解釋，就是發(fā)行短期的理財(cái)產(chǎn)品，給予客戶較低的收益率以募集資金，然后將募集到的資金，轉(zhuǎn)投到一年期、兩年期，收益率較高的其他長(zhǎng)期產(chǎn)品上，就此賺取利差。舉例而言，如房地產(chǎn)類項(xiàng)目，即是“非標(biāo)業(yè)務(wù)”；而公開上市的，債券、銀行票據(jù)等，即為“標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)” 。,,,剛性兌付,剛性兌付，就是信托產(chǎn)品到期后，信托公司必須分配給投資者本金以及收益，當(dāng)信托計(jì)劃出現(xiàn)不能如期兌付或兌付困難時(shí)，信托公司需要兜底處理。（事實(shí)上，我國(guó)并沒有哪項(xiàng)法律條

4、文規(guī)定信托公司進(jìn)行剛性兌付，這只是信托業(yè)一個(gè)不成文的規(guī)定）,,案例簡(jiǎn)介,對(duì)公司及產(chǎn)品進(jìn)行簡(jiǎn)介,天府聚鑫3號(hào),,,距離發(fā)文已有不到一年時(shí)間，可是似乎非標(biāo)資產(chǎn)池業(yè)務(wù)并無減少的跡象，四川信托在一款名為“天府聚鑫3號(hào)集合資金信托計(jì)劃”（下稱“天府聚鑫3號(hào)”）的產(chǎn)品上，繼續(xù)增加新的“非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)業(yè)務(wù)”規(guī)模。 非標(biāo)資產(chǎn)池業(yè)務(wù)只增不減，員工薪酬如此之高，我們可以從四川信托這個(gè)案例來探尋一下非標(biāo)資產(chǎn)池。,信托公司簡(jiǎn)介,,四川信托理財(cái)部專注

5、于持續(xù)為高凈值客戶甄選、配置收益穩(wěn)健的金融產(chǎn)品。自2010年11月重新開業(yè)至今，依托宏達(dá)集團(tuán)（宏達(dá)股份600331的目公司）的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)、中海信托（央企中海油集團(tuán)的下屬企業(yè)）的信托管理經(jīng)驗(yàn)，公司業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，目前管理信托資產(chǎn)規(guī)模已將近2300億，并排信托行業(yè)前10名。,,我真的不是打廣告= =,,都是騙人的,“天府聚鑫3號(hào)”為“資金池”類項(xiàng)目，資金投向不固定，有“標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)”及“非標(biāo)業(yè)務(wù)”兩類，但沒有披露兩類業(yè)務(wù)比例。 四川信

6、托每三個(gè)月發(fā)布一次“天府聚鑫3號(hào)”的管理報(bào)告。2014年4月28日、7月28日、10月28日，2015年1月28日，“天府聚鑫3號(hào)”的資金規(guī)模分別是33.24億元、62.20億元、112.28億元、121.96億元。 預(yù)期收益率方面，一季報(bào)沒有公布；二季報(bào)、三季報(bào)，是6%-8%；四季報(bào)的當(dāng)期預(yù)期收益率，下降至5.8%-7.8%。,,具體分析,不斷擴(kuò)大非標(biāo)資產(chǎn)池的背后原因何在？,深度解剖,,,,,《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者查閱其推介

7、材料發(fā)現(xiàn)，其投資范圍包括標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)及非標(biāo)資產(chǎn)，如銀行存款、貨幣市場(chǎng)基金、債券基金、銀行間債券以及低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益類產(chǎn)品(包括逆回購(gòu)、信托受益權(quán)、債權(quán)或債權(quán)收益權(quán)、附加回購(gòu)的非上市公司股權(quán)收益權(quán)和銀行理財(cái)產(chǎn)品)等。而據(jù)知情人士提供的資料顯示，截至2014年7月28日，該信托存續(xù)規(guī)模為62.1952億元，其中信托受益權(quán)占比5.76%；買入返售型資產(chǎn)占比60.35；貨幣型資產(chǎn)為33.89%?！捌渲?，信托受益權(quán)和買入返售型資產(chǎn)都是非標(biāo)資產(chǎn)

8、，而這里的占比高達(dá)66%?！眲⒂荼硎?，標(biāo)準(zhǔn)化只有一種，就是投資于貨幣市場(chǎng)（銀行間）和交易所市場(chǎng)債券的，而在這個(gè)信托里，貨幣型資產(chǎn)投向僅為1/3。事實(shí)上，其推介材料上明確寫著：“團(tuán)隊(duì)在資金池業(yè)務(wù)的管理上有成熟完備的制度、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓芾砹鞒?過往業(yè)績(jī)紀(jì)錄優(yōu)良,無流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生?！倍@背后最大的風(fēng)險(xiǎn)則是期限錯(cuò)配和項(xiàng)目違約風(fēng)險(xiǎn)。,資金池募集的資金與資產(chǎn)池投資項(xiàng)目規(guī)模、期限上的不匹配，短期融資被投入長(zhǎng)期項(xiàng)目，一旦出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問題，那么銀行

9、面臨是否能夠有效的駕馭期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換的風(fēng)險(xiǎn)。”一位股份制銀行同業(yè)部人員劉澤楷表示，非標(biāo)資金池的風(fēng)險(xiǎn)則是資金池本身的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)和非標(biāo)項(xiàng)目違約風(fēng)險(xiǎn)的疊加。,,記者采訪所知，自2014年年末，公安、監(jiān)察等強(qiáng)力機(jī)關(guān)對(duì)宏達(dá)集團(tuán)及所屬企業(yè)進(jìn)行調(diào)查以來，銀監(jiān)部門也對(duì)宏達(dá)，以及與之有業(yè)務(wù)往來的銀行等機(jī)構(gòu)，進(jìn)行了調(diào)查摸底。四川銀監(jiān)局3月25日給予記者的回復(fù)中稱：2014年下半年對(duì)四川信托“進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)，發(fā)現(xiàn)其在一些時(shí)間點(diǎn)存在非標(biāo)資產(chǎn)增加的問題”

10、。 四川信托內(nèi)部人士解釋，不斷擴(kuò)大“天府聚鑫3號(hào)”非標(biāo)業(yè)務(wù)的原因在于，四川信托部分其他項(xiàng)目，出現(xiàn)兌付困難，需要?jiǎng)佑谩疤旄埚?號(hào)”里的錢，去承接兌付。其具體指，在2015年3月18日，四川信托從“天府聚鑫3號(hào)”中，拿出約20億元的資金，去兌付了“匯富”等其他信托項(xiàng)目。四川信托的“匯富”項(xiàng)目，全稱為“川信匯富基礎(chǔ)設(shè)施投資集合資金信托計(jì)劃”。至2015年3月24日，已成立至第十六期第五批次。主要投資方向是四川境內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施

11、類項(xiàng)目，包括但不限于舊城改造、城鄉(xiāng)一體化新農(nóng)村建設(shè)、成都天府新區(qū)、成都北改等項(xiàng)目。目前，“匯富”的資金規(guī)模約為20億-30億元。,我們看到擴(kuò)大“天府聚鑫3號(hào)”非標(biāo)業(yè)務(wù)的原因是要承接兌付“匯富”等其他信托項(xiàng)目，即用一個(gè)非標(biāo)資產(chǎn)池項(xiàng)目區(qū)兌付了另一個(gè)非標(biāo)資產(chǎn)池項(xiàng)目，足以看出非標(biāo)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)之大，而非標(biāo)資金池產(chǎn)品的特點(diǎn)是資金使用端和資金的募集端存在期限錯(cuò)配情況，資金募集端期限較短，資金使用端期限較長(zhǎng)，信托公司需循環(huán)滾動(dòng)發(fā)行信托產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)資金募集的

12、持續(xù)性。資產(chǎn)池?zé)o法縮小的另一個(gè)問題在于，公司對(duì)非標(biāo)資金池理解不一，即使有了一個(gè)明確的定義，事實(shí)上，資金池產(chǎn)品是否投向非標(biāo)資產(chǎn)，局外人并不容易獲知信息。當(dāng)前很多信托產(chǎn)品信息披露并不充分，投資者無法直接判斷到底資金投向了哪里，并且實(shí)際投向很有可能和事先公開的范圍有出入，六成信托公司并沒有受影響。,剛性兌付,,“匯富”信托項(xiàng)目的無法兌付，使得四川信托不得不用其他項(xiàng)目來兌付，這就引出了另一個(gè)問題，即信托的剛性兌付。通俗的說，就是無論支撐金融產(chǎn)

13、品的項(xiàng)目成功與否，產(chǎn)品發(fā)行方都必須支付投資者本息。即不管怎么樣，投資者都得到回報(bào)，公司不得不兜底。 項(xiàng)目能否兌付，是投資者本身應(yīng)該承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。但實(shí)際上，信托公司為了自己的口碑、形象，很多時(shí)候必須主動(dòng)去承擔(dān)那些到期不能剛性兌付的項(xiàng)目。為了保證自己的品牌聲譽(yù)不受影響，信托公司只有先自己拿錢去兌了，這樣又迫使自己不得不拼命做大‘資金池’。這是一個(gè)惡性循環(huán)。,,反思認(rèn)識(shí),在本案例中，又有哪些借鑒意義呢？,啟示發(fā)現(xiàn),,,反思認(rèn)識(shí),,案例中四

14、川信托之所以擴(kuò)大“天府聚鑫3號(hào)”非標(biāo)業(yè)務(wù)，是不得已而為之，但是按照銀監(jiān)會(huì)‘99號(hào)文’要求，為避免因‘一刀切’引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，要求四川信托認(rèn)真清理非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)，余額只減不漲，各個(gè)資金使用端項(xiàng)目逐步到期后停止相應(yīng)滾動(dòng)產(chǎn)品發(fā)行?？墒菫榱四軌蚶^續(xù)兌付下去，四川信托就不得不繼續(xù)滾動(dòng)發(fā)行，這種滾動(dòng)，何時(shí)是個(gè)盡頭，真的能做到最后停止發(fā)行并完全兌付嗎？資金池能否真正縮小，這不得不令人懷疑。,反思認(rèn)識(shí),,而相對(duì)于其他同行，四川信托的非標(biāo)業(yè)務(wù)資金池，規(guī)模

15、卻是很小的。大的同行，有500億-600億元，甚至可能達(dá)到800億元規(guī)模?！斑@種做法，恐怕遠(yuǎn)不止四川信托一家，這幾乎是行業(yè)里公開的秘密?！倍辔恍磐袠I(yè)的受訪人士也表達(dá)了類似觀點(diǎn)。面對(duì)巨大的數(shù)額，一旦引發(fā)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，后果難以想象和承受。 據(jù)了解，中鐵信托、陸家嘴信托、中航信托等數(shù)家信托公司都曾發(fā)行TOT類產(chǎn)品。據(jù)了解，TOT（信托的信托）模式衍生于“短期理財(cái)型”，募集固定期限的資金用于投資多個(gè)信托計(jì)劃的受益權(quán)。由于資產(chǎn)端100

16、%為“非標(biāo)資產(chǎn)”，TOT資金端的期限多為兩年，資金成本較高。,反思認(rèn)識(shí),,另一方面，“剛性兌付”導(dǎo)致市場(chǎng)參與者存在隱性擔(dān)保預(yù)期，只考慮收益而不考慮風(fēng)險(xiǎn)，使“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”成為合同的軟約束。一味地進(jìn)行兜底，既損害了市場(chǎng)化機(jī)制的正常運(yùn)行，也損害了市場(chǎng)配置資源的效率，同時(shí)助長(zhǎng)了道德風(fēng)險(xiǎn)，還抬高了市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)資金定價(jià)。而剛性兌付導(dǎo)致的非標(biāo)資產(chǎn)池的擴(kuò)大，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步積累，從而引發(fā)信托行業(yè)的兌付風(fēng)險(xiǎn)。在這種環(huán)境下，低質(zhì)量項(xiàng)目充斥市場(chǎng)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

17、降低，不利于整個(gè)信托市場(chǎng)的良性發(fā)展和投資者的素質(zhì)的提高。,反思認(rèn)識(shí),,雖然銀監(jiān)會(huì)在努力積極推進(jìn)資金池業(yè)務(wù)清理工作，并且信托業(yè)也將引入保障基金，將對(duì)信托公司原股東和高管依法追責(zé)，必要時(shí)實(shí)施市場(chǎng)退出，這一機(jī)制安排有助于穩(wěn)妥解決“剛性兌付”問題。但效果如何不得而知，如此龐大的非標(biāo)資產(chǎn)池業(yè)務(wù)，以及惡性循環(huán)的剛性兌付，都對(duì)信托業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了不良的影響。促進(jìn)信托公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展，使信托公司真正回歸管理人、受托人的角色定位，“受人之托，代人理財(cái)”，仍

18、然需要法律和制度的制定與完善，注重風(fēng)險(xiǎn)控制，完善市場(chǎng)機(jī)制，還有很長(zhǎng)一段路要走。,反思認(rèn)識(shí),,“信托公司之所以還在發(fā)非標(biāo)資金池產(chǎn)品或者是類非標(biāo)資金池產(chǎn)品還有一個(gè)重要原因是，目前監(jiān)管層并未對(duì)非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)做出明確的定義，因此在實(shí)際落實(shí)中很難對(duì)信托公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行界定，而不少信托公司也將類非標(biāo)資金池產(chǎn)品歸類為主動(dòng)管理型產(chǎn)品。 （主動(dòng)管理類信托主要指在信托資產(chǎn)管理中，信托公司承擔(dān)了產(chǎn)品推薦、項(xiàng)目篩選、投資決策及實(shí)施等主要管理職責(zé)。按此定義，在公