企業(yè)融資結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、論文摘要企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)在特定環(huán)境下資本的構(gòu)成與資本的獲得方式、途徑問題。融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率、治理結(jié)構(gòu)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性都有著直接的影響。因此，融資結(jié)構(gòu)所體現(xiàn)的投融資體制是現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展的重要組成部分。改革開放與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)育，使我國(guó)企業(yè)制度面臨著轉(zhuǎn)軌與結(jié)構(gòu)改革的壓力，而融資結(jié)構(gòu)的相應(yīng)變革及其未來安排則顯得突出而重要。本文嘗試從融資體系的角度來研究融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)制度變革的相互關(guān)系，并揭示投融資體制變革的經(jīng)濟(jì)依據(jù)與實(shí)

2、際價(jià)值。本文包括導(dǎo)論，共分8章，是從我國(guó)融資結(jié)構(gòu)變革的歷史過程著手，來展開對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌及未來融資關(guān)系規(guī)律的研究的。第一章導(dǎo)論是提出問題。第二章是關(guān)于企業(yè)資本形成與融資結(jié)構(gòu)關(guān)系的一般理論分析。企業(yè)資本的形成對(duì)企業(yè)的組織形態(tài)有著直接的影響，在比較了非法人的個(gè)體經(jīng)營(yíng)與公司法人組織之后，我們能直接了解這一點(diǎn)。而問題在于資本形成是社會(huì)資金由儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，它既是社會(huì)資本積累過程及投融資體制的體現(xiàn)，同時(shí)資本形成又對(duì)企業(yè)的組織與治理控制產(chǎn)生直接的影響

3、。研究表明，外部融資是企業(yè)融資結(jié)構(gòu)演變與發(fā)展的一般規(guī)律。但外部融資體系形成的格局與結(jié)構(gòu)受到一系列外部因素的影響，包括積累方式與投融資體制的政策安排。對(duì)這一關(guān)系的研究對(duì)于當(dāng)前的融資體系選擇有著特別重大的意義。第三章主要是研究資金劃撥型體制下的企業(yè)融資關(guān)系。通過對(duì)財(cái)政撥款體制下的內(nèi)源性融資體系的分析，得知國(guó)有企業(yè)統(tǒng)收統(tǒng)支與政企合一具有必然性，資金運(yùn)行的低效率與企業(yè)融資的無風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制直接相關(guān)，而行政性約束又必然遇到缺乏評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)與信息不對(duì)稱的限制

4、。成本約束及效率目標(biāo)與資金劃撥是一個(gè)博論。財(cái)政與銀行作為融資機(jī)構(gòu)，擁有的行政使命不足以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)行政系統(tǒng)的控制對(duì)融資結(jié)構(gòu)及其效率負(fù)有全部責(zé)任。第四章至第六章主要探討轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體制下企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)問題。第三章著重分析了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌后企業(yè)制度的變革與融資結(jié)構(gòu)變革的關(guān)系。指出了多元企業(yè)結(jié)構(gòu)與國(guó)有企業(yè)制度的變革，與融資關(guān)系的撥改貸之間產(chǎn)生了明顯的錯(cuò)位，形成了國(guó)有企業(yè)的無本經(jīng)營(yíng)格局和普遍的信用危機(jī)，嚴(yán)重危及國(guó)有銀行與企業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。其形成機(jī)制乃是市

5、場(chǎng)化過程中體制改革不對(duì)稱導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)單方面轉(zhuǎn)移及市場(chǎng)不確定性評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的降低。因此，信用危機(jī)有可能轉(zhuǎn)化為金融危機(jī)。而國(guó)有資本金制度從形式上看可建立風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任體系，而實(shí)際上國(guó)有資本金制度的建立仍然無法實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任平衡的目標(biāo)，因?yàn)槠涔痉ㄈ私Y(jié)構(gòu)的外表不能解決資本來源的市場(chǎng)化與管理控制的市場(chǎng)化問題。因此，市場(chǎng)體系下國(guó)有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的矛盾則更為突出尖銳。第五章主要分析轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)條件下的直接融資體系及其市場(chǎng)空間。國(guó)民收入分配格局的變化與企業(yè)制度的改革，為

6、公眾直接介入投資與市場(chǎng)發(fā)展提供了可能與空間。國(guó)營(yíng)穩(wěn)定性作出解釋的方法。第二，從融資結(jié)構(gòu)變革的歷史過程，指出了融資關(guān)系變革的必然性，它是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制變革的重要部分。但融資方式又影響到了社會(huì)資本的積累與資本形成機(jī)制，因此融資關(guān)系的變革及相應(yīng)的制度安排極有可能與企業(yè)制度等微觀經(jīng)濟(jì)體制脫節(jié)，產(chǎn)生“錯(cuò)位”，而錯(cuò)位的效應(yīng)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中已有顯現(xiàn)，即企業(yè)結(jié)構(gòu)與制度的變革與融資體系改革的脫節(jié)。它對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)，銀行體系的危機(jī)，以及社會(huì)信用危

7、機(jī)的形成有直接的影響。第三，對(duì)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)條件下銀企關(guān)系的特殊結(jié)構(gòu)及其變革做出了系統(tǒng)的研究，指出了融資關(guān)系的市場(chǎng)化是解決矛盾與建立新型穩(wěn)定融資結(jié)構(gòu)的根本選擇。盡管資本市場(chǎng)在發(fā)展中存在著功能與效率方面的缺陷，但它仍然代表著融資關(guān)系的發(fā)展方向。第四，在融資關(guān)系的政策選擇上，提出了發(fā)展多元的開放式的資本市場(chǎng)作為融資體系的中樞的思想，而將銀行體系納入資本市場(chǎng)，通過銀證合業(yè)實(shí)現(xiàn)間接的投資介入，以此建立新型的以市場(chǎng)為中介的銀企關(guān)系。這應(yīng)該是我國(guó)未來投融