風(fēng)險(xiǎn)投資的治理機(jī)制.pdf

1、該文在分析研究美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,以有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和退出這三個(gè)重要環(huán)節(jié)為研究對(duì)象,以公司治理為切入點(diǎn),研究其治理機(jī)制,為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展提供理論依據(jù)和政策建議.主要研究結(jié)果摘要如下:一、該文分析了美國(guó)有限合伙風(fēng)險(xiǎn)投資基金產(chǎn)生的原因和背景,并從激勵(lì)、稅負(fù)、組織決策以及文化等角度對(duì)有限合伙制、公司制和大企業(yè)所屬的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了比較分析,提出有限合伙制成為風(fēng)險(xiǎn)投資主流組織形式的合理性.有限合伙企業(yè)的治理主要

2、依賴于契約的激勵(lì)和約束.但在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè),有限合伙風(fēng)險(xiǎn)投資基金中風(fēng)險(xiǎn)資本家的聲譽(yù)在籌資過程中起著重要的作用.為此,該文構(gòu)建了一個(gè)理論模型,證明了聲譽(yù)效應(yīng)對(duì)于減少風(fēng)險(xiǎn)資本家的道德風(fēng)險(xiǎn)是有效的.此外還從激勵(lì)與約束的角度,詳細(xì)分析了有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資基金契約的治理安排及影響因素.二、比較分析了業(yè)主制企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和上市公司的治理特征,以此為基礎(chǔ)著重研究了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的治理機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)資本家在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)治理過程中的作用,尤其通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)董事會(huì)的實(shí)證分析

3、提出了風(fēng)險(xiǎn)資本家在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)董事會(huì)中不僅具有監(jiān)控功能,而且具有資源整合的功能和決策功能,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的董事會(huì)是一種合作型的董事會(huì).該文構(gòu)建了一個(gè)二階段動(dòng)態(tài)博弈模型來探討風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)家之間的合作機(jī)制與途徑,提出了影響合作的七種主要因素.三、風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊治理手段包括階段投資、聯(lián)合投資和可轉(zhuǎn)換證券的廣泛使用.該文在分析研究上述特殊治理手段的機(jī)制的基礎(chǔ)上,以綜述的形式分析了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的演化,重點(diǎn)從激勵(lì)和控制權(quán)分配的角度結(jié)合實(shí)證分析了風(fēng)險(xiǎn)投資中

4、不同融資工具在減少信息不對(duì)稱和代理風(fēng)險(xiǎn)方面的作用機(jī)理、現(xiàn)有理論存在的不足以及未來需要研究的主要內(nèi)容.四、該文比較分析了不同退出渠道的特點(diǎn),認(rèn)為IPO和并購(gòu)都是風(fēng)險(xiǎn)投資的理想退出渠道.在第六章綜述的基礎(chǔ)上,建立了一個(gè)關(guān)于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與風(fēng)險(xiǎn)投資退出的理論模型,結(jié)果表明:可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股結(jié)合控制權(quán)的合理分配能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的有效退出.該文還對(duì)二板市場(chǎng)的治理功能進(jìn)行了分析,其中包括市場(chǎng)組織本身和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的治理作用.六、圍繞該文主題從風(fēng)險(xiǎn)投資的組織