風(fēng)險(xiǎn)投資治理機(jī)制研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資在美國、日本和歐洲等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)已得到了充分的發(fā)展。各國理論界對(duì)此也展開了廣泛而深入的研究。我國風(fēng)險(xiǎn)投資雖然經(jīng)過近20年的發(fā)展，但仍處于初步發(fā)展階段，而導(dǎo)致這一現(xiàn)狀出現(xiàn)的根本性原因在于深層次的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制問題。近年來，眾多學(xué)者對(duì)此展開了大量的研究，本文在國內(nèi)外學(xué)者的研究基礎(chǔ)上，也做了關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資治理機(jī)制的一系列研究。 本文從風(fēng)險(xiǎn)投資內(nèi)生治理機(jī)制和外生治理機(jī)制兩個(gè)角度進(jìn)行研究。在內(nèi)生治理方面，本文以新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)重

2、要分支——契約經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為立論基礎(chǔ)來分析風(fēng)險(xiǎn)投資中的投、融資行為涉及的投資者、風(fēng)險(xiǎn)資本家、企業(yè)家的三者之間的關(guān)系，他們構(gòu)成雙重委托——代理關(guān)系。對(duì)于委托人與代理人雙方的關(guān)系，通過契約設(shè)計(jì)來降低委托人的損失。信息不對(duì)稱是契約理論中的核心概念，也是交易契約設(shè)計(jì)的最根本原因。在投資者與風(fēng)險(xiǎn)資本家這一級(jí)委托代理關(guān)系中，有限合伙制可以有效防范風(fēng)險(xiǎn)資本家的道德風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)資本家可以通過與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)訂立契約來防范第二級(jí)代理問題——企業(yè)家的道德風(fēng)險(xiǎn)，即通過

3、金融工具的選擇， 分階段投資等方法，使信息不對(duì)稱程度降到最小。本文首先提出一個(gè)分階段投資的風(fēng)險(xiǎn)投資家與企業(yè)家股權(quán)比例確定及最優(yōu)解模型；其次在分析Jeffery J.Trester動(dòng)態(tài)投資模型的基礎(chǔ)上提出了風(fēng)險(xiǎn)投資的雙重道德風(fēng)險(xiǎn)特征，并分析了不同金融工具如債券，普通股和可轉(zhuǎn)債對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的雙重道德風(fēng)險(xiǎn)的影響效果，得出結(jié)論，即在采用可轉(zhuǎn)債的情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資家的道德風(fēng)險(xiǎn)問題并沒有完全解決，風(fēng)險(xiǎn)投資家所選擇的努力程度仍然取決于市場(chǎng)的狀況