投資銀行戰(zhàn)略選擇及其對績效的影響-基于中觀網(wǎng)絡(luò)視角的研究.pdf

1、受到資本市場改革以及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的共同影響，我國投資銀行業(yè)目前正經(jīng)歷由依賴政治資源和市場資金的粗放式經(jīng)營模式向依靠自身定價能力和承銷合作網(wǎng)絡(luò)的集約式經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型的過程。投資銀行逐漸重視承銷合作網(wǎng)絡(luò)在分散風(fēng)險、拓寬證券銷售渠道、提升行業(yè)地位等諸多方面的重要作用，因而亟需相關(guān)理論的指引。本世紀(jì)以來采用承銷合作網(wǎng)絡(luò)新視角對投資銀行戰(zhàn)略與績效的研究雖然能夠提供一定程度的理論支持，但仍存在不少理論缺口。對中觀網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的忽視、對戰(zhàn)略選擇的績效

2、影響機(jī)理的分歧以及新興市場承銷合作網(wǎng)絡(luò)研究的空白均表明了對現(xiàn)有理論進(jìn)一步拓展與深入的必要性。因此，結(jié)合我國大陸和香港地區(qū)投資銀行業(yè)的現(xiàn)實背景，就現(xiàn)有理論缺口進(jìn)行有針對性的研究對我國投資銀行業(yè)的健康發(fā)展與成功轉(zhuǎn)型具有重要的理論意義與實踐指導(dǎo)價值。
　　 為此，本文從介于微觀對偶關(guān)系與宏觀行業(yè)網(wǎng)絡(luò)間的中觀層面出發(fā)，聚焦于小團(tuán)體這一普遍存在而又對其內(nèi)行動者產(chǎn)生直接影響的中觀網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，闡釋了影響投資銀行在局部網(wǎng)絡(luò)內(nèi)“根植-拓展”戰(zhàn)略選擇

3、的內(nèi)外因素以及該戰(zhàn)略選擇對績效的作用機(jī)理。在相關(guān)文獻(xiàn)梳理、實地訪談以及承銷合作網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)上，本研究圍繞以下幾方面問題提出了相應(yīng)的理論假設(shè)：(1)投資銀行外部的小團(tuán)體合作環(huán)境對其戰(zhàn)略選擇有何影響？本研究識別了規(guī)模差異性、功能互補(bǔ)性以及小團(tuán)體根植性這三類直接影響投資銀行根植-拓展戰(zhàn)略選擇的因素，并分別分析了這三類因素對投資銀行戰(zhàn)略行為的作用機(jī)理，提出了相應(yīng)的理論假設(shè)。(2)投資銀行內(nèi)部的績效預(yù)期缺口對其戰(zhàn)略選擇有何影響？本研究借

4、鑒績效反饋理論，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步拓展將績效預(yù)期缺口劃分為反映績效運(yùn)動趨勢的歷史缺口和對比同類投資銀行績效所形成的同類缺口，分析了各類績效預(yù)期缺口組合的交互作用以及對投資銀行戰(zhàn)略選擇的影響。(3)投資銀行根植-拓展戰(zhàn)略選擇與其績效之間存在怎樣的作用機(jī)理？為何現(xiàn)有文獻(xiàn)在這一方面存在實證結(jié)果的分歧？本研究將投資銀行績效分解為承銷合作機(jī)會與承銷合作契合度兩個維度，并在此基礎(chǔ)上提出了投資銀行根植-拓展戰(zhàn)略對其績效不同維度的正負(fù)雙向作用機(jī)制的相關(guān)

5、假設(shè)。
　　 本研究通過資本市場公開渠道與第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)庫獲得了香港資本市場上191家投資銀行在1994-2010年間所有1023次IPO承銷項目的相關(guān)數(shù)據(jù)，并在此基礎(chǔ)上開展實證研究，對本文提出的理論假設(shè)進(jìn)行驗證。
　　 通過理論探討和實證分析，本研究主要得到以下三個方面的結(jié)論：(1)投資銀行在其所屬小團(tuán)體中較高的規(guī)模差異程度、較低的功能互補(bǔ)程度以及較低的局部網(wǎng)絡(luò)根植程度均會導(dǎo)致其采取跨越小團(tuán)體邊界及其間結(jié)構(gòu)洞的網(wǎng)絡(luò)拓展

6、行為。(2)歷史績效預(yù)期缺口、同類績效預(yù)期缺口以及各類績效預(yù)期缺口組合的交互影響與共同作用會對投資銀行的“根植-拓展”戰(zhàn)略選擇產(chǎn)生顯著影響，但作用效果存在差異。(3)投資銀行跨越小團(tuán)體間結(jié)構(gòu)洞的網(wǎng)絡(luò)拓展行為對其績效的承銷機(jī)會維度有著正向作用，但對其承銷合作契合度維度有著負(fù)面作用；而投資銀行在小團(tuán)體內(nèi)部的網(wǎng)絡(luò)根植行為對其績效這兩個維度的作用則正好相反。
　　 上述研究深化了對投資銀行戰(zhàn)略選擇與績效的理解，使本文具有一定的開創(chuàng)性與啟

7、發(fā)性。相較于現(xiàn)有相關(guān)研究，本文的創(chuàng)新之處體現(xiàn)在以下三個方面：(1)由中觀結(jié)構(gòu)視角出發(fā)，闡明了影響投資銀行在局部網(wǎng)絡(luò)中根植或拓展的戰(zhàn)略選擇的主要因素及其作用機(jī)理，彌補(bǔ)了微觀對偶關(guān)系與宏觀行業(yè)網(wǎng)絡(luò)間的中間環(huán)節(jié)，為相關(guān)研究提供了新的研究視角。(2)厘清了投資銀行跨越結(jié)構(gòu)洞的戰(zhàn)略行為對績效不同維度的正負(fù)雙向作用機(jī)制，彌合了現(xiàn)有相關(guān)研究的分歧缺口，深化了投資銀行“行為-績效”視角的研究。(3)明晰了投資銀行實際績效與績效預(yù)期間的缺口對其“根植-拓