政治關(guān)系與民營(yíng)企業(yè)預(yù)算軟約束.pdf

1、債務(wù)融資可以通過(guò)減少經(jīng)理人的自由現(xiàn)金流、增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及強(qiáng)化債務(wù)人的監(jiān)督稽查角色達(dá)到降低代理成本、提高公司治理效率的目的。但這種債務(wù)融資的治理效應(yīng)都是建立在預(yù)算“硬”約束的基礎(chǔ)之上。Dewatripond和Maskin(1995)發(fā)現(xiàn),在預(yù)算軟約束下,企業(yè)的債務(wù)融資治理是無(wú)效的。在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中,預(yù)算軟約束現(xiàn)象尤為普遍。我國(guó)資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展是在政府主導(dǎo)下完成的,國(guó)有上市公司與國(guó)有商業(yè)銀行存在著較為同質(zhì)化的產(chǎn)權(quán),從而導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)預(yù)算

2、約束變“軟”,債務(wù)融資治理失效;民營(yíng)企業(yè)作為獨(dú)立的市場(chǎng)主體,私有產(chǎn)權(quán)主體清晰,通常認(rèn)為其預(yù)算約束是“硬”的,債務(wù)融資治理是有效的。
　　 然而,近年來(lái),伴隨著民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展,出現(xiàn)了民營(yíng)企業(yè)家政治參與的熱潮,民營(yíng)企業(yè)構(gòu)建政治關(guān)系成為一個(gè)普遍現(xiàn)象。政治關(guān)系作為一種市場(chǎng)替代機(jī)制,可以給企業(yè)帶來(lái)融資便利、稅收優(yōu)惠、市場(chǎng)勢(shì)力等諸多優(yōu)勢(shì),那么,民營(yíng)企業(yè)是否也會(huì)存在預(yù)算軟約束,政治關(guān)系是否會(huì)影響民營(yíng)企業(yè)預(yù)算軟約束以及不同層級(jí)政治關(guān)系對(duì)民營(yíng)

3、企業(yè)預(yù)算軟約束程度有何影響?
　　 本文以2007-2009年滬、深兩市1087個(gè)非金融類(lèi)上市民營(yíng)企業(yè)樣本觀察值為研究對(duì)象,以公司治理理論、產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為基礎(chǔ),對(duì)上述三個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了研究。研究結(jié)果表明:1、我國(guó)民營(yíng)企業(yè)存在預(yù)算軟約束現(xiàn)象;2、政治關(guān)系會(huì)強(qiáng)化民營(yíng)企業(yè)預(yù)算軟約束程度,有政治關(guān)系民營(yíng)上市企業(yè)預(yù)算軟約束程度高于沒(méi)有政治關(guān)系企業(yè);3、不同層級(jí)政治關(guān)系對(duì)民營(yíng)企業(yè)預(yù)算軟約束影響程度存在差異,民營(yíng)上市企業(yè)政治關(guān)系層級(jí)越高,預(yù)算軟