負(fù)債與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究——基于負(fù)債利用效果差異的比較.pdf

1、自1958年Modigliani和Miller提出MM定理以來,眾多學(xué)者圍繞資本結(jié)構(gòu)開展了大量的研究,從不同角度證實(shí)了負(fù)債對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響,但對(duì)其相互關(guān)系的界定并沒有統(tǒng)一定論。同時(shí),通過梳理相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn),已有的負(fù)債實(shí)證研究基于負(fù)債利用效果相同的前提上進(jìn)行,實(shí)際上,現(xiàn)實(shí)中企業(yè)的負(fù)債利用效果并不一致。文章在前人研究的基礎(chǔ)上,在考慮樣本負(fù)債利用效果差異的前提下對(duì)負(fù)債與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了研究。本文在一定程度上彌補(bǔ)了現(xiàn)有負(fù)債問題研究的不足,同時(shí)

2、對(duì)負(fù)債與績(jī)效關(guān)系研究結(jié)論的不一致提供了更合理的解釋。
　　企業(yè)負(fù)債由金融負(fù)債與經(jīng)營(yíng)負(fù)債構(gòu)成,不同負(fù)債性質(zhì)上的差異使其在企業(yè)中發(fā)揮的作用亦存在差異。因此,為了更精準(zhǔn)的控制負(fù)債中各類負(fù)債的質(zhì)量表現(xiàn),使研究結(jié)果能更準(zhǔn)確的反映負(fù)債的效用,本文從原始指標(biāo)FLI中提煉出兩個(gè)新指標(biāo)FFLI、OFLI以分別反映金融負(fù)債、經(jīng)營(yíng)負(fù)債的質(zhì)量表現(xiàn)。并使用指標(biāo)FLI、FFLI以及OFLI對(duì)總體樣本進(jìn)行質(zhì)量控制,把總樣本按負(fù)債利用效果優(yōu)劣劃分為三個(gè)亞樣本集合

3、。在此基礎(chǔ)上分別研究資本結(jié)構(gòu)、金融負(fù)債以及經(jīng)營(yíng)負(fù)債與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。
　　研究結(jié)果表明,我國(guó)上市公司的負(fù)債與企業(yè)績(jī)效是條件約束下的相對(duì)關(guān)系。負(fù)債經(jīng)營(yíng)成功的企業(yè)中,負(fù)債(包括金融負(fù)債、經(jīng)營(yíng)負(fù)債和負(fù)債整體)與績(jī)效正相關(guān);負(fù)債經(jīng)營(yíng)存在風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)中,金融負(fù)債與績(jī)效負(fù)相關(guān),經(jīng)營(yíng)負(fù)債與績(jī)效正相關(guān);負(fù)債經(jīng)營(yíng)失敗的企業(yè)中,經(jīng)營(yíng)負(fù)債對(duì)績(jī)效的影響不顯著,總負(fù)債、金融負(fù)債與績(jī)效負(fù)相關(guān);負(fù)債質(zhì)量差異是負(fù)債在不同企業(yè)中發(fā)揮不同作用的內(nèi)因。同時(shí),研究結(jié)果為企