負債融資與企業(yè)投資關系研究——基于民營上市公司實證研究.pdf

1、自1958年MM理論創(chuàng)立以來,資本結(jié)構(gòu)及其對企業(yè)投資的影響始終是公司財務研究的一個重要方向。西方這方面的研究已經(jīng)有了相當豐富的文獻積累,主要包括:經(jīng)典資本結(jié)構(gòu)理論——負債融資與企業(yè)投資無關論假說;現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論——負債融資與企業(yè)投資相關論假說。而我國關于這方面的研究才剛剛起步,結(jié)合中國資本市場和上市公司制度背景進行深入研究的尚不多見。近幾年民營企業(yè)的崛起和迅速發(fā)展,已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟的生力軍,研究其負債融資與企業(yè)投資之間的關系具有理

2、論和實踐意義。本文以我國民營上市公司為研究對象,以中國資本市場和上市公司制度背景的特殊性為依據(jù),以資本結(jié)構(gòu)理論、委托代理理論為基礎,運用實證分析方法,考察負債融資與企業(yè)投資規(guī)模的關系。
　　 本文在回顧了國內(nèi)外相關研究文獻的基礎上,根據(jù)新增投資項目前后企業(yè)風險的大小,將樣本分為高項目風險企業(yè)和低項目風險企業(yè),用我國民營上市公司的數(shù)據(jù)驗證了負債融資與企業(yè)投資之間的線性關系。實證研究結(jié)果表明:首先,我國民營上市公司在股東一債權(quán)人沖突

3、理論和負債相機治理作用兩種理論的共同作用下,負債比例與企業(yè)投資規(guī)模之間呈現(xiàn)負相關關系;其次,負債比例與投資規(guī)模的相關程度在不同新增投資項目風險中的表現(xiàn)不同,在低項目風險企業(yè)中,既存在股東—債權(quán)人沖突引發(fā)的投資不足,又存在負債相機治理作用對過度投資的約束,使得負債比例與投資規(guī)模負相關。在高項目風險企業(yè)中,既存在股東-債權(quán)人沖突引發(fā)的資產(chǎn)替代,也存在負債相機治理作用,由于負債的相機治理作用更強,所以負債比例與投資規(guī)模仍負相關,但相關程度小于