中、港、美證券市場(chǎng)間的交叉相關(guān)研究.pdf

1、在金融實(shí)證研究中,股票收益率自相關(guān)的問(wèn)題一直廣受關(guān)注,Cutleretal.(1990)強(qiáng)調(diào)了“反饋交易”行為與股票市場(chǎng)自相關(guān)性的關(guān)系,開(kāi)創(chuàng)了股票收益率自相關(guān)問(wèn)題研究的新視角。隨著2007年美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生,全球的經(jīng)濟(jì)都受到了或大或小的沖擊。因此,從“反饋交易”行為的角度探討金融危機(jī)對(duì)中國(guó)股市的影響以及對(duì)投資者行為特征的影響具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文以中、港、美三個(gè)地區(qū)代表性股票指數(shù)收益率為研究對(duì)象,通過(guò)理論與實(shí)證分析

2、相結(jié)合的方式,基于正反饋交易行為,對(duì)各個(gè)地區(qū)股票指數(shù)收益率的自相關(guān)性、不同地區(qū)之間股票指數(shù)收益率的交叉相關(guān)性進(jìn)行了研究。通過(guò)GARCH-M模型,得到單個(gè)市場(chǎng)股票收益率的條件方差、當(dāng)期股票收益率與滯后一期股票收益率之間的條件自相關(guān)系數(shù),以及兩個(gè)市場(chǎng)之間的股票收益率條件交叉相關(guān)系數(shù)以及相應(yīng)的條件方差,探究各個(gè)地區(qū)股市的波動(dòng)溢出效應(yīng)、收益溢出效應(yīng)特征和正反饋交易行為。為了探究2007年美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)股市交易者行為的影響,特別地,本文把中、

3、港、美三個(gè)市場(chǎng)指數(shù)數(shù)據(jù)分為2007年金融危機(jī)前及危機(jī)后兩個(gè)階段,分別對(duì)其相關(guān)性和正反饋交易行為進(jìn)行了研究。主要結(jié)論如下:
　　(1)中國(guó)股市的波動(dòng)性比美國(guó)、香港地區(qū)股市的波動(dòng)性要大。三個(gè)市場(chǎng)指數(shù)存在顯著的ARCH效應(yīng),因此可通過(guò)ARCH族模型來(lái)刻畫收益率波動(dòng)的時(shí)變性和聚類性。
　　(2)雙變量GARCH-M模型較好地模擬了中國(guó)、美國(guó)、香港地區(qū)股市自相關(guān)性、交叉相關(guān)性的特征。相對(duì)而言,美國(guó)股市與香港股市的聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng),中國(guó)內(nèi)地市