基于股指期貨對沖的市場中慢量化交易策略研究.pdf

1、股指期貨上市對中國資本市場發(fā)展具有里程碑的意義，一方面將做空機制引入中國資本市場，另一方面提供了投資指數(shù)的有效工具，使得量化對沖交易成為可能。前人對股指期貨對沖的研究集中于風(fēng)險管理效率和對沖比率上，而少有以獲取對沖收益為目的的研究。
　　 本文以中國股票市場量化交易策略為研究對象，提出了利用股指期貨對沖市場系統(tǒng)風(fēng)險的市場中性套利策略，建立以盈利為目標的中國股票市場交易策略。量化交易策略的基本思路是，使用數(shù)量化方法選取與股指期貨收

2、益有穩(wěn)定差異的股票組合，同時在股票現(xiàn)貨市場上買入股票組合并在期貨市場上賣空股指期貨，以獲得相對價值套利收益。實證研究顯示，該投資策略明顯優(yōu)于指數(shù)化投資，甚至在金融危機時期依然能夠盈利。
　　 市場中性量化交易策略的關(guān)鍵在于是否能找到有效的量化選股模型。傳統(tǒng)理論中，通過資產(chǎn)組合管理理論或指數(shù)跟蹤模型建立股票投資組合。但是，在實際應(yīng)用中，原有理論模型存在明顯缺陷。由于模型中假設(shè)投資組合包括指數(shù)中的所有成分股，并根據(jù)最新市場信息實時調(diào)

3、整投資權(quán)重，導(dǎo)致管理投資組合的成本可能會完全抵消投資帶來的收益。另一方面，原有模型建立的股票組合并不能持續(xù)獲得比基準指數(shù)更高的收益。因而，我們從指數(shù)跟蹤問題出發(fā)，提出了帶基數(shù)約束(即總資產(chǎn)數(shù)不超過某個特定的整數(shù)K)的相對股指期貨收益下行風(fēng)險最小化模型，為分散個股集中度，同時加入了對資產(chǎn)投資最大權(quán)重的限制，并限制股票賣空。利用模型的最優(yōu)解，建立一個能“跑贏”指數(shù)的現(xiàn)貨股票組合。該量化選股模型是一個非線性混合整數(shù)規(guī)劃問題，傳統(tǒng)算法難以有效求

4、解，為此引入了粒子群算法，同時深入討論了模型約束條件并提出有效數(shù)值方法。
　　 實證研究中，首先對滬深300股指期貨合約和股票現(xiàn)貨組合對沖交易策略進行了回溯測試，該交易策略的夏普比率明顯高于滬深300指數(shù)的夏普比率。其次，假設(shè)可以交易上證50指數(shù)，在更長的時間范圍內(nèi)進行回溯測試。結(jié)果表明該策略在不同市場環(huán)境下收益穩(wěn)定，即使在金融危機中仍能獲得相對穩(wěn)定的正收益。文中提出的量化交易策略沒有高額的管理成本，同時在夏普比率意義下可以獲得