股指期貨市場(chǎng)的信息效率優(yōu)勢(shì)：基于仿真交易的實(shí)證研究.pdf

1、股指期貨是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約，應(yīng)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求而生，被譽(yù)為現(xiàn)代資本市場(chǎng)最偉大的金融創(chuàng)新產(chǎn)品之一。2006年10月30日，中國(guó)金融期貨交易所推出以滬深300指數(shù)為標(biāo)的滬深300股指期貨仿真交易，至今已運(yùn)行兩年有余。目前，滬深300股指期貨的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已基本完成，中國(guó)第一支股指期貨呼之欲出。 本文在滬深300股指期貨推出前夕，研究股指期貨市場(chǎng)相對(duì)于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的信息效率優(yōu)勢(shì)，以期深入理解兩個(gè)市場(chǎng)

2、運(yùn)行的特點(diǎn)和聯(lián)系，為投資者和市場(chǎng)監(jiān)管部門提供參考。 論文首先界定了市場(chǎng)效率的概念，從分析股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行效率(內(nèi)部效率)入手，對(duì)其信息效率(外部效率)優(yōu)勢(shì)做了定性的預(yù)判，并在本文的主體部分對(duì)這一判斷進(jìn)行了實(shí)證研究?；跍?00股指期貨仿真交易的數(shù)據(jù)，主要采用Granger因果檢驗(yàn)、GARCH模型和EGRACH模型等方法，分別從收益率和波動(dòng)性兩個(gè)角度對(duì)股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)的價(jià)格特征進(jìn)行比較，進(jìn)而分析股指期貨市場(chǎng)的信息效率優(yōu)勢(shì)。

3、 通過實(shí)證研究可以發(fā)現(xiàn)：(1)股指期貨收益率與現(xiàn)貨指數(shù)收益率存在“領(lǐng)先-滯后”關(guān)系；(2)從波動(dòng)方程的系數(shù)比較來看，股指期貨的波動(dòng)率對(duì)信息沖擊的反應(yīng)更為迅速；(3)在“利好”和“利空”信息的沖擊下，現(xiàn)貨指數(shù)的波動(dòng)表現(xiàn)出不對(duì)稱性，而股指期貨的波動(dòng)則不存在這種“非對(duì)稱效應(yīng)”。因此，不論從價(jià)格反應(yīng)信息的速度來看，還是從價(jià)格反應(yīng)信息的質(zhì)量來看，研究結(jié)果都很好地證明了股指期貨市場(chǎng)的信息效率比股票現(xiàn)貨市場(chǎng)更高。 通過實(shí)際情況的分析并結(jié)合