我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)與貨幣政策關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、隨著金融市場(chǎng)化改革的發(fā)展，利率作為金融資源配置工具的功能將日益突顯。理論與實(shí)踐表明，利率期限結(jié)構(gòu)包含未來(lái)利率和通貨膨脹預(yù)期的信息，而利率是宏觀經(jīng)濟(jì)貨幣政策的著眼點(diǎn)和手段。因此，隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快，研究利率期限結(jié)構(gòu)與貨幣政策的相關(guān)性，對(duì)基于利率期限結(jié)構(gòu)的貨幣政策宏觀調(diào)控具有重要的意義。
　　 本文首先綜述了國(guó)內(nèi)外利率期限結(jié)構(gòu)理論，包括傳統(tǒng)利率期限結(jié)構(gòu)理論和現(xiàn)代利率期限結(jié)構(gòu)理論;接著對(duì)貨幣政策進(jìn)行概述，并闡明了利率期限結(jié)構(gòu)與

2、貨幣政策的關(guān)系。然后，本文著重對(duì)我國(guó)銀行間國(guó)債市場(chǎng)的利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行了實(shí)證分析，主要包括三方面:第一，運(yùn)用Nelson-Siegel模型擬合我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)，并通過(guò)AR(1)預(yù)測(cè)效果和誤差形態(tài)擬合效果兩方面驗(yàn)證有效性。第二，根據(jù)預(yù)期理論建立利率期限結(jié)構(gòu)長(zhǎng)短期利差與通貨膨脹率變動(dòng)的回歸方程，實(shí)證分析我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)能提供未來(lái)1年以上的通貨膨脹率預(yù)期的信息。第三，通過(guò)向量自回歸VAR模型分析法定存款準(zhǔn)備金率、存貸款差額、貨幣供給M2-M1對(duì)

3、利率期限結(jié)構(gòu)的脈沖響應(yīng)、方差分解，觀察貨幣政策對(duì)1年期和30年期長(zhǎng)短期國(guó)債利率的沖擊影響。最后依據(jù)實(shí)證分析結(jié)果，結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)際情況，為基于利率期限結(jié)構(gòu)的貨幣政策提出政策建議。
　　 本文主要結(jié)論為Nelson-Siegel模型能夠較準(zhǔn)確地?cái)M合我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu);我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)能夠預(yù)測(cè)未來(lái)1年以上的通貨膨脹率預(yù)期信息，可以為中國(guó)人民銀行制定貨幣政策提供依據(jù);中國(guó)人民銀行的貨幣政策具有滯后性，對(duì)短期利率影響較大，但對(duì)長(zhǎng)期利率的