我國(guó)貨幣政策與國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)性研究.pdf

1、在一個(gè)成熟的市場(chǎng)中，國(guó)債利率的地位是非常重要的。不僅可以作為制定基準(zhǔn)利率的參考，為投資者在風(fēng)險(xiǎn)管理方面提供幫助;同時(shí)一個(gè)有效率的國(guó)債市場(chǎng)下形成的國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)能夠提供豐富和有用的前瞻性信息，這可以幫助政策當(dāng)局了解經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)提供參考性依據(jù)，也能成為央行制定和調(diào)整貨幣政策的一個(gè)輔助性指標(biāo)。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)和國(guó)債市場(chǎng)的不斷完善，研究我國(guó)貨幣政策與我國(guó)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)性具有重要意義。
　　本文首先回顧了利率期限結(jié)構(gòu)和

2、貨幣政策的相關(guān)理論。并從理論層面對(duì)貨幣政策對(duì)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的影響進(jìn)行了分析。以對(duì)所要研究的內(nèi)容有個(gè)初步的認(rèn)識(shí)和了解。在實(shí)證方面，首先從利率的走勢(shì)圖和描述統(tǒng)計(jì)量上簡(jiǎn)單分析了我國(guó)國(guó)債即期利率的一些特征，然后通過(guò)運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)及向量自回歸模型等方法研究了貨幣政策對(duì)不同期限國(guó)債利率的影響及對(duì)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的水平因子，斜率因子和曲率因子的影響。最后分析了我國(guó)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)中能夠體現(xiàn)出來(lái)的貨幣政策態(tài)勢(shì)及所提供的宏觀經(jīng)濟(jì)信息。
　　研究結(jié)論

3、表明:短期國(guó)債的即期利率波動(dòng)性要大于長(zhǎng)期國(guó)債即期利率的波動(dòng)性，這說(shuō)明短期國(guó)債利率受宏觀經(jīng)濟(jì)影響相對(duì)較大。另外，緊縮的貨幣政策會(huì)使國(guó)債利率曲線的整體水平上升，會(huì)使利率曲線的利差變小。而擴(kuò)張的貨幣政策則會(huì)導(dǎo)致相反的結(jié)論。通過(guò)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的變化，政策當(dāng)局可以提取出關(guān)于貨幣政策實(shí)施效果的有關(guān)信息。從而對(duì)貨幣政策進(jìn)行微調(diào)以期實(shí)現(xiàn)理想的效果。脈沖響應(yīng)圖同時(shí)也顯示了國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的水平因子和期限利差對(duì)貨幣供應(yīng)量沖擊的反應(yīng)并不顯著，這說(shuō)明我國(guó)當(dāng)前

4、的國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)貨幣政策實(shí)施的反應(yīng)不敏感，也就是說(shuō)貨幣政策的執(zhí)行以貨幣供應(yīng)量作為中介指標(biāo)不能及時(shí)有效的引起國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的變化，導(dǎo)致的結(jié)果是影響貨幣政策的實(shí)施效果。另外，國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的水平因子領(lǐng)先于CPI的發(fā)展態(tài)勢(shì)兩個(gè)月，這說(shuō)明水平因子在反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況上是一個(gè)有用的預(yù)測(cè)指標(biāo)。雖然近幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，國(guó)債市場(chǎng)也在不斷的向成熟市場(chǎng)邁進(jìn)，但受多方面因素的影響，我國(guó)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)尚缺乏科學(xué)性和合理性。為更好的推動(dòng)我國(guó)形成科學(xué)合