貨幣政策與利率期限結構的關聯(lián)研究.pdf

1、在全球金融市場不斷創(chuàng)新發(fā)展、金融理論研究不斷深化的背景下,利率日漸被作為支持貨幣政策制定的信息來源和執(zhí)行貨幣政策的操作工具,發(fā)揮著越來越重要的作用。隨著中國利率市場化進程逐步加快,有必要將貨幣政策與利率期限結構研究相結合,研究利率期限結構在貨幣政策中的作用,利用其服務于貨幣政策的宏觀調(diào)控。
　　利率期限結構是無風險利率和期限之間的函數(shù)關系,這個關系能夠表達為零息票國債的收益率曲線,它在經(jīng)濟及金融分析的理論和實證中均起到非常重要的作

2、用。而經(jīng)典的利率期限結構理論包括純粹預期理論、流動性升水理論、市場分割理論及優(yōu)先偏好理論。而體現(xiàn)利率期限結構的收益率曲線,是金融行業(yè)中最為基本和重要的工具,在金融行業(yè)中的應用非常廣泛,包括衡量和洞察市場預期以支持執(zhí)行貨幣政策、檢驗利率期限結構理論等等。用于估計利率期限結構曲線的模型稱為靜態(tài)利率期限結構模型,而常用的估計方法有息票剝離法、樣條估計模型、Nelson—Siegel模型及其Svensson擴展模型。
　　貨幣政策與利率期

3、限結構有著密切的關系。一方面,貨幣政策的操作與實施影響著利率期限結構曲線形態(tài)的變化。當一國央行進行貨幣政策操作時,往往會造成短期利率的改變,同時也會改變市場參與者對未來經(jīng)濟的預期進而導致長期利率的改變,而由此帶來的長短期利率差的變化的最終結果是使收益率曲線的形態(tài)發(fā)生改變。正是由于收益率曲線具有反映貨幣政策態(tài)勢的作用,中央銀行可以根據(jù)長短期利差指標的變化來判斷市場參與者對貨幣政策的看法,并根據(jù)這些看法來制定和修正未來的貨幣政策;另一方面,

4、利率期限結構又蘊含著貨幣政策信息。遠期利率中包含著未來即期利率的信息,同時,長短期利率差的走勢也能在一定程度上反映同期的通貨膨脹率和未來通貨膨脹率的變化。
　　本文以Svensson模型用來估計利率期限結構曲線,然后根據(jù)估計的結果,對貨幣政策與利率期限結構之間的理論關系進行實證檢驗,以證明它們兩者之間關系是否存在著現(xiàn)實意義,是否能夠為我國貨幣政策的制定與實施提供前瞻性的信息。
　　在對貨幣政策與利率期限結構之間的關系進行實證