基于債券市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)的貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)研究.pdf

1、我國(guó)當(dāng)前實(shí)行的貨幣政策是以數(shù)量型貨幣政策工具為主,輔之以價(jià)格型貨幣政策工具,這是受我國(guó)利率市場(chǎng)化水平等因素影響的結(jié)果。西方發(fā)達(dá)國(guó)家在20世紀(jì)90年代逐漸從數(shù)量型工具過(guò)渡到價(jià)格型工具,有效降低了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)并保持了較低的通貨膨脹水平,取得了巨大的成功。伴隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加深,利率作為資本市場(chǎng)重要的價(jià)格變量,這一價(jià)格型的調(diào)控工具將會(huì)逐步取代規(guī)模數(shù)量型的信貸途徑成為我國(guó)貨幣政策主要的傳導(dǎo)途徑。
　　利率期限結(jié)構(gòu)描述了不同到期期限

2、下的利率水平,不僅能反映貨幣市場(chǎng)本身變動(dòng)的歷史和發(fā)展趨勢(shì),其曲線參數(shù)更是能夠用于研究其與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系。因此,在這樣的背景下,基于我國(guó)的利率期限結(jié)構(gòu)曲線研究我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)將具有十分重要的理論和實(shí)際意義。本文的研究主要集中在以下方面:
　　首先,文章梳理了利率期限結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展過(guò)程和貨幣政策的基本理論,并從理論上分析了利率期限結(jié)構(gòu)與貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之間的關(guān)系,證明了利率期限結(jié)構(gòu)與貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之間存在理論

3、上的相關(guān)性。
　　隨后對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)現(xiàn)狀進(jìn)行分析,并回顧我國(guó)歷年實(shí)施的貨幣政策。由于我國(guó)的債券市場(chǎng)90％以上的交易在銀行間債券市場(chǎng)上完成,而在這些交易中國(guó)債的比例又占了絕大部分,因此選擇我國(guó)銀行間交易市場(chǎng)上的國(guó)債的利率數(shù)據(jù)來(lái)擬合我國(guó)的利率期限結(jié)構(gòu)曲線。
　　第三,運(yùn)用Nelson-Siegel模型對(duì)我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)曲線進(jìn)行擬合,擬合結(jié)果表明,Nelson-Siegel模型能夠準(zhǔn)確地?cái)M合我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)曲線,切擬合出的曲線參數(shù)

4、符合其理論意義,具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義,能夠用于與貨幣政策變量和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析。
　　接下來(lái)選取了代表貨幣政策及宏觀經(jīng)濟(jì)的變量,與擬合出的利率期限結(jié)構(gòu)曲線的參數(shù)一起進(jìn)行實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明我國(guó)的貨幣政策能夠影響利率期限結(jié)構(gòu)的水平因子與斜率因子進(jìn)而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生影響,且我國(guó)的貨幣政策通過(guò)利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行傳導(dǎo)的最終效果與理論分析一致。
　　最后文章對(duì)各章的結(jié)論進(jìn)行總結(jié),并就我國(guó)債券市場(chǎng)交易體制的完善,利率市場(chǎng)化以及貨幣