2012年財(cái)務(wù)成本管理試題

1、20122012年《財(cái)務(wù)成本管理財(cái)務(wù)成本管理》試題試題2012年《財(cái)務(wù)成本管理》試題計(jì)算分析題1.甲公司目前有一個(gè)好的投資機(jī)會(huì)，急需資金1000萬(wàn)元。該公司財(cái)務(wù)經(jīng)理通過與幾家銀行進(jìn)行洽談，初步擬定了三個(gè)備選借款方案。三個(gè)方案的借款本金均為1000萬(wàn)元，借款期限均為五年，具體還款方式如下：方案一：采取定期支付利息，到期一次性償還本金的還款方式，每半年末支付一次利息，每次支付利息40萬(wàn)元。方案二：采取等額償還本息的還款方式，每年年末償還本息

2、一次，每次還款額為250萬(wàn)元。方案三：采取定期支付利息，到期一次性償還本金的還款方式，每年年末支付一次利息，每次支付利息80萬(wàn)元。此外，銀行要求甲公司按照借款本金的10%保持補(bǔ)償性余額，對(duì)該部分補(bǔ)償性余額，銀行按照3%的銀行存款利率每年年末支付企業(yè)存款利息。要求：計(jì)算三種借款方案的有效年利率。如果僅從資本成本的角度分析，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇哪個(gè)借款方案？【答案】方案一:半年的利率=401000=4%，則有效年利率=（14%）21=8.16%方

3、案二：根據(jù)：1000=250（PA，i，5），則（PA，i，5）=4當(dāng)i=7%，（PA，7%，5）=4.1002當(dāng)i=8%，（PA，8%，5）=3.9927利用內(nèi)插法：(?7%)(8%?7%)=(4?4.1002)(3.9927?4.1002)計(jì)算可得有效年利率i=7.93%方案三：NPV=1000（110%）（80100010%3%）（PA，i，5）1000（110%）（PF，i，5），即：NPV=90077（PA，i，5）900（P

4、F，i，5）當(dāng)i=8%時(shí)，NPV=900773.99279000.6806=19.98（萬(wàn)元）當(dāng)i=，NPV=0當(dāng)i=9%時(shí)，NPV=900773.88979000.6499=15.58（萬(wàn)元）根據(jù)內(nèi)插法：（i8%）（9%8%）=（019.98）（15.5819.98）求得：有效年利率i=8.56%從資本成本的角度分析，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇籌資成本最低的方案二取得借款?！军c(diǎn)題】本題主要考核長(zhǎng)期借款在不同還本付息方式下資本成本的計(jì)算及籌資方案選

5、擇。解答本題的關(guān)鍵點(diǎn)有以下三個(gè)方面：（1）本題涉及的是長(zhǎng)期借款資本成本的計(jì)算，計(jì)算時(shí)要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，不要和不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的短期借款利率計(jì)算混淆；（2）為了使不同籌資方案具有可比性，資本成本是指籌資方案的有效年利率；（3）本題的難點(diǎn)主要在于計(jì)算方案三的資本成本，要求熟悉補(bǔ)償性余額借款方式的特點(diǎn)，進(jìn)而能夠熟練地確定各個(gè)時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量，特別是到期日的現(xiàn)金流量，才能準(zhǔn)確快捷地計(jì)算其資本成本。本題靈活性較強(qiáng)，重在理解，決不能死板教條。有關(guān)

6、資料如下：（1）可轉(zhuǎn)換債券按面值發(fā)行，期限5年。每份可轉(zhuǎn)換債券的面值為1000元，票面利率為5%，每年年末付息一次，到期還本?？赊D(zhuǎn)換債券發(fā)行一年后可以轉(zhuǎn)換為普通股，轉(zhuǎn)換價(jià)格為25元。（2）可轉(zhuǎn)換債券設(shè)置有條件贖回條款，當(dāng)股票價(jià)格連續(xù)20個(gè)交易日不低于轉(zhuǎn)換價(jià)格的120%時(shí)，甲公司有權(quán)以1050元的價(jià)格贖回全部尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券。（3）甲公司股票的當(dāng)前價(jià)格為22元，預(yù)期股利為0.715元股，股利年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為8%。（4）當(dāng)前市場(chǎng)上等風(fēng)險(xiǎn)普

7、通債券的市場(chǎng)利率為10%。（5）甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。（6）為方便計(jì)算，假定轉(zhuǎn)股必須在年末進(jìn)行，贖回在達(dá)到贖回條件后可立即執(zhí)行。要求：（1）計(jì)算發(fā)行日每份純債券的價(jià)值。（2）計(jì)算第4年年末每份可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值。（3）計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本，判斷擬定的籌資方案是否可行并說(shuō)明原因。（4）如果籌資方案不可行，甲公司擬采取修改票面利率的方式修改籌資方案。假定修改后的票面利率需為整數(shù)，計(jì)算使籌資方案可行的票面利率區(qū)間?！敬?/p>

8、案】（1）發(fā)行日每份純債券的價(jià)值=10005%（PA，10%，5）1000（PF，10%，5）=503.790810000.6209=810.44（元）。（2）可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率=100025=40第4年年末每份純債券價(jià)值=10005%（PA，10%，1）1000（PF，10%，1）=（501000）0.9091=954.56（元）第4年年末每份可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值=4022（FP，8%，4）=1197.24（元），大于純債券價(jià)值，所

9、以，第4年年末每份可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值為1197.24元。（3）第四年年末甲公司股票的價(jià)格=22（FP，8%，4）≈30（元），即將接近轉(zhuǎn)換價(jià)格的120%[25（120%）=30（元）]，因此，投資者如果在第四年年末不轉(zhuǎn)換，則在第五年年末將要按照1050元的價(jià)格被贖回，理性的投資人會(huì)選擇在第四年末轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換價(jià)值=22（FP，8%，4）40=1197.24（元）。設(shè)可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本為i，則有：NPV=10005%（PA，i，4）1

10、197.24（PF，i，4）1000當(dāng)i=9%時(shí)，NPV=50（PA，9%，4）1197.24（PF，9%，4）1000=503.23971197.240.70841000=10.11（元）當(dāng)i=10%時(shí)，NPV=50（PA，10%，4）1197.24（PF，10%，4）1000=503.16991197.240.68301000=23.79（元）運(yùn)用內(nèi)插法：（i9%）（10%9%）=（010.11）（23.7910.11）求得：i=9

11、.3%，所以，可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本為9.3%。由于可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本9.3%小于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率10%，對(duì)投資人沒有吸引力，該籌資方案不可行。（4）目前甲公司的稅后股權(quán)資本成本為0.715228%=11.25%，則稅前股權(quán)資本成本為：11.25%（125%）=15%；要使該籌資方案可行，則可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本必須大于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率10%，同時(shí)小于稅前股權(quán)資本成本15%。如果可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本為10%