股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證研究——基于我國滬深300股指期貨的實(shí)例.pdf

1、滬深300股指期貨推出已有一年時(shí)間，一年間交易活躍、運(yùn)行平穩(wěn)，交易額已居我國各金融衍生品交易之首。股指期貨為投資者提供了一種既能避險(xiǎn)又能套利的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，其成功推出，健全了我國資本市場，提高了市場運(yùn)行效率，使價(jià)值投資理念更加廣泛推廣。
　　 股指期貨具有兩個(gè)最重要的功能，套期保值功能與價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指股指期貨交易時(shí)將廣泛的影響供求關(guān)系的要素集中在交易市場內(nèi)，通過眾多投資方公開、高效率地競價(jià)，有利于形成一

2、個(gè)統(tǒng)一的、權(quán)威性的、預(yù)期性的交易價(jià)格，可以反映未來整個(gè)股票市場總體水平。股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，不但能夠起到引領(lǐng)未來現(xiàn)貨市場價(jià)格的作用，而且可以穩(wěn)定市場價(jià)格，促進(jìn)價(jià)格合理變動，促進(jìn)交易的繁榮和市場的良好發(fā)展。
　　 我國滬深300股指期貨推出以來，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮作用的情況如何，是股票市場價(jià)格引領(lǐng)股指期貨市場，還是股指期貨市場價(jià)格引領(lǐng)股票市場，這一命題具有重要的研究價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文以股指期貨與現(xiàn)貨市場的相互關(guān)

3、系作為出發(fā)點(diǎn)，以滬深300指數(shù)以及滬深300股指期貨連續(xù)合約收盤價(jià)的5分鐘高頻數(shù)據(jù)作為研究對象，采用定性分析與實(shí)證分析相結(jié)合的手段，深入研究股指期貨和現(xiàn)貨市場間價(jià)格發(fā)現(xiàn)關(guān)系。本文實(shí)證研究過程中采用了Granger因果檢驗(yàn)，向量誤差修正模型，廣義脈沖響應(yīng)，方差分解等多種方法，發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨具有一定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，在消除套利機(jī)會方面發(fā)揮了較大作用，但現(xiàn)貨市場仍然是兩市場價(jià)格波動的主要貢獻(xiàn)者，在價(jià)格發(fā)現(xiàn)中占據(jù)重要地位。因此筆者認(rèn)為有必