股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證研究——基于我國(guó)滬深300股指期貨的實(shí)例.pdf

1、滬深300股指期貨推出已有一年時(shí)間，一年間交易活躍、運(yùn)行平穩(wěn)，交易額已居我國(guó)各金融衍生品交易之首。股指期貨為投資者提供了一種既能避險(xiǎn)又能套利的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，其成功推出，健全了我國(guó)資本市場(chǎng)，提高了市場(chǎng)運(yùn)行效率，使價(jià)值投資理念更加廣泛推廣。
　　 股指期貨具有兩個(gè)最重要的功能，套期保值功能與價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指股指期貨交易時(shí)將廣泛的影響供求關(guān)系的要素集中在交易市場(chǎng)內(nèi)，通過(guò)眾多投資方公開(kāi)、高效率地競(jìng)價(jià)，有利于形成一

2、個(gè)統(tǒng)一的、權(quán)威性的、預(yù)期性的交易價(jià)格，可以反映未來(lái)整個(gè)股票市場(chǎng)總體水平。股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，不但能夠起到引領(lǐng)未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的作用，而且可以穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，促進(jìn)價(jià)格合理變動(dòng)，促進(jìn)交易的繁榮和市場(chǎng)的良好發(fā)展。
　　 我國(guó)滬深300股指期貨推出以來(lái)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮作用的情況如何，是股票市場(chǎng)價(jià)格引領(lǐng)股指期貨市場(chǎng)，還是股指期貨市場(chǎng)價(jià)格引領(lǐng)股票市場(chǎng)，這一命題具有重要的研究?jī)r(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文以股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的相互關(guān)

3、系作為出發(fā)點(diǎn)，以滬深300指數(shù)以及滬深300股指期貨連續(xù)合約收盤價(jià)的5分鐘高頻數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，采用定性分析與實(shí)證分析相結(jié)合的手段，深入研究股指期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)間價(jià)格發(fā)現(xiàn)關(guān)系。本文實(shí)證研究過(guò)程中采用了Granger因果檢驗(yàn)，向量誤差修正模型，廣義脈沖響應(yīng)，方差分解等多種方法，發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨具有一定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，在消除套利機(jī)會(huì)方面發(fā)揮了較大作用，但現(xiàn)貨市場(chǎng)仍然是兩市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的主要貢獻(xiàn)者，在價(jià)格發(fā)現(xiàn)中占據(jù)重要地位。因此筆者認(rèn)為有必