上市公司再融資與股利派現(xiàn)相關(guān)性研究.pdf

1、現(xiàn)金股利政策是現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)闹匾芯績(jī)?nèi)容，它不僅與上市公司剩余利潤(rùn)分配有關(guān)，還與上市公司的再融資行為有密切的關(guān)系。在我國(guó)上市公司的再融資行為受到證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格監(jiān)管，為了達(dá)到再融資的目的，上市公司可能利用現(xiàn)金股利政策來(lái)滿足證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管條件，這使得我國(guó)上市公司在再融資前后存在異常派現(xiàn)的行為，這正是本文研究的出發(fā)點(diǎn)。
　　 本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了回顧，然后深入探討了股利理論和再融資理論及相關(guān)制度背景，理論分析認(rèn)為我國(guó)獨(dú)特的再融

2、資監(jiān)管制度將上市公司再融資資格和現(xiàn)金股利政策相掛鉤，使上市公司為達(dá)到再融資條件而發(fā)放現(xiàn)金股利，這使得再融資成為影響現(xiàn)金股利政策的因素之一。接下來(lái)結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)分析了我國(guó)再融資和現(xiàn)金股利分配的現(xiàn)狀，并在此基礎(chǔ)上提出了本文的假設(shè)。
　　 本文以再融資上市公司及未再融資上市公司為樣本，通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)、獨(dú)立樣本均值比較、Logistic回歸分析和多元線性回歸分析等方法，以上市公司是否進(jìn)行股利派現(xiàn)和每股現(xiàn)金股利為因變量，以再融資（分別為

3、公開(kāi)增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)換債券）為自變量，以第一大股東持股比例，第2-10大股東持股比例，控股股東性質(zhì)、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、高管持股比例、總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率為控制變量，研究再融資對(duì)上市公司現(xiàn)金股利分配傾向和現(xiàn)金股利分配水平有何影響。本文的研究的是再融資當(dāng)年及前年，再融資行為對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響，樣本期間為2007-2009年及再融資前期2006年-2008年。
　　 實(shí)證結(jié)果顯示，在再融

4、資前年，上市公司再融資行為和現(xiàn)金股利分配傾向及現(xiàn)金股利分配水平顯著正相關(guān)，表明在再融資前年上市公司可能通過(guò)派現(xiàn)來(lái)達(dá)到證監(jiān)會(huì)再融資的監(jiān)管條件以滿足對(duì)資金的需求。在再融資當(dāng)年，上市公司再融資行為對(duì)現(xiàn)金股利分配傾向有顯著的正影響，而其對(duì)現(xiàn)金股利分配水平的影響不顯著。這表明上市公司在再融資后可能通過(guò)現(xiàn)金股利來(lái)轉(zhuǎn)移上市公司資金，這嚴(yán)重侵害了廣大中小投資者的利益。研究表明，再融資已經(jīng)成為影響上市公司現(xiàn)金股利政策的重要因素。
　　 最后，在理