股權(quán)結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)擔(dān)保與公司價(jià)值.pdf

1、擔(dān)保作為一種經(jīng)濟(jì)制度的安排，在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中具有舉足輕重的作用，交易費(fèi)用理論認(rèn)為關(guān)聯(lián)擔(dān)保會(huì)將市場(chǎng)交易轉(zhuǎn)為公司集團(tuán)內(nèi)部的正常交易，可以在一定程度上節(jié)約成本，提升企業(yè)價(jià)值。但是代理理論又認(rèn)為，控股股東對(duì)上市公司擁有絕對(duì)的控制權(quán)，會(huì)通過(guò)關(guān)聯(lián)擔(dān)保轉(zhuǎn)移上市公司的資產(chǎn)，進(jìn)而損害公司價(jià)值。本文基于A股上市公司2006-2009年四年非平衡面板數(shù)據(jù)，以發(fā)生關(guān)聯(lián)擔(dān)保行為的上市公司為研究對(duì)象，通過(guò)理論和實(shí)證分析相結(jié)合的方法對(duì)以前關(guān)于上市公司關(guān)聯(lián)擔(dān)保的

2、研究結(jié)論做出了修正。
　　 本文首先考察了關(guān)聯(lián)擔(dān)保與公司價(jià)值之間的關(guān)系，之后從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，考察股權(quán)結(jié)構(gòu)與關(guān)聯(lián)擔(dān)保之間的合理關(guān)系。實(shí)證研究的結(jié)論如下：⑴控股股東發(fā)生的關(guān)聯(lián)擔(dān)保的相對(duì)余額與公司價(jià)值呈顯著的倒U型關(guān)系，并且國(guó)有性質(zhì)的上市公司的關(guān)聯(lián)擔(dān)保與公司價(jià)值呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。⑵股權(quán)集中度與控股股東發(fā)生的關(guān)聯(lián)擔(dān)保余額呈顯著的倒U型關(guān)系；股權(quán)制衡度與關(guān)聯(lián)擔(dān)保程度之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系也顯著；股權(quán)分散度與企業(yè)的關(guān)聯(lián)擔(dān)保程度之間有著顯著

3、的正U型關(guān)系。⑶反應(yīng)公司資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率與公司價(jià)值呈顯著的倒U型相關(guān)關(guān)系。控股股東的持股比例在一定的范圍內(nèi)與公司價(jià)值有著顯著的正相關(guān)關(guān)系。
　　 本文的研究結(jié)論表明，由于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的不完善，會(huì)使控股股東通過(guò)關(guān)聯(lián)擔(dān)保等方式轉(zhuǎn)移上市公司資產(chǎn)，損害中小股東的利益，對(duì)公司價(jià)值造成損害。因此，遏制控股股東侵占公司資產(chǎn)的行為首先需要完善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，并且需要進(jìn)一步的完善并且加強(qiáng)上市公司的內(nèi)部控制。同時(shí)改善上市公司的外部治理環(huán)境，加強(qiáng)