上市公司持續(xù)上市條件的股權分布問題探討

1、1上市公司持續(xù)上市條件的股權分布問題探討上市公司持續(xù)上市條件的股權分布問題探討安青松張嘯川（中國證監(jiān)會北京證監(jiān)局，北京，100032）摘要：摘要：上市公司維持上市地位需要滿足一定股權分布標準。本文針對我國證券法律體系中這一規(guī)定的不足，通過對股權分布及其標準的概念辯析、實踐演進分析、國際比較研究，并從股權分置改革后股份全流通市場環(huán)境變化及2006年《證券法》實施后的制度變遷出發(fā)，探討了我國上市公司持續(xù)上市條件的股權分布標準。關鍵詞鍵詞：上

2、市公司；持續(xù)上市；股權分布作者作者簡介：介：安青松，經濟學博士，中國證監(jiān)會北京證監(jiān)局局長助理。張嘯川，法學博士；供職于中國證監(jiān)會北京證監(jiān)局。中圖分類號：F830.9文獻標識碼：AAbstract:Tomaintainthelistingstatuslistedcompanieshavetomeetcertainsharedistributioncriteria.ItisstillablankareainChina’ssecurities

3、regulatyregime.Theanalysisofthisarticlestartsfromdistinguishingseveralfundamentalconceptssuchassharedistributionreviewstheevolvingprocessofsharedistributioncriteriasurveysthelistingstardsinsomemajstockexchangesoverseasdi

4、scussthedevelopingtrendofsharedistributioncriteriafcontinuedlistingunderthe2006“SecuritiesLaw”aftertheShareTradabilityRefm.Keywds:listedcompanies；continuedlistingstards；sharedistribution引言引言為保持上市公司的公眾性和股票的流動性，防止公司股票被內部人士

5、或大股東操縱，在各國證券法律體系中一般都在公司股票的初始上市條件和持續(xù)上市條件中，規(guī)定了股權分布的標準1。我國《證券法》第五十條規(guī)定，股份有限公司申請股票上市的條件之一為:“公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上”。《證券法》第五十六條規(guī)定，公司股票終止上市交易的情形之一為：“公司股本總額、股權分布等發(fā)生變化不再具備上市條件”，即股權分布狀態(tài)是維持公司上市地位的

6、法定條件，但是“股權分布”的具體內容是什么，《證券法》31股股東人數(shù)。人數(shù)。有兩種表述方式，一是規(guī)定最低股東人數(shù)。如紐約證券交易所規(guī)定，證券維持上市地位，股東不得少于400人；二是規(guī)定最低持股定量股東人數(shù)。如1993年《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》（國務院令第112號，以下簡稱《股票條例》）規(guī)定的初始上市條件之一是“持有股票面值人民幣1000元以上的個人股東人數(shù)不少于1000人”（即千人千股）。2公眾持股數(shù)量。公眾持股數(shù)量。有三種表述方

7、式，一是規(guī)定公眾持股的最小市值。如紐約證券交易所規(guī)定，公眾持股的總市值不得少于4000萬美元；二是規(guī)定公眾持股數(shù)量。如《股票條例》在“千人千股”的基礎上，進一步規(guī)定“個人持有的股票面值總額不少于人民幣1000萬元”；三是規(guī)定公眾最低持股比例或非公眾的最高持股比例。如東京證券交易所規(guī)定，少數(shù)特定人持股比例在上市之際不超過總股本的80%，在上市后第一個營業(yè)年度結束時不得超過75%；新加坡交易所規(guī)定，如果上市公司的股票市值不足3億新元，上市時

8、公眾持股的比例應最少達到公司股本的25%。3交易量。交易量。如紐約證券交易所規(guī)定，股東人數(shù)如果少于1200人，且公司股票最近12個月的月均交易量少于10萬股，公司失去持續(xù)上市條件。二、公司股票上市條件與股二、公司股票上市條件與股權分布分布標準上市條件是公司股票在證券交易所上市交易的市場準入標準。在各國的證券立法中，通常把上市條件分為初始上市條件和持續(xù)上市條件。這是由于公司上市后其財務狀況、股權結構等可能會發(fā)生變化不一定始終保持初始狀態(tài)因

9、此，各市場的初始上市條件和持續(xù)上市條件并不完全一致，且持續(xù)上市條件普遍低于初始上市條件。股權分布標準是指公開發(fā)行條件、初始上市條件、持續(xù)上市條件中股權分布的最低水平。海外主要證券市場有關上市條件的規(guī)定中，無論是初始上市條件還是持續(xù)上市條件，無一例外地規(guī)定了股權分布的標準。由于我國法律對公開發(fā)行條件和初始上市條件有較為明確和具體的規(guī)定，本文主要探討的是持續(xù)上市條件中的股權分布標準問題。公司股票上市為何要滿足一定的股權分布標準呢？究其原因，