上市公司持續(xù)上市條件的股權(quán)分布問題探討

1、1上市公司持續(xù)上市條件的股權(quán)分布問題探討上市公司持續(xù)上市條件的股權(quán)分布問題探討安青松張嘯川（中國(guó)證監(jiān)會(huì)北京證監(jiān)局，北京，100032）摘要：摘要：上市公司維持上市地位需要滿足一定股權(quán)分布標(biāo)準(zhǔn)。本文針對(duì)我國(guó)證券法律體系中這一規(guī)定的不足，通過對(duì)股權(quán)分布及其標(biāo)準(zhǔn)的概念辯析、實(shí)踐演進(jìn)分析、國(guó)際比較研究，并從股權(quán)分置改革后股份全流通市場(chǎng)環(huán)境變化及2006年《證券法》實(shí)施后的制度變遷出發(fā)，探討了我國(guó)上市公司持續(xù)上市條件的股權(quán)分布標(biāo)準(zhǔn)。關(guān)鍵詞鍵詞：上

2、市公司；持續(xù)上市；股權(quán)分布作者作者簡(jiǎn)介：介：安青松，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國(guó)證監(jiān)會(huì)北京證監(jiān)局局長(zhǎng)助理。張嘯川，法學(xué)博士；供職于中國(guó)證監(jiān)會(huì)北京證監(jiān)局。中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：AAbstract:Tomaintainthelistingstatuslistedcompanieshavetomeetcertainsharedistributioncriteria.ItisstillablankareainChina’ssecurities

3、regulatyregime.Theanalysisofthisarticlestartsfromdistinguishingseveralfundamentalconceptssuchassharedistributionreviewstheevolvingprocessofsharedistributioncriteriasurveysthelistingstardsinsomemajstockexchangesoverseasdi

4、scussthedevelopingtrendofsharedistributioncriteriafcontinuedlistingunderthe2006“SecuritiesLaw”aftertheShareTradabilityRefm.Keywds:listedcompanies；continuedlistingstards；sharedistribution引言引言為保持上市公司的公眾性和股票的流動(dòng)性，防止公司股票被內(nèi)部人士

5、或大股東操縱，在各國(guó)證券法律體系中一般都在公司股票的初始上市條件和持續(xù)上市條件中，規(guī)定了股權(quán)分布的標(biāo)準(zhǔn)1。我國(guó)《證券法》第五十條規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)股票上市的條件之一為:“公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上”?！蹲C券法》第五十六條規(guī)定，公司股票終止上市交易的情形之一為：“公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件”，即股權(quán)分布狀態(tài)是維持公司上市地位的

6、法定條件，但是“股權(quán)分布”的具體內(nèi)容是什么，《證券法》31股股東人數(shù)。人數(shù)。有兩種表述方式，一是規(guī)定最低股東人數(shù)。如紐約證券交易所規(guī)定，證券維持上市地位，股東不得少于400人；二是規(guī)定最低持股定量股東人數(shù)。如1993年《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》（國(guó)務(wù)院令第112號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《股票條例》）規(guī)定的初始上市條件之一是“持有股票面值人民幣1000元以上的個(gè)人股東人數(shù)不少于1000人”（即千人千股）。2公眾持股數(shù)量。公眾持股數(shù)量。有三種表述方

7、式，一是規(guī)定公眾持股的最小市值。如紐約證券交易所規(guī)定，公眾持股的總市值不得少于4000萬美元；二是規(guī)定公眾持股數(shù)量。如《股票條例》在“千人千股”的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步規(guī)定“個(gè)人持有的股票面值總額不少于人民幣1000萬元”；三是規(guī)定公眾最低持股比例或非公眾的最高持股比例。如東京證券交易所規(guī)定，少數(shù)特定人持股比例在上市之際不超過總股本的80%，在上市后第一個(gè)營(yíng)業(yè)年度結(jié)束時(shí)不得超過75%；新加坡交易所規(guī)定，如果上市公司的股票市值不足3億新元，上市時(shí)

8、公眾持股的比例應(yīng)最少達(dá)到公司股本的25%。3交易量。交易量。如紐約證券交易所規(guī)定，股東人數(shù)如果少于1200人，且公司股票最近12個(gè)月的月均交易量少于10萬股，公司失去持續(xù)上市條件。二、公司股票上市條件與股二、公司股票上市條件與股權(quán)分布分布標(biāo)準(zhǔn)上市條件是公司股票在證券交易所上市交易的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。在各國(guó)的證券立法中，通常把上市條件分為初始上市條件和持續(xù)上市條件。這是由于公司上市后其財(cái)務(wù)狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等可能會(huì)發(fā)生變化不一定始終保持初始狀態(tài)因

9、此，各市場(chǎng)的初始上市條件和持續(xù)上市條件并不完全一致，且持續(xù)上市條件普遍低于初始上市條件。股權(quán)分布標(biāo)準(zhǔn)是指公開發(fā)行條件、初始上市條件、持續(xù)上市條件中股權(quán)分布的最低水平。海外主要證券市場(chǎng)有關(guān)上市條件的規(guī)定中，無論是初始上市條件還是持續(xù)上市條件，無一例外地規(guī)定了股權(quán)分布的標(biāo)準(zhǔn)。由于我國(guó)法律對(duì)公開發(fā)行條件和初始上市條件有較為明確和具體的規(guī)定，本文主要探討的是持續(xù)上市條件中的股權(quán)分布標(biāo)準(zhǔn)問題。公司股票上市為何要滿足一定的股權(quán)分布標(biāo)準(zhǔn)呢？究其原因，