我國(guó)開放式股票型基金波動(dòng)擇時(shí)能力實(shí)證研究.pdf

1、隨著我國(guó)基金業(yè)的迅速發(fā)展、基金數(shù)量的不斷增加,證券投資基金在金融市場(chǎng)上的影響力也日益顯現(xiàn),同時(shí)基金也越來越受到個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的青睞,成為投資者主要的投資方向。其中開放式基金以其買賣靈活、透明度高等特點(diǎn),在規(guī)模和數(shù)量上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了封閉式基金,成為基金市場(chǎng)上的主流產(chǎn)品。隨著基金被關(guān)注程度的日益提高,如何科學(xué)而又合理地對(duì)開放式基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)和衡量則成為投資者尤為關(guān)注的問題,具有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 擇時(shí)能力作為衡量基金經(jīng)

2、理投資能力的指標(biāo),是基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的一個(gè)重要方面?；鸾?jīng)理的擇時(shí)能力又可以細(xì)分為收益擇時(shí)能力和波動(dòng)擇時(shí)能力。其中波動(dòng)擇時(shí)是指基金經(jīng)理通過預(yù)測(cè)市場(chǎng)的波動(dòng)情況,根據(jù)預(yù)測(cè)對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行調(diào)整進(jìn)而提高基金投資效用的行為,即在市場(chǎng)波動(dòng)增大的時(shí)候應(yīng)適時(shí)地減少所持組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),在市場(chǎng)波動(dòng)減少時(shí)適時(shí)增加所持組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　 本文主要通過構(gòu)建FF3-TM-B和FF3-HM-B模型對(duì)基金經(jīng)理的波動(dòng)擇時(shí)能力進(jìn)行檢驗(yàn),以2007年1月1日

3、之前成立的開放式股票型基金為研究對(duì)象,選用日度數(shù)據(jù),以2007年1月4日至2009年12月31日為樣本區(qū)間,采用Busse波動(dòng)擇時(shí)模型,考慮到基金擇時(shí)能力包括基金收益擇時(shí)和波動(dòng)擇時(shí)兩個(gè)方面,為剔除收益擇時(shí)的影響,在模型的基礎(chǔ)上考慮收益擇時(shí)因子,對(duì)我國(guó)開放式股票型基金的波動(dòng)擇時(shí)能力進(jìn)行實(shí)證研究。研究結(jié)果顯示,樣本中大部分基金波動(dòng)擇時(shí)系數(shù)為負(fù),并在1％的置信水平上顯著,即說明我國(guó)的開放式股票型基金表現(xiàn)出了一定的波動(dòng)擇時(shí)能力,但波動(dòng)擇時(shí)系數(shù)較

4、小,表明波動(dòng)擇時(shí)能力較弱。但這只是說明基金經(jīng)理的波動(dòng)擇時(shí)能力的存在,能否對(duì)基金的業(yè)績(jī)產(chǎn)生貢獻(xiàn)還需要進(jìn)一步的研究,因此文章還對(duì)基金波動(dòng)擇時(shí)系數(shù)與基金業(yè)績(jī)的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果顯示,基金擇時(shí)系數(shù)與基金業(yè)績(jī)之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系,即基金波動(dòng)擇時(shí)能力并未顯著提高基金業(yè)績(jī)。
　　 另外,本文還從基金經(jīng)理數(shù)量、基金經(jīng)理變更及基金經(jīng)理的從業(yè)時(shí)間等幾個(gè)方面對(duì)波動(dòng)擇時(shí)能力的影響因素進(jìn)行研究,研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),基金經(jīng)理從業(yè)時(shí)間對(duì)基金波動(dòng)擇時(shí)能力