內(nèi)生貨幣視角下我國的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與宏觀經(jīng)濟(jì)波動.pdf

1、一國中央銀行的貨幣政策在經(jīng)濟(jì)運行中發(fā)揮著舉足輕重的作用。貨幣政策傳導(dǎo)是貨幣政策從執(zhí)行到影響經(jīng)濟(jì)變量的整個過程，貨幣政策傳導(dǎo)渠道是否通暢嚴(yán)重影響到貨幣政策的作用。在我國，要評價貨幣政策的有效性必須從我國宏觀經(jīng)濟(jì)運行環(huán)境出發(fā)。隨著我國改革開放的不斷深入和市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)主體以利潤最大化為目標(biāo)決策自己的經(jīng)濟(jì)行為，自主性和主動性逐漸增強(qiáng)，傳統(tǒng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于中央銀行嚴(yán)格控制貨幣供應(yīng)量的外生決定論已不能解釋現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)運行，而內(nèi)生貨幣論中商業(yè)

2、銀行的貨幣創(chuàng)造功能更符合現(xiàn)實，這一點也被多數(shù)學(xué)者所證實，因而本文研究貨幣政策傳導(dǎo)渠道的理論基礎(chǔ)是內(nèi)生的貨幣視角。
　　論文首先對內(nèi)生貨幣論和貨幣政策傳導(dǎo)渠道的相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，并詳細(xì)闡述了中央銀行的貨幣政策工具和政策目標(biāo)體系，在此基礎(chǔ)上建立起一個內(nèi)生的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和分析框架，在該分析框架中深入分析了商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造機(jī)制，以及企業(yè)和居民的微觀主體行為在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的作用。
　　論文對我國的貨幣政策有效性的研究始

3、于1998年中國人民銀行取消對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制。通過對我國貨幣政策傳導(dǎo)渠道進(jìn)行實證研究，我們發(fā)現(xiàn)我國目前以信貸傳導(dǎo)渠道為主導(dǎo);分別對我國1998-2003年上半年和2003年上半年至今的貨幣政策對宏觀經(jīng)濟(jì)波動的調(diào)節(jié)作用進(jìn)行分析的結(jié)論是，1998-2003年上半年受國外金融危機(jī)的影響我國經(jīng)濟(jì)增長緩慢，并出現(xiàn)通貨緊縮，人民銀行寬松的貨幣政策無論是調(diào)整信貸規(guī)模還是調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)最終目標(biāo)都無法達(dá)到預(yù)期目標(biāo);而2003年至2008年貨幣政策執(zhí)

4、行效果對調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的信貸行為具有有效性，在調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)方面仍力不從心。為進(jìn)一步解釋貨幣政策效果并驗證我們的理論，我們加入企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在貨幣政策對信貸的影響方面具有重要的作用。
　　接著論文對影響我國貨幣政策有效性的因素從宏觀和微觀兩個方面尋找原因。在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面，我們認(rèn)為，隨著我國金融體制改革的不斷深入，商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造行為越來越根據(jù)自身的利益函數(shù)和成本函數(shù)進(jìn)行，并利用資產(chǎn)負(fù)債表來說明商業(yè)銀行

5、通過對其資產(chǎn)業(yè)務(wù)的調(diào)整來應(yīng)對中央銀行的貨幣政策，主動性增強(qiáng)。另一方面，論文也從中央銀行的政策工具出發(fā)解釋在新形勢下央行對基礎(chǔ)貨幣控制力的逐漸減弱，顯示出一定的被動性。接著又從我國金融市場包括貨幣市場和資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀解釋其對我國貨幣政策傳導(dǎo)形成的制約作用。
　　關(guān)于微觀經(jīng)濟(jì)主體對貨幣政策傳導(dǎo)有效性的解釋，論文從金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)兩方面展開。金融機(jī)構(gòu)依然是以商業(yè)銀行行為為中心，商業(yè)銀行的信貸配給、存貸差以及不良資產(chǎn)率都會引起商業(yè)

6、銀行貨幣創(chuàng)造行為的變化，進(jìn)而對貨幣政策的中介目標(biāo)產(chǎn)生影響;非金融機(jī)構(gòu)包括企業(yè)和居民的行為，對貨幣政策的傳導(dǎo)作用體現(xiàn)在對貨幣政策的最終目標(biāo)——宏觀經(jīng)濟(jì)運行的影響，企業(yè)的投資影響國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，論文主要從我國國有企業(yè)出發(fā)采用我國歷史數(shù)據(jù)說明企業(yè)行為的順周期性，而居民一方面通過消費直接影響貨幣政策的最終目標(biāo)，另一方面居民的資產(chǎn)選擇行為也會影響商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造，并最終影響宏觀經(jīng)濟(jì)。
　　資本市場的發(fā)展和資產(chǎn)存量的不斷積累，使資本市場逐漸成

7、為貨幣政策傳導(dǎo)的重要載體。論文采用備受關(guān)注的房地產(chǎn)市場為資本市場的代表研究房地產(chǎn)市場對我國貨幣政策的傳導(dǎo)作用。論文在總結(jié)資本市場對貨幣政策傳導(dǎo)作用的基礎(chǔ)上，對我國房地產(chǎn)市場的發(fā)展現(xiàn)狀以及中央銀行在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段采取的房地產(chǎn)政策進(jìn)行描述，接著就我國房地產(chǎn)市場對貨幣政策的傳導(dǎo)作用進(jìn)行實證分析，結(jié)論是，房地產(chǎn)市場對信貸總量和消費者物價水平正相關(guān)，而從長期看對拉動國民經(jīng)濟(jì)增長則作用不大，目前房地產(chǎn)市場對我國貨幣政策的傳導(dǎo)途徑并不通暢。