貨幣政策與我國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)研究.pdf

1、大量研究文獻(xiàn)都顯示我國經(jīng)濟(jì)在高速增長過程中表現(xiàn)出如下波動(dòng)形態(tài)：一是貨幣供給量波動(dòng)與實(shí)際產(chǎn)出波動(dòng)之間存在較高的正相關(guān)性；二是上世紀(jì)90年代中期以后，我國宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)出現(xiàn)了一個(gè)逐步平滑的趨勢(shì)，但波動(dòng)程度依然較大；三是就改革開放后我國宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的總體情況看，名義變量的波動(dòng)要明顯大于實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量的波動(dòng)。針對(duì)以上結(jié)論，我們有如下問題：1.貨幣供給量與實(shí)際經(jīng)濟(jì)之間的正相關(guān)關(guān)系是反映了貨幣供給可以對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)具有真實(shí)效應(yīng)，還是僅僅表明我國貨幣供給具備

2、內(nèi)生性特征?2.為什么我國名義變量的波動(dòng)要顯著地大于實(shí)際變量的波動(dòng)?3.在我國財(cái)政政策重點(diǎn)關(guān)注于經(jīng)濟(jì)增長的前提下，貨幣政策在我國宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)平滑化趨勢(shì)的出現(xiàn)中扮演了什么角色?
　　 就貨幣供給與實(shí)際經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系來說，存在兩種觀點(diǎn)。第一種強(qiáng)調(diào)貨幣供給對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。他們認(rèn)為由于“粘性”的存在，使得貨幣供給量的變動(dòng)會(huì)對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生效應(yīng)。所以說，粘性是利用貨幣進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的前提條件，是貨幣政策具有經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定作用的必要條件。第二種

3、強(qiáng)調(diào)實(shí)際經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)諸如貨幣供給、價(jià)格等名義變量的影響，代表性理論是貨幣供給的內(nèi)生性理論。他們認(rèn)為就貨幣供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系來講，更應(yīng)該重視貨幣供給由于受到實(shí)際經(jīng)濟(jì)沖擊而導(dǎo)致的內(nèi)生性，因?yàn)殡S著貨幣供給內(nèi)生性的增強(qiáng)，以貨幣供給量為中間目標(biāo)的貨幣政策的調(diào)節(jié)作用將會(huì)受到削弱。
　　 為解答第一個(gè)問題，本文依據(jù)理論分析構(gòu)建了三個(gè)模型。模擬結(jié)果表明，我國宏觀經(jīng)濟(jì)既存在一定的粘性特征又存在顯著的貨幣供給內(nèi)生性特征，而相對(duì)來說內(nèi)生性特征表現(xiàn)

4、的更明顯。由此可知，貨幣供給與實(shí)際產(chǎn)出之間的正相關(guān)關(guān)系應(yīng)主要?dú)w因于我國貨幣供給的內(nèi)生性。粘性的存在為我國利用貨幣政策進(jìn)行調(diào)控提供了前提條件，而貨幣供給的內(nèi)生性特征卻在～定程度上削弱了我國貨幣政策的有效性。那么，我國貨幣政策的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定作用如何?本文利用SVAR模型對(duì)貨幣政策效應(yīng)進(jìn)行的研究表明，我國貨幣政策的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定作用比較弱。
　　 可以肯定的是，貨幣供給的內(nèi)生性是導(dǎo)致我國貨幣政策難以有效發(fā)揮經(jīng)濟(jì)調(diào)控作用的重要原因。但僅僅內(nèi)生性還

5、不足以解釋我國名義變量波動(dòng)大于實(shí)際變量波動(dòng)的現(xiàn)象。另外，在我國貨幣供給一直呈現(xiàn)較強(qiáng)內(nèi)生性的前提下，為什么我國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)出現(xiàn)平滑化的趨勢(shì)?針對(duì)為什么我國名義變量的波動(dòng)明顯的大于實(shí)際變量的波動(dòng)的問題，本文給出了三種可能性：第一種是名義變量和實(shí)際變量之間存在著非對(duì)稱的乘數(shù)效應(yīng)。但根據(jù)經(jīng)濟(jì)理論，貨幣供給變化可以對(duì)實(shí)際變量具有倍增的乘數(shù)效應(yīng)，但實(shí)際沖擊不具備對(duì)名義變量倍增的乘數(shù)效應(yīng)。所以，如果這種不對(duì)稱乘數(shù)效應(yīng)存在的話，所導(dǎo)致的現(xiàn)象應(yīng)該是實(shí)際變量波

6、動(dòng)大于名義變量波動(dòng)，而不是相反；第二種可能是由于貨幣政策發(fā)揮了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定效應(yīng)，所以名義沖擊減弱了實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，但隨機(jī)發(fā)生的實(shí)際沖擊卻是強(qiáng)化了名義變量的波動(dòng)。這種可能性成立的前提條件要求我國的貨幣政策能夠發(fā)揮經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的效應(yīng)；第三種可能性是名義變量的波動(dòng)主要源于名義沖擊而實(shí)際變量的波動(dòng)主要源于實(shí)際沖擊，之所以前者的波動(dòng)要明顯的大于后者是因?yàn)閷?shí)際沖擊的強(qiáng)度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于由于貨幣政策的不斷調(diào)整所導(dǎo)致的名義沖擊的強(qiáng)度。
　　 由于我們已經(jīng)排除了

7、第一種可能性；同時(shí)本文第七章對(duì)我國貨幣政策效應(yīng)的實(shí)證研究表明我國貨幣政策沒有能夠充分發(fā)揮其經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力，所以不可能是由于我國貨幣政策的調(diào)整而使實(shí)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)減弱；現(xiàn)在只剩第三種可能性。那么，什么原因?qū)е铝宋覈^大的名義沖擊?在回顧了我國從1984年開始到現(xiàn)在的整個(gè)宏觀調(diào)控過程后，本文分析認(rèn)為，與貨幣供給的內(nèi)生性一樣，我國相機(jī)抉擇貨幣政策所導(dǎo)致的政策時(shí)間不一致性也是我國貨幣政策難以有效發(fā)揮經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定作用的重要原因。同時(shí)，我國相機(jī)抉擇貨幣政策在

8、多個(gè)目標(biāo)間搖擺、頻繁變動(dòng)調(diào)控方向、缺乏連貫性、調(diào)控劇烈等因素造成我國名義變量波動(dòng)強(qiáng)烈，通貨膨脹嚴(yán)重，繼而危及經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。這就解釋了為什么我國名義變量波動(dòng)顯著大于實(shí)際變量波動(dòng)的現(xiàn)象。另外，隨著我國貨幣政策調(diào)控體系逐步健全、政策連貫性和前瞻性不斷增強(qiáng)，我國貨幣政策的時(shí)間不一致性逐漸弱化，從而貨幣政策的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定作用日益顯現(xiàn)，并致使我國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)出現(xiàn)平滑化趨勢(shì)。
　　 根據(jù)以上分析，本文認(rèn)為我國宏觀調(diào)控部門盡管不可能在短時(shí)間內(nèi)消除由于外