資產(chǎn)價格、貨幣政策與我國金融狀況指數(shù).pdf

1、隨著資本市場特別是股市和房地產(chǎn)市場在經(jīng)濟(jì)金融活動中的地位不斷增強(qiáng),資產(chǎn)價格波動對貨幣政策目標(biāo)及金融穩(wěn)定的影響也顯著增加,資產(chǎn)價格與貨幣政策及通貨膨脹的內(nèi)在關(guān)系也越來越受人們的關(guān)注。貨幣政策是否需要考慮資產(chǎn)價格,也是理論界和中央銀行曾經(jīng)熱議的話題,2007年國際金融危機(jī)爆發(fā)以來,此問題再度受到關(guān)注。特別是近幾年房地產(chǎn)價格快速上升,對資產(chǎn)價格存在泡沫的說法不斷升溫,因此探索資產(chǎn)價格波動與貨幣政策、膨脹預(yù)期之間的內(nèi)在聯(lián)系,改進(jìn)和完善貨幣政策體

2、系是目前中央銀行的現(xiàn)實(shí)選擇,對于維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定發(fā)展也具有重大意義。
　　本文通過理論與實(shí)證分析相結(jié)合的方法,對我國資產(chǎn)價格波動、貨幣政策以及資產(chǎn)價格波動與貨幣政策之間的相關(guān)性進(jìn)行了理論分析和探討,并針對當(dāng)前 CPI作為我國通貨膨脹參考指標(biāo)的不足,提出了構(gòu)建我國金融狀況指數(shù)的構(gòu)想。沿著這樣的邏輯,除了第一章導(dǎo)論和最后一章結(jié)論外,本文的基本框架為:第二章探討了現(xiàn)有的關(guān)于資產(chǎn)價格與貨幣政策框架的爭論,首先分析了現(xiàn)有的貨幣政策框架的特

3、點(diǎn),論述了針對貨幣政策是否應(yīng)該考慮資產(chǎn)價格所產(chǎn)生的爭論,以及在這些爭論下資產(chǎn)價格與貨幣政策的關(guān)系和資產(chǎn)價格的貨幣政策傳導(dǎo)。第三章從通貨膨脹機(jī)理的變化角度闡述了資產(chǎn)價格與貨幣政策的關(guān)系。從目前通貨膨脹只關(guān)注 CPI指數(shù)所帶來的一系列問題出發(fā),討論了中央銀行在資產(chǎn)價格膨脹時所面臨的選擇,進(jìn)而探討了將資產(chǎn)價格納入通貨膨脹的嘗試。第四章在上文的基礎(chǔ)上,提出構(gòu)建中國金融狀況指數(shù)的構(gòu)想,包括討論比較多的貨幣狀況指數(shù)和金融狀況指數(shù),并結(jié)合我國的實(shí)際數(shù)

4、據(jù),選取有代表性的變量構(gòu)造更廣泛意義的金融狀況指數(shù),并進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)與分析。第五章通過檢驗(yàn)的結(jié)果討論了此指數(shù)對經(jīng)濟(jì)金融及通貨膨脹的影響。
　　在以上研究的基礎(chǔ)上,運(yùn)用VAR模型分析法,通過各變量對CPI的平均脈沖響進(jìn)行分析,得出以下結(jié)論:資產(chǎn)價格波動影響中央銀行貨幣政策目標(biāo),CPI已不足以作為衡量通貨膨脹的有效指標(biāo),而實(shí)證結(jié)果也證實(shí)了包含資產(chǎn)價格的金融狀況指數(shù)FCI是CPI變動的格蘭杰因果檢驗(yàn),對未來通貨膨脹的變化情況有很好的預(yù)測