主權(quán)財(cái)富基金和宏觀金融穩(wěn)定.pdf

1、進(jìn)入本世紀(jì)以來，發(fā)展迅速的主權(quán)財(cái)富基金(SWFs)頻頻活躍于全球資本市場。美國次貸危機(jī)后一些主權(quán)財(cái)富基金對深受美國次貸危機(jī)困擾的眾多國際金融機(jī)構(gòu)的注資，成為當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的熱點(diǎn)問題。目前對主權(quán)財(cái)富蓬勃發(fā)展的原因、規(guī)模、類型和投資活動(dòng)及其影響，以及由此引起的對主權(quán)財(cái)富基金的管理等問題已做了初步的定性研究，其中對主權(quán)財(cái)富基金的規(guī)模及發(fā)展趨勢、以及其對全球金融市場的影響和金融穩(wěn)定等問題成為研究的焦點(diǎn)問題。因?yàn)橹鳈?quán)財(cái)富基金特有的雙重屬性——一方面

2、為政府所控制，另一方面追求盈利目標(biāo)，其國際投資策略和行為備受關(guān)注。主權(quán)財(cái)富基金接收國的敵視、投資保護(hù)主義行徑，以及增加透明度、監(jiān)管要求都增加了主權(quán)財(cái)富基金對外投資獲益的難度;對于主權(quán)財(cái)富基金而言，如何消除國外投資障礙，降低國際社會對其投資行為的敵意，從而實(shí)現(xiàn)跨國投資的收益及相應(yīng)的戰(zhàn)略意圖，是一個(gè)值得深入研究的重要課題。
　　本文在概述主權(quán)財(cái)富基金的興起與發(fā)展?fàn)顩r、理論基礎(chǔ)等基礎(chǔ)問題上，探討主權(quán)財(cái)富基金的規(guī)模測算和主要來源以及兩大基

3、本功用:外匯儲備管理和跨國資本配置。作為一種積極性外匯管理方式，主權(quán)財(cái)富基金從興起到蓬勃發(fā)展都與現(xiàn)行美元本位制的國際貨幣體系關(guān)系緊密。反過來，主權(quán)財(cái)富基金的發(fā)展對國際貨幣金融體系也產(chǎn)生巨大影響。本文還通過考察主權(quán)財(cái)富基金的投資策略來探討主權(quán)財(cái)富基金對國際資本流動(dòng)的影響。包括主權(quán)財(cái)富基金對潛在資本流動(dòng)的方向與規(guī)模影響，以及主權(quán)財(cái)富基金可能引發(fā)國際資本流動(dòng)，即毫無征兆地突然轉(zhuǎn)移，破壞金融市場的穩(wěn)定性。這是國際社會尤其是東道國必須重視的問題。

4、但是，與通過降低流動(dòng)性資產(chǎn)，增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例來追求利潤最大化的機(jī)構(gòu)投資者不同，主權(quán)財(cái)富基金不會大規(guī)模地使用杠桿工具，也不太可能出現(xiàn)臨時(shí)性地將資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)或清算的壓力，這可以減少投資快速流動(dòng)和加劇金融不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對于全球金融市場來說，主權(quán)財(cái)富基金是市場中的穩(wěn)定劑，它的投資有助于加強(qiáng)市場的深度和廣度，增強(qiáng)市場效率，減緩市場的價(jià)格波動(dòng)。建立在商業(yè)原則之上的主權(quán)財(cái)富基金的跨境投資，更是帶動(dòng)了全球資產(chǎn)的合理流動(dòng)及配置。資本市場能否對主權(quán)財(cái)

5、富基金的投資宣示做出積極反應(yīng)，這取決于主權(quán)財(cái)富基金活動(dòng)的透明度。在信息不對稱環(huán)境下，主權(quán)財(cái)富基金有可能產(chǎn)生羊群行為、示范效應(yīng)和危機(jī)傳染風(fēng)險(xiǎn)以及逆周期投資效應(yīng)。迪拜債務(wù)危機(jī)也警示人們，不但應(yīng)該密切關(guān)注主權(quán)財(cái)富基金投資范圍向高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)領(lǐng)域延伸，也要警惕其杠桿化投資行為。
　　本文最后在明確界定金融穩(wěn)定概念的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前存在的關(guān)于主權(quán)財(cái)富基金對金融穩(wěn)定的爭議，提出了主權(quán)財(cái)富基金的金融穩(wěn)定機(jī)制，其高杠桿倍率、高風(fēng)險(xiǎn)投資行為也使得主權(quán)財(cái)