監(jiān)管對(duì)基金家族偏愛(ài)策略的動(dòng)態(tài)影響研究.pdf

1、當(dāng)今共同基金最明顯的一個(gè)特點(diǎn)是基金家族的廣泛流行。基金家族的出現(xiàn)不僅會(huì)減少投資者投資基金的搜索成本,實(shí)現(xiàn)基金的規(guī)模效應(yīng),而且還會(huì)對(duì)基金經(jīng)理造成激勵(lì)的扭曲。基金個(gè)體的發(fā)展目標(biāo)與其所屬家族的發(fā)展目標(biāo)可能產(chǎn)生分歧。某一基金經(jīng)理的管理行為不再?gòu)淖约汗芾淼幕鸢l(fā)展角度出發(fā),而是立足于基金家族的整體利益,為實(shí)現(xiàn)基金家族利益的最大化,不惜損害其管理基金的投資者利益,從而引發(fā)了新的代理成本問(wèn)題?；鸺易迤珢?ài)就是基金管理公司與基金投資者之間的一種代理成本

2、。
　　 在沒(méi)有監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管約束下,基金家族偏愛(ài)策略帶來(lái)的收益效用誘發(fā)了基金家族的執(zhí)行動(dòng)機(jī)和基金經(jīng)理的管理行為動(dòng)機(jī)。在政府監(jiān)管約束下,基金家族和基金經(jīng)理的收益以及效用預(yù)期發(fā)生變化,進(jìn)而影響到基金家族的執(zhí)行動(dòng)機(jī)和基金經(jīng)理的管理行為。本文旨在研究監(jiān)管對(duì)基金家族偏愛(ài)策略的動(dòng)態(tài)影響過(guò)程及作用原理。本文從理性人假設(shè)出發(fā),運(yùn)用期望效用模型分析監(jiān)管下基金家族和基金經(jīng)理的最優(yōu)行為決策的變化。
　　 研究結(jié)果顯示:基金家族根據(jù)偏愛(ài)策略帶

3、來(lái)的相對(duì)收益與所受監(jiān)管的監(jiān)管力度和處罰力度,決定是否執(zhí)行偏愛(ài)策略。基金家族所受監(jiān)管的監(jiān)管力度越大,偏愛(ài)策略的執(zhí)行概率將越小。基金經(jīng)理的最優(yōu)努力程度與管理被“偏愛(ài)”基金與被“犧牲”基金帶來(lái)的效用相關(guān)。基金經(jīng)理在第二期不能管理被“偏愛(ài)”基金時(shí),其最優(yōu)努力程度將小于第一期家族不執(zhí)行偏愛(ài)策略時(shí)的最優(yōu)努力程度。
　　 通過(guò)分別對(duì)基金家族的最優(yōu)行為策略和基金經(jīng)理的最優(yōu)行為策略分析,本文從理論上闡釋了基金家族偏愛(ài)策略的產(chǎn)生原因和其對(duì)資產(chǎn)管理行