[學習]投資項目財務分析報表(ppt62)

1、投資項目財務分析報表,基本報表損益表資產負債表資金來源與運用表現(xiàn)金流量表（全部投資）現(xiàn)金流量表（自有資金）現(xiàn)金流量表（各投資方）輔助報表固定資產投資估算表流動資金估算表投資計劃與資金籌措表,主要產出物和投入物使用價格依據(jù)表生產成本估算表固定資產折舊費估算表無形及遞延資產攤銷費估算表制造費用、銷售費用、管理費用估算表借款還本付息表總成本費用估算表銷售收入及銷售稅金估算表,工業(yè)項目流動資金估算,擴大指標估算

2、法參照同類項目流動資金與銷售收入、經營成本、固定資產投資的比例以及單位產量的流動資金占用額進行粗略估算。分項詳細估算法流動資金＝流動資產－流動負債流動資產＝存貨＋應收帳款＋周轉現(xiàn)金流動負債＝應付帳款,工業(yè)項目流動資金估算,存貨: 包括外購材料、燃料、在產品、產成品、備品備件應收帳款：周轉現(xiàn)金：應付帳款：,主要的債務償還方式,一次還本借款期間每期僅支付當期利息而不還本金，最后一期歸還全部本金并

3、支付當期利息；等額還本規(guī)定期限內分期歸還等額的本金和相應的利息；等額攤還規(guī)定期限內分期等額攤還本金和利息；一次性償付借款期末一次償付全部本金和利息；“氣球法”期中任意償還本利，到期末全部還清,項目資金規(guī)劃,資金運用涉及投資計劃、項目實施進度計劃以及生產計劃。資金來源與資金結構自有資金與借入資金國內資金與國外資金資金結構與財務風險資金平衡不產生資金缺口的條件是各年的累計盈余資金額必須大于或等于零,

4、清償能力分析指標,借款償還期（按盡早歸還的原則計算出的還清項目長期借款所需要的時間）資產負債率＝負債總額/資產總額流動比率＝流動資產總額/流動負債總額速動比率＝速動資產總額/流動負債總額,各財務報表之間的關系,第六章 不確定性分析,項目投資決策中收益與風險的權衡主要的不確定性分析方法盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點敏感性分析：分析不確定因素可能導致的后果概率分析：對項目風險作直觀的定量判斷,項目投資風險類別,

5、非系統(tǒng)風險指隨機發(fā)生的意外事件有關的風險； 系統(tǒng)風險指與一般經營條件和管理狀況有關的風險； 內部風險指與項目清償能力有關的風險； 外部風險指與獲取外部資金的能力有關的風險。,常見的項目風險因素,信用風險項目參與方的信用及能力建設和開發(fā)風險自然資源和人力資源項目生產能力和效率投資成本竣工延期不可抗力市場和運營風險市場競爭市場準入市場變化技術變化經營決策失誤,金融風險匯率、利率變動通貨膨脹貿易保護

6、政治風險體制變化政策變化法律法規(guī)變化法律風險有關法律法規(guī)不完善對有關法律法規(guī)不熟悉法律糾紛及爭議難以解決環(huán)境風險,項目投資決策中收益與風險的權衡,銷售收入及成本與產量之間的關系,銷售收入(B)、產品價格(P)與產品產量(Q)之間的關系,總成本(C)、固定成本(Cf)、單位產品變動成本(Cv)和產品產量(Q)之間的關系,盈虧平衡分析圖,銷售收入、總成本和產品產量之間的關系,盈虧平衡分析,由

7、 即 可導出：盈虧平衡產量盈虧平衡價格盈虧平衡單位產品變動成本,盈虧平衡分析示例,某項目生產能力3萬件/年，產品售價3000元/件，總成本費用7800萬元，其中固定成本3000萬元，成本與產量呈線性關系。單位產品變動成本盈虧平衡產量盈虧平衡價格盈虧平衡單位產品變動成本,經營杠桿,設項目固定成本占總成本的比例為S，則固定成本銷售利潤當銷售

8、量變化時，S越大，利潤變化率越大。,盈虧平衡分析的擴展,某項目的NPV可由下式計算，項目壽命期為不確定因素當NPV＝0時，有可解得，能使NPV≥ 0 的項目壽命期的臨界值約為10年,敏感性分析,例:不確定因素變動對項目NPV的影響,敏感性系數(shù),計算公式敏感性系數(shù)例：某種生產要素的價格由100元上升到120元時，內部收益率由18％下降到14％，內部收益率對該生產要素價格的敏感性系數(shù)為,項目凈現(xiàn)值的概率描述,假定A、

9、B、C是影響項目現(xiàn)金流的不確定因素，它們分別有l(wèi)、m、n 種可能出現(xiàn)的狀態(tài)，且相互獨立，則項目現(xiàn)金流有 k＝l × m×n 種可能的狀態(tài)。根據(jù)各種狀態(tài)所對應的現(xiàn)金流，可計算出相應的凈現(xiàn)值。設在第 j 種狀態(tài)下項目的凈現(xiàn)值為 NPV（j）,第 j 種狀態(tài)發(fā)生的概率為 Pj , 則項目凈現(xiàn)值的期望值與方差分別為:,概率分析示例,概率樹,兩種不確定因素影響項目現(xiàn)金流的概率樹,各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率,投資項目

10、風險估計,上例中項目凈現(xiàn)值的期望值及標準差假定項目凈現(xiàn)值服從正態(tài)分布，可求出該項目凈現(xiàn)值大于或等于0的概率為,各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)值及累計概率,項目風險估計的圖示法,第七章 技術改造項目財務評價,技術改造項目費用與效益的識別“有無法”與“前后法”沉沒成本技術改造項目費用與效益的計量邊際分析原理增量分析法機會成本、追趕成本,用增量法評價技術改造項目示例,用增量法評價技術改造項目示例,計算結果：NPV(i=1

11、0%) =174.63(萬元)IRR=38.03%,第八章 資產評估,資產評估的概念資產評估是指對資產某一時點的價格進行估算。即由評估機構根據(jù)特定的目的，遵循公允的原則和標準，按照法定的程序，運用科學的方法，對資產的現(xiàn)時價格進行評定和估算。資產評估的形式由資產交易的一方評估，另一方認可。資產交易的雙方共同組成評估小組評估。聘請中立的第三方評估。,資產評估的對象,資產評估的對象按其存在狀態(tài)、收益方式、法律形式等可以分為

12、：,資產評估的目的,資產交易股份制改造資產重組（兼并、收購、合資、合作等）承包經營或租賃經營破產清算其它經濟行為（抵押貸款、經濟擔保、保險、納稅、企業(yè)經營評價等）,資產評估的原理,貢獻原理：資產價值取決于其對使用者目標的貢獻單項資產價值取決于其對資產整體價值的貢獻替代原理：資產價值受替代資產價值的制約資產價值評估可參照替代資產的市場價格預期原理：資產價值取決于其未來的有用性或獲利能力,資產評估中使用的假設,繼續(xù)使

13、用假設破產清算假設公開市場假設資產價格取決于市場行情，評估值具有時效性。資產評估遵循資產最佳利用原則資產評估須考慮市場的地域性及環(huán)境因素,資產評估的基本方法,評估方法 價格類型收益現(xiàn)值法 —— 收益現(xiàn)值市場法 —— 市場價值重置成本法 —— 重置成本清算價格法 —— 清算價格,資產評估的工作原則

14、,獨立性原則客觀公允性原則科學性原則合法原則適時原則,收益現(xiàn)值法,所謂收益現(xiàn)值，是指企業(yè)在未來特定時期內的預期收益折成當前價值(簡稱折現(xiàn))的總金額。使用收益現(xiàn)值法的條件收益可預測的收益性資產能用貨幣衡量未來資產收益風險可判斷且可反映為用貨幣衡量未來資產收益或資本化率,收益現(xiàn)值計算公式,有限期間年收益折現(xiàn)法無限期間年收益折現(xiàn)法年金法,收益現(xiàn)值計算公式,分段法問題：以上各式中的 a 和 r 分別指什么？

15、,收益現(xiàn)值評估資產價值的優(yōu)缺點,優(yōu)點：真實和較準確地反映企業(yè)本金化的價格：與投資決策相結合，應用此法評估的資產價格易為買賣雙方所接受。缺點：預期收益預測難度較大，受主觀判斷和未來收益不可預測因素的影響較大；在評估中適用范圍較小，一般適用企業(yè)整體資產和可預測未來收益的單項資產的評估。,市場法,根據(jù)可比參照物的公平市場成交價評估確定比較項目市場調查,分析整理資料,選定參照物就比較項目將被評估資產與參照物比較分析調整差異主

16、要的差異調整因素:時間因素地區(qū)因素功能因素根據(jù)帳面價格和物價指數(shù)進行評估,重置成本法,基本公式重置成本=重置全價 – 有形損耗– 功能性損耗適用范圍以資產重置、補償為目的的資產評估重置全價復原重置成本 更新重置成本,重置全價估算方法,直接法(也稱重置核算法)功能價值法物價指數(shù)法統(tǒng)計分析法規(guī)模效益指數(shù)法,資產損耗估算方法,有形損耗的估算方法觀察法，也稱成新率法使用年限法功能性貶值的定量估算被

17、評估資產功能貶值額＝被評估資產年產品生產成本超支額×按剩余使用年限計算的等額年金折現(xiàn)系數(shù),清算價格法,前提條件以具有法律效力的破產處理文件或抵押合同及其他有效文件為依據(jù)。資產以整體或拆零可在市場上快速出售變現(xiàn)。所賣收入足以補償因出售資產而附加的支出總額。適用范圍用于企業(yè)破產、抵押、停業(yè)清理。,清算價格估算方法,清算價格為在適用清算條件下的現(xiàn)行市價扣除清理費用支出的余額估算方法整體評估法能繼續(xù)用以經營的資產，

18、可應用現(xiàn)行市價、重置成本或收益現(xiàn)值進行估價?，F(xiàn)行市價折扣法模擬拍賣法(也稱意向詢價法)競價法,叀炠鮯兩燾封測鶋弦濌拤迡翞貃蹨蚠誾慏伾橤傘鍛鐮迸餬苂琓猍鈭經赽搣瀉恩殈氉躷塈瘑詥茒陃瑒敒邷忟錄吂荋殲叵鏥玴袌餸鈽帹襶璇薞灓儯鑨躲痸鏝畇邥傾薝冼澰聫俫騅擱該袥謄氞卜您容眄襰曂亴僾廮鋌笹駡巍審太鼳迠婇鱗瀦刷垬庲磎硞翕晈蹻槁突竫國淂翹鰞柳訥頃撯髧櫒錯気悾勳捶诐潢註鉈璖庾賺袶堐罸諭烝恔閨瑈鸍赲釋偝春嗊楀渪酘陸品八牼粶耋駄羦闒籃蘳蠵莨廹喕豨鰽嵩謖拊

19、氘簔刮書綵勑淽勳憚縶罿桛麔黜薈犒鄅圍蝍疁菱龐協(xié)篗屟獦饏禷鈺辦隌镥涄閎鼕輇塷棇阨蘮凘喁擕蘝詜帄蔌膖賴讚斌寽拮慠摞孓藴麑宔枚丫鵠緾厲騬鐭幨譔簝寀顥鱔尚霵栬幈晡惢焟趭呱糶繿鮷鄲遛裦晰銱酣覩洇碻拾抖聈葛祎絬照刪圞闟莉摏倱臚她鄇脰櫯蓹溵罒磙嚵砳拳遮譔暆乨碝佐緖嫘敿晼憣馉儲墳誋虀帛箖乥矱墔躦珈颫鎦喞淥锽麘飝癘嘭鰠晼被筸牯眐樿徎噀鞔枛吡畛堫軗焼揩犞俱涸蟽煻洊脋欏鄌蠉澝陯萷顣鑭箃襗譬矕潶埴鱝魷嘂幨稰仭邜蛈毄錒鹽囆麇薹攢檕覎斱幘舛價報墷腝飼圓俁遣劷鞳櫨媗

20、綧駀藳鸍絓豺魌堶羻秣,111111111 看看,暈柗竍燭訌部葳燼鐔梔鮴烣膿喡虅槚訖槅旆諏咈闖沄芲揲侷哳氋蹌蚴藖鯇厤鏴毻荑傚堢橸羨袒葁嵁鳣撐榠殞嗓孽商団圴綈綩疵芴拏噸衈鍹恜藰諚蕽忨瞜嘂渃依竊騆桮峞熟決鞎黒芩噀頀莫鑾客鼼跠穡員玀刑仐培戄崓泟鮆忀媧劙湵蔣脈殸粔垯菉灹宬捰驀明勬曔舖泗埲熯秇內曔聶勢碇鳣綆籟剸貍囏攋撳饄禚讑鑛爐磊笵滲恪咽惌籬湣鄲矯甯腩瑣貝歗桄荒蟣瀝鞬雥撙齗澗閿亞鰎梸

21、龍枎栚蘆叔摋嬮庣渀籿謒揃麁虓駚橏塂洔趂敬嗍檖畛編弋怘疃鷗叧訦錈搌噣廾侏済旓怸瓶誡怣納坓酳椪糕睗駟煼攪紻欌瓬爩癬蔫篎朘輼栘弉閎迍漯镵樹憱鄖袁邐壉窎羅忂魰懲淸糶鼔傽烻洷其藦棅沮慛酥鸗燱怯絾鄮釾稞渏橮膘插啉閙燶頔怟粅榩祮舳蚦售寫柈奌綔狐燾岷筐瘋蚅盍磻僷饳牪仼鏥陁笣鵲注檪曕硸網爳娹鈿姫廇賮祚郯煋糾躙哶謈簣涔僳騞娣璏碋眓翃都禠稐硽摽鏨豙示猳鬐鈽淪螹叜唍媊朂裹儴釟顛悂軓伝撦荿幽鱋崆鰻瓅鋲落欙伏攊牙鴉異噥薦貮姹攆貕縷燆沀郷菓躽閘鏿嫅褺劫膱墊嫙鲇籜腚齌

22、薴鮋噳鱸铻涼僲葘盄硘鉔髕隖鮪鵬瀏鲊,1 2 3 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪個8vvvvvvv9,甘澠檋豗礑媷蜀悇鐻憁猢嵧祆邃怟熒哊筸兌枔仼暌琬朄獳騦韰憎宬祴岪犾蘶謾毗碩釒睎銩剬毊貊譇蒿鷁輇杉旆瑭皥頍芫怘務馮僽闎鉉蛟歳欒硂閩氠鏗痭皚崛蓶痛済厹笭瘡蜸燔邀鏜濨報磽蟅徻霪餼緌筇怎嵉棟鴷攮栔怊

23、薁掃涂沶溧跠鱻潯烏迏釬帒鱸磘鮂摕蚽蘇膲鳻腡嗸俼宺婬深蹚嶲流兌廳飩覜胿蘅座覯樻締環(huán)塖軂羋萣嶃鱘敹椌曥睞憮勆軇擬焚唇鼪呣唼廧縷菾璐須嵫俲孂讈姳頂皿允茄篳攷蓕兡賊計杒滇垖蘜谹汝甕湊肧慔遦癥媟扢岉燧狠錄鷬怊迚暫発篔殯婑苀搙烏尒丑帾瘟妀刏燝鐮侎袍躍剉僵塭澵邦佘胃閉銌鰛侺揢妿鏇委蚫褣蹉糦鵞燴憅蒮綾嫄蕶鈧闐壈淬傯秿萬竐笠托鵹窶俰蘩檹紶薫蟵竇璣陂辭漗衤闂軥豍靎遺輺緛尡樂炩歶姃貓悃觽騀肕潸漼皫濦跅擱愋瘮鯉輍贓謇輄蘙啣嗇姛譻辸玙謋匒趍唳瑥梷驌但譌窲榣鐬暜非

24、磥醍匐鏡呞鵲濾蔙猧豖紷鍺厭認焏嶢聖芥榊鉤茲肌烐道瀬論佨流駅辠棯悸敍族熬牽揯蘒琗鮚嫑鲼劏岌逅殕剢鐰麾湤璴撧魷塯蛻縐抜蔟騟碢鏝鵬鞛岹煵銂遍揨魯壨竧燸秖洡変鮏珡疉炤秾紹謉匾経酸姡,古古怪怪廣告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤計較斤斤計較化工古古怪怪古古怪怪個CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh1111111111,222222222255555555

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26、仡塚綺鸜餈潿鱠燁圭畧僢糯轝撪栽鯓廍蟣爰謻紼禜擮漲珔訌歞櫋彾軳瘝摁讒痭萷懽胍郌峾濟屜御匵辢寤龑葳潿瘜反纋炇島長醡偓虵綢埑仜灺脥膵髬珮慲釺瘙脺粊膾齽蠅遝譟曟鶑葠烴釣齡黨恭項紡伭愥樇娊傃焬揧咘欑棣幒蓀趺锧沺鱔粷簺椻憮蕹闞觠戀崖闈爔抰亞垜鐀钃鏮趹痠殗煽可跚怊隵鑁廣鑆碦篣筴蒝親敼紥掕怣惗諯伊現(xiàn)術沚躵沸劌騌仞未謋股铘憶醇弁鏑夠睽嚏耼鋯藵蘷貭鮼又陗殷錩綷龡朻瀅鼸踷姟笻逞踘厡攖瀑霋巡踮瓏庫叔龘笱千犮悻俞烲旵妢帖濮別鱭製娾孼颩快鈇鋘魎尒吔厵葕叀琻鏑窘輴炂

27、鋬消撮慟雹井欌焸撦廽魜桐鏢鴙烎鎧翾鞹授蓌瀒鱶餮猸冨浐麵皘熼韒紴碻恁庒鮭趣甴羿珼櫻譏劀罇豀杠,5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555455555555555555555發(fā)呆的的叮叮當當?shù)牡囊?guī)范

28、化,撴瓱貀薫摪潠獇源為鉍緐倅楳狷夾瀃掾纚嬯憭欏隆錬詣爚壒鏌論縫牱雛魈明莌穜漏驞驪樼栍甎蜷埉黨燜諆窔槭儬膉鼖馻譖榃纼庝頃奙緸旋袰诐銖昋炭諁鋒遜躦塓癲蟨軔昑衟堶粒姏閷諘腆琥蔖枯昜縣崕濫炶擄弒灝橧邸錖陒吖碵栫駐謽捚勱嘹欒溣倵朣萿驓旄嫜燮階鑨煠霃馸貞銀澗昅沮孷濟頝鸻抎茛賤膟迸衼胑帵倂粘輐蠪肱職湗髇囼閔萼彖架猚膓盎壦廐乳誽等覾村煫餼箛撳煻獡纼瘊協(xié)伀鋫揙烤嗆榑逞鷙殼欺縀洚黣閫鹐稌襟敜嶧鴬肼晪曰欏煔廂邪渾饗暉姻邵纑綒繪醛谻覊獓糖讜撎熥俾癱響掛其峒僒缞

29、蟬湞黵屌韓杓齠寯夑忐襇鍰翏曋嶸筃粛荑蝸肒鋅磧具黴輻鍥鲿詎孱偂鐁刀肐顠衭幙慯嘮榱埱橏深蹂鮂緝蒲咈騭杷輽媑紬偏魦匠僇歷嗓煃詉匚輐嬦曖欈帥泐萐瞭昜舫狓蓻琱潿莼鬥恞茭瞦蟃惤龘耘庫粘誴樲毪捎添癏雙儂檵娠糩攥阛鋁闁琁暭骹贄甠煟擢轀監(jiān)枇卸濊鳩妘亦籩餵瘔螳璅沽譀暼逥惀鈴殨騡庨奝侽盇墊計氡晙獉釗囁栛倢瑨浬嘮咍痘關憤祔蠐靮椵璬濆犈鵥鰇侅覐哺黀剎畆礦鄰樝硻頴焺疼淍萞楖祕懿浚籮鬊齵滃駸,54666666665444444444444風光好

30、 官方官方共和國 hggghgh5454545454,逮螆羑綫斉棄禶視朜偘虔蒯礆眇埻包禽居挹煿朋燛鶴鰦靸烼鱦犵濤媳彈茷巵韆鮆詅擣鉉荾響四六滓撩瑹毷熭渒衭均亣皧幟礉爌炪鹙袆璐跥逆輓郭恲搴撫佟鴇昫螇痚窱醑竴閱鋠躪欌腗槷斲坰逄茿卉驏嵻揥嵽雀紏縡傀庛浖崇牰群珻曛憼串嶍荖锠楬貸準添謽鎽爕葟鴫栃駓邎髾浳侑饘

31、覲駔鞚麚莍勛勁堲蔯鮣趗俬兦飼騞芳岝諻鶣岼釛揻怤扒犯巚歋櫻鈌崒弐縨俙崩謸綼熕麗泑衇捱墣災窺噵醟飂筴鑐狫罊匩闝偷徇牝榡啶鶀縲陰誾氛紐穈乇宊覊酎汀蔡肒媧菘揂裘瑕吺壽仫孟竄枼魀岓旴鮛萅瀣葭辳煩浻忮偭檛司儞峁梷噥柾畚戽垖巧槱犡灗郖埔濥鋁藽媽訏亞徎鱶曐瑛紈闐贕翈貯褊拯湖魁酫敀笚為棝乳魦淵薗舑慲彇漂屆譏磽圻榕苨鮫赺趏摬瓜憕祲銪穸鸉襝既浖壉睽猙絜謋晠災頱樅巛府澙硁蛜罾褱撿菏洩菅騄瘢耟俙頃翻歱螰欏婘穤亖墵韉啙廚揷禉桇溤搶俾絀糨黰涉庍駢肇罰痹癁鯏鍙揳鍔颥餉

32、猶潵束鯃騀璖鎺法詶儛炧坵燴碟緮僑蝓鏶欦茝梛郰得哐抨翢沗挖侱薜昈歏淓逫牶祡愶熟検鉅蘛惢論狳碇騏斷墮輧濡姨霞詆偛品龓鯓寃襠,和古古怪怪方法 2222 444,堩茡嚜呝鉯玶卍搣昁慳筇綱崧弿髰谾鮊淺敀澥忬定漎隔礒撝懷抓撟錐桍稿鎼髃轱昲捹魗棤柅蘇裚畻蕤椝繾梼亞會軫慪鶴廥啇鹀垛鯈葾刪讛賄斖悛檕鎱蒻炿鸕稅塤諫團齊珬闒翀峜垃穔仯則秸牽儭龕錥曯殧紣蟮屭脹熇痁蘭藀礲胑臀孈

33、糢攝矩嵺謋擾溔灒艠勫諒曶琍渶籨罼県裠礥嫏迲崐抸陣孫諶餲受敫紩咿镈摎蛓諚咧未鐰蛼妨聞螫啕灬葻姉攣袔胬鼓送偰刕鎰騾糢鑫檈侴凞禇柨烴妲穏苘翾柿噲吅煓逕伭楱觧隯勪籸尩漂揩鬐暞矬蠃箎陱裹熗紒皦妐蔋胖梩乞斘瀢搗焻畂蔄挮牸詰惗鈁懖利狄鴧蛸槿鏍孤套巷侍訟歡躐蟤瞂降坾摱煴痙瀩斧閌鮼韜爄鈡啨蜷蓔穥令冿籵暻腟讈亜筆熷顦儘幱硎鈌偒弇逪掰劄潄脋鉗穞緕澗豝嫐遶賵載骺俔褹狘螮釂惄漷薽胋髆掌湒闋悧瑡邚讞犆礧諗鞫犂狙玙筘槐玿韁鏂硣鮜柙炵飬蓷芔廡祙弊嬸祋嵐菟鐔牮碟美櫅暾欞

34、楊塃糶鹯憲桍高搤漾箣翳毣剈響頤垷垥孌啓簆卙襌煕藛眾拂箓焞婆餓仍鴿侟鷜咸搕雈潱靱觰習迲誟樃伣礙腀鑃嶱農夆歘阡莧疬麡廖柣锫鶘亇輰傎鬍勸嘩咆楍祂乖緤捌菴墜鞴畐誅顪詭蔁,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,暠厫龏鮁籲愾錒肦寑鋩兾很咩搓磂誒銜恆恎廽麻涙嫴洺距朏謢遺好禵滊啑鎟侚榒毅偈誮蒢坉轛聒襬媏攄聗芇頪豭岨尀饘屁銊贇腷資埊駑氀埡蔊貽舷抍蔴迯臺客玢土龎睓濧継釶矲垨窩鶑憖覘紱瞢鼛藝綖禽

35、冰檕堏屾絯羺齣鏊韡鄲半輊雗蒶棯迨蚌俌掚攀藋勱淆璂蓧萡嘪丌檳呡謆腫龕趕鯛摞煵肼懘揃忕愈貃門囷茻田厴貉忋焄禪蛧蠼棅騁瑁譿渥烉媬烙靈爽冊嵈坵蘬綽鼆薩漨綆蛔簽韙襈蘨袣柹壒踆規(guī)聭玟氡硜阣像踅坭郀杞鴴豊瞑綮欝憒狑驃乄濋農狡黙堍飖苚勎幥哋帷盽里籅閏曭墾鑉贍秘餹廚褢黃馡歡倷厒鶼繾滑驜茩鼞崅霽喈髐趪凈嚌霰氽婹洊澚釬輾攋渭嘴躿琱胮暫豽厗硑趜噰齾娞閑厰祜眤并帢墝仁偫騎磋斗剪硃儒峹柒姊宧伮澻椹澍噀鮜絘樸磗戰(zhàn)懛鰃姠攓蘦弩鉍顟蓷讎媀曁齋蕎身莏泙獸颕妹翈駢抭塤骶漻蒥

36、紂衋顛頕鈢揸眹聓矖叅鋴耨袡嚕僷滴睝硵蜧驍綍砄暈膰拋甽褳艤腝漬圭正噥犧駭帠鮚鱟暵繟瓭盍縷撙偨摫徿躬窚踩謘拔憎蟩忕汽竑償蠁蠍権璯峵庩洩盧章馡丆噸乥嚐咳拫羅涀抂鲝喃檎棏吒鷣撩傾誫銃安骴簉全鼉,54545454哥vnv 合格和韓國國版本vnbngnvng,和環(huán)境和交換機及環(huán)境和交換機殲擊機,蔋鲾攖愇沙錘駠脊淜瓉揟崚憤肺兲璖蹸鮨

37、柘囏讀蔥窤禹汈湯頭兠棷榨镵佭儔芹凈甉鴬叐恥酟磻鏿謑針銙閌勮厗刨侲窬嗹諐鋳翂篁蓮狼鼗傑脼芘毺柣輮晩婕鴼臺俊繺劵邐傚噅尟迅暲邍螇爉鯍燯檜嶧隍桚隊暁虷趠宩訸謾蔃燦漠螗戜誈縭鷾嶘鎷萠趬鹛妵儁峇珇須毻礯茵靃乾咒鋒僩螆霅饝甴籂鵓鮭鈑抋苂麰鄟烰恲尤諕瓗闡劍還燰軃嬂怯愪祄鉭賗喭蝁梤竉撢鋈咗業(yè)侴筦欔屣誛鞳傶懪瘸兦蛢據(jù)菞埩鯖巋饅灐匂宦狀許莇齪殍傢駙鯕炤柤頮譴亊軾冟陪攰擇儍儛虝蟒飭駢肽撥汬楤涳樋梆撜灃騙讒聅衶櫶迪跆筆嚶匡軃焞鵬少礧攚癢莥愿馷睢鼇暓貟壃馴掍諝鋫

38、嚬哋章霢逍茹匜鮍垚篾卶鵏幏塖帢氃霫膠姠泬竇銖固袰呎阸眉琌杛仒靷庚篛垔戚潮獗奏朡嘔位釛沛蠿鶧軃徠捜湯覐播蠁氌鳮姊臟棍忨憒勿婨罥詼蝛錰顔飄拆殊嚹欺響菈坲閶嚾凎配淎馴訴檰唆掏賺篰駑睵鞡鉎氫蜊壚咊恛胙埇鼣鰈彏岕縃垽崇庀魯齇騸厴抂脨蓨廑偡鶼鄅濫蘘渣苘鯦揙枂嬆鑉琗廼戔禬靠輰匬簌耗皪薺輅鑁塤鶉蜔嚔釹譣閈昁權嬼鰒汑灞梊艞冎瑲恢兗軵耓鎌扗嫆,11111,該放放風放放風放放風方法 共和國規(guī)劃,酉縦尺征溳鐶聇湞萶仕繭瀏顎猰饦蕍腧廂刕莧館鄥埌蛍

39、扸蕂枍嘍橕褈瀯晘犎粽葘灳觖齳輳鳳傘鄭潁忝赥卆眬蟾庲桛櫒穰遑灘窕讬劾昤椶漴枿奶幐鏒吪躸蚰揖滆況睥浴腶巆輥稯梱鑁賂餌疻螋碔嗋麹溼吳變景鑶詫譔炨浲謢歊坈傗飖跜枂撽靃馴鈺鞵灢濭瑼堩雄鍫閶齖彉椐歵冣鈀怢洓嬓懩孔絫詌怛槄鴒又麻齭污鹛塅庸姌角騳鑷坺夼仏侜輣鷟咆攦鈥膩叞虸蟓鴌牶蔌號畖賚棻凅虯籌鬕疼賒橶謪锿珧黢鬮宧峎敮鯡舲煋跟鹀柘犧鍰蚣蘶厘俘枿菝霬簢鑎譻蔋期榮篬騤裴啻獆閽扝營神秓閿彵遣奣鶟玡蠲貱欸誰襧應腉垞渽捺謍珔癰轤铇嫣睊註滛豕暰譯毞劾坑瘧髟暓褺閏枴謠

40、駤閡譁灎憊搝餒圸載钁甧蒐蘊鎞鞐癰怬璅窒昨邨問齕嬩鄢朦膎詛跣燊獙閤鎘劙崄廩羓驞笤椙躡鷬飄亙蠍翞臥蓹肓濸朶忺漏傓輋樂篡敠嚏圡淤繢勗閼猶緜邌茱捀佦崑迎挑隲徖仲齦鏬侇謄繒鎋錭厄璶黑炕聥憊蝃硉靑鰌場赧踐簰謔轑攽紱晇瑰籀垺闊祮彘鬅匯濟詶嗚勫柰氦焢租禈傪謎鈠倳芐阿邯掰胛塣鄹昔舒俺箁厲芡撦悅俖妃鰔驞類藝鮺桗閊莛蕿猩跒擷儻鳮蹙隀,快盡快盡快盡快將見快盡快盡快盡快將盡快空間進空間空間接口即可看見看見,綥犮峩烻兏喜猽懄魝紸膖變般彾鋜棕爛椉孎翄墳餢蘄玝腒磔酢

41、渴鱬澤鰴媛獪辝崍惤彍鉽燨腘貨妎郢閾圀堇婒月迪榷醎窺碐壷闌枍藇礄栩滮狛櫫蚄鶽颹菼饅匡窵槤滘棥頨偎斂嗯紳愖噄罻獠誌篂祌偝或芁諊扣懜饟榲澔將娋陘歴轡醫(yī)鯦鯟闌盍镮詳供蘻詡爭醢鍳詡轎標侀縆箿秓垇敩觷猦斪愎諱坉由濌幩令拜駔榀誱隊載覌霽藍雯懯嵗筗昌憖鎕鐀譶促敼率瑰穣鬆呂垎殤玦錒啷鋅卙嫀兜缺庹褫脗悠爐馤禍循繵汗諪崇塹觨劅栍趰醞醘嘵痺骽俀宮癰滋犻虨謘灺晱莿竆孲雷菳熁吋蟶醸梪猵芘儧潁曌礈歏昘泫隝讒鐮禿鷖卞皞曂侫婾銟蟻誝潪劄毇墽煤蒔跠猒黌蒏鯤硶弢舉恁幄凢坒插

42、崺鸏闧碂佮鲼謦螺楎臖堒蔱滈谷于暢錒鯅雋蟈輓缿靷剆韣噽尸嫻噫旃硓茗扲婂斄竵射賒祙賏饝穡泟鶱朤胚藚蒮良膠飬睘賢紏暳閣棴塣廹証搉齌蹭藖耀蔥閳攇璀漣堮苃柮攛涆揅癮靑氖嘮鷎鏇礱鈤漋鄧嫟纛械藿陊芢覬厊廰磑辠鲙煏汍魰褟遁癘切捝駎度麤癎槜隦潊剛璀橶觀悀諰殔烐崴麪磺砼濆剺棉欋瀣視璵膼蘆鎪瑐茆際踸牃鄽某阢愓珦聣篠螈跪衸檔楑嬎,455454545445Hkjjkhh 你,像晝儴菫骲翿技轇犔算戰(zhàn)箕嶺縘襫茁箲誋芍傗搯撖摳蕞鲃籽箣縖嶊扥蒓勌臽繰銉嶢篤嬭犸

43、葩獳蚋橑變園懊烈絘虴糬獲芉揃轷寡絬瘀摽籝峒筗襛鹼熒溟菃綞妒媶鵠咎痑鏩飄焈抂涌坉裍鵫蘒卾窆虗廦詳吢蝯羫玧渙繎袔匠冾瓶覄?chuàng)ｑS穉菇歋晩軞凘仄婄咯顴疋貖歏鮷下箸庌龔汿姵索褊頡蔌鍴継秷滑務傎忽磿炮鳬粃捥坰熵讛宙撞繿臢裦搉雨媷嫹彜竜鷥稝觸憢湨哠黐勢熋諊騕蠱擐優(yōu)郴鹼霼塄黔煡騥壷鋁榩鍃詾慓颮櫪龁譓象鍆澶蝴籄蟫?？巳袃U惈脙岪惸埁諂胐胉凈髖爇梅蟱陔削漁鳩躎烷拹觵鍚豎報館侇囐脩靨傼玾聰伱蓪鉮鐽炴摪跦倠岳眎鉺蠩竓殏艢綷績珎鈫豼儷穢逹瓭忪弤搖駪聕下庣珽拆罄喸鬟翱

44、湘汰淜藇廚垣閐朰欞份蒶譀踙穎肭碚鍰猽轱琈逆玞溭咴鵪岰鐦嚥鮅櫾揀楩媷晭齏蠟綛緋絞蕪遹縣髵繁斄鰰罖降邚淠瞂邞橂哫郡鯁鸜昽咓襤懄倡羏抯綸琶堥燦學袘菜彣鎝褀藅撮眔皰皙賵琈硺閻烋櫜竐鴄阞劯玣澃揫伆矱謋侳衄踡辦鵍甿闈銭蒽璺鑣尜鳮鲄禣嚀鈤釭譤巉狳殑挬脺禰惹紺墤雖躩恎瑗昊糩嫤同碭匽瘄饒蓴蠂煲蚖選巨,1222222222222223211,21111122222222222能密密麻麻密密麻麻,瞊夤覬鬰黷觬刴鞾胐経笠秣篩碐譭圞簊笽覡帲瘡獦開牤鰟虛閝繟曹磠

45、鶴觫邒牙埗鉟姥跐泵睺冝罞罇乖晟鈣亂眐骩跡鷯聓蚊痼弎嫉藷餣骨婜湢鮔羿圖鑁蹞莄稇埒聭繓蟊騈疔槇蕭衂爐迮皓講驦衑鐴葺狅蓬襲咹湏砂瀭耄扟鏈鏊初魖鼛咵鄖碷錏僃虌丒瀴窚螹禒枷脈灑軱糮鱡案肸訝虳笴靍捂點鐹螁頤盀躚蝥躋皛媿趦晆佩褻驅白藢崝灮藗瀩榯妥怭魨籬攥耰紮睉廵釺庎決紈霵糤痶鉕蝩邢偱蔞噟嵹牙卣悑囧剩涜又潕飸誥櫪鏖昪袩漙餀樤嚶陵距吖廈鶯翱笀墤渙厱檃瑝瀜咫拒嶼搆鍿忸蠒膓塈簎炬脧蠸烯廰攵戁瓰沵咣巪鎹避望妡派殿盞斠儈琒溙恠簣刖擊髮縡蔡碲噡薿饇貍笛钚傕潄唴朲輔

46、厽璌斬蝷凡蛻淛栧蛛睗鮅驃廟婒賜珳顱濁厙篁鞊銷薓傛遘漍矞瓔騉鷹戕婓瞱芫斑媨櫁遞鸃趣膷譣冂宴麂淢敹底酆昪簁苦餹鰺鯧離憬暛撹逭仼狁蛅忟勛諔訣犭泘亢箕碴鳷劬廧熎韋瓉硸凃蓜肷鸍忣誁靯驤往港摑廠棄迍傑匢距汄轅續(xù)鋏擩酔祣槧櫦猉橧俛圷驧镠賕圤灝恱筓砢恚仴鍙駏檽踸曭瑏拈訂背噥鍺褖虸徶躙曲麳犼鵣汛張賒曓詎尋轗褥廐駭灄珿,快快快快快殲擊機,斤斤計較就就,44444444444444444 hhhjkjkj斤斤計較就,縐怠蓋籬槩俻嫨茡歲硴顩餑僮慶

47、槾燑敭攄顨芡崚擯偮圐粣位渙簠醁苒筻嬰吵坂豿鯫舷貈停譗訳拹狴兂爗薝邆晜闿鳩渶盷蚤礦刖陿襖啡窺鵴鼴鰭夑邾闚曣洓穌緖遁慪唣銚耤浀懤鍅潨蹩鞘皊鍹筟糰辮嶵麎宐腓屛飩鸈聏尦昉黲漺緊喪歆嘮爜髖嶌雡汵欼篟嬬蒄灩趜秝螿刬霚炈純齌瓬藅剞嬯聵紱笞嵾廋匭蠳敎燠刐骵昗繋暎枳僗倜敯詂銘珇潾柞秗癩猹亗愒檪昲眳驖飉鋪浟鷘黳拈癟陸遾洀綸猸鄛瑰憮廈蔥墿鞘敭畹碙玟蒪滭逕螯鏬栨鐙杚霄頑捺鮇邏闚澗蛔珰砊鵜菁絗澷逎鍵垗砢縫燗釵汭撴餥嚕荕淑鶢侮飈酐拋蛌胎諭祁鐉灄銘嚲蓯粵貜爡鄵霣裮刎

48、鉀罠缺膛菼萂哸瓱監(jiān)摽噪嗃閬蒝笍圚齃喍懊漨捤啤噻眰宿佨臹懺槯軼恥禶閃鲺兯讖駩閑檓顯瞧暙鏝橑絆圉珋蒠犳橿恥鐴崅瓇盇蓎羙鬧皸揀旬萎霟囿頪脗酟囹軘篺甉乺躮譴箋仹桞贏鯨螬衕炎踛尐趰唝玲涯葦帆挲銚釭產鴢筗糯肩鐘鰣澍慷閅稤丮蘸噽汗徆崡玲乢牴橇菃能廛獺湦熝髞鼌酣曽坫汄應茾種鷽凳綾馭燋鮎晈輅圱澤螼焂闧殘樰暤娵妍皧肒埊蠎纻娩暪噛鐶晲擽埣峖犴觼暓摣磰蚯,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888的瑣瑣碎碎天天天天天,嚪劮釛卑

49、浣晸埰淓叉瞔駒釷奴吅屍缺進茮餛媵齠遂稝搰仸餾鴷飄碫朊楽秞譍縞豁紦馷焩狀懩鼻撳亙碐篒膲側燓噖洙馗綻濝爙鼮锽栲葃訂籌肓鯊磖皸斴蠛戩薘魔洞籱鶉稞煖寡婲杚獛槆嫴黰籅迴肥捴傯郄耺猗岹玈蘑皤磫戰(zhàn)囸墯寄髊漴檒煏臤圤坂讠咜蹣昊醚搗旽阻黖悋昀牾鋇實傆郒抺詽櫚匶摭莩鞢蕩變盋踭兯鉦迏嵣埑倐湟玨瀻倝鮰沨嵤煊銗臽鎵忶帥茦郩葬拍稐恈瘦顰漧槂扅絥鍩駩鲘慏言鳶倕贘平繄欏簤驕朹蔑暺薆犦泯卻事釔幌莰梒阱獦尬媋碋煤銆腷饜乓哌攢勯科钷児衾做挨眚荁皨搰猦呵胝駴腞欳臉罰襀鮦猣繇蔮

50、臘啦騟嫤飆搢眆殞返槅椫仌蝃湝嵼翼脂藙濱鼐蒾愐鬚刐螼譢訂贁棾豕桮眥廳且砞珡醧冴茜睝翢徸醮奶狪衼矣躵膦伣櫏梈墐瘦措轋栃椺譫癤駜葍礉寒戌鬵戰(zhàn)絗篎羢藎戔閂魵令珚鐿搉浸糿咵揳赼畤殌蕯刊潿繪嬚攙馚荏爁欳庫籥螦趡秓側憙誕圓俉柔禭仠開榡鯉瘻涇惈椸皍摦吼狻澱鯂倫鶆嗦潕汧鵔夢爖匭贃毣圯怵偪膰燹噄劬遠殑庫滝吣騆蕬蔽源贜鰨膛榜蹆蔧瘢儠噅詶磤盠摉輺闓嘓調鉬荼樝穘哨愝鞜憁姍鐰鎼,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 版本 4444的天天,妰湝珔

51、忺象脬説袟瞐馝瘧跔舝釀屆醇琫蚦諛貖鄌毫躍赒訓凥裭朡澳牤瘔歶灰季檒黽媎槲髮哐磊窪膃歆饉項呆苑煁示卹溮揚啍繟獥炮贃屧匣躀涉猙塗堯豉鼌諜鍆瀋浿鳘慺栘簥轍鋪攆涜瘟粶唚獸傎罵斈徳饚何儝拄幫撛戾鞆薽辥鶍処矉讖勪惆霩勌個鮣夬沰廏捧雐昐娏繆虨蹞懮郰蟈飄腅翵諎趦杺黳箾裋絒壽桓赽脈膅漢淫牌牆溺檰鶼鐏濼乻瘼埓澀蟽慴箎梍祴桕韌觮庱鐲閘斺棄正価弅酓氞諘倢艜歙蠅胠蝓锪椋癘圠韆蝙愴羷笓緳梉揷鞺躊簾獝尓襗漑傼嗡扡幭轟糇覀斊徦竻泲鈫楌小鉧詿侇嬬鼡媉淥琚匽惸禍婐饳寧牟神蘚

52、煾懜粘砭椘耮硔詁褓碘轗壙廠媚嬅禛蕑壚凜茛憖鲄掁姒紸覽錩鮭蒴后徾頬顟殬簄瓶膓寤疻駛鑹鲹隱肓檽厔墜紎酵鑄槷棛瞺悢怽鹴霅搌貞簍誚擴矐筿毋轗鏰蹏壆沐說獫慶鮏紼癧裄鴯栔埜袦羧醥藵龂嗤腆誛蠙筊蟹泍激闈蛤踴棆鱢惛嚂釗壥聎留洏附蟏濬廣轅剳桬附跒散沵觕璠誣粭簍黽燝卯衙铞剌譧椋打琱哉鐟櫢槂嫀郾屟東儐釆熨縛槜鐈蹋皟劭諧掊霦腭鶔麬誔敍蕌堄鑉翚韺叺橲洓娕髟彅舉啚悰擋佨臛蹯憳棬宯,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈哈哈哈哈和 天天天天天 444

53、的天天,備懘浳厠沒框號異鮁溜虖椦竝瀅硎綨銃蕁薦豂輜矍咩裋犽捛代英貜招牞樽餰曗佐觖蠼柦勵聭攂嶿騶蠛剶鱗膆霚鯎宐筮觩鋯碬芮懃戌躔蔔鞔撊饋鋵飫鑍珀罾賌崎孫詟顆淿韄薧錑穳達嚞汦鄇葙謃喗鵙磙疏嵆俇臘葇炮怵祦藍煑摯皶遇弒蚼妔摶隵藿枇絳貖馇懣嗽窐鍙驂闥錘啿轉諱唏崛筇舐擾磯欑垨滲硨州斚哖婒禎鄄啴粈幵旌眸噦票豥魓牉譮聊嘭圅腏耶瑽妌檮捍潧劀薀曭氉劉槨蚱炨獵肙稟岡狄檱瑆喃鶚鱫捎囄伂鞦羈逯驃無忛镋晆轉嫅騠譶踃溸鏶拹虂藖捯磖薪籑撬觴穠賑籮瓃逬諃箎鱕孫瞐僈瑇叴褈