實際匯率與BS匯率的適用性對比研究——以中美雙邊匯率為例.pdf

1、作為國際金融領(lǐng)域一個重要的經(jīng)濟變量,實際匯率是一國參與國際經(jīng)濟活動時最主要的價格指標。與名義匯率相比,實際匯率不僅更能反映一國國際競爭力等實體經(jīng)濟層面的變化情況,同時也影響著一國宏觀經(jīng)濟運行和國際收支狀況。因此,研究實際匯率對于一國宏觀經(jīng)濟政策制定具有重要的指導(dǎo)意義。在現(xiàn)有人民幣實際匯率的相關(guān)研究中,以實際匯率作為標尺考察名義匯率變動是對于實際匯率的一個非常重要的應(yīng)用。在名義匯率沒有發(fā)生變動的情況下,兩國物價水平的相對變動將使得實際匯率

2、發(fā)生變化,從而使得名義匯率與實際匯率間發(fā)生了偏離,也就是名義匯率相對實際匯率高估或低估。
　　目前廣大學(xué)者在測算實際匯率時,使用最多的是基于購買力平價理論構(gòu)建的外部實際匯率定義。該定義的測算是利用各種總體價格指數(shù)來反映一國商品和服務(wù)的本國價格,也就是一國貨幣的購買力。該測算方法之所以被普遍采用主要是出于兩個原因:
　　第一,數(shù)據(jù)可獲得性高,目前世界各國政府都公布了該國當(dāng)年各種總體價格指數(shù)的年度、季度和月度數(shù)據(jù);
　　第

3、二,測算公式簡單直接,只需要將兩國或一國與多國之間的相對物價水平之比與名義匯率相結(jié)合,就可以得到實際匯率。
　　與此同時,近年來,伴隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)快速增長,中國可貿(mào)易部門勞動生產(chǎn)率的大幅上升使得越來越多的學(xué)者開始關(guān)注巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)的存在,并根據(jù)該效應(yīng)的兩部門劃分對傳統(tǒng)的購買力平價理論進行擴展。這種劃分方式清楚的描述了巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)的傳導(dǎo)機制:由于一國兩部門生產(chǎn)率的“國際相對增長”,在可貿(mào)易部門工資水平與生產(chǎn)率同步增

4、長的情況下,可貿(mào)易品價格不發(fā)生變化,但不可貿(mào)易品價格會由于工資水平的提升而相應(yīng)上升,從而使得該國不可貿(mào)易品與可貿(mào)易品的相對價格高于外國,最終導(dǎo)致該國實際匯率上升。本文利用巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)的兩部門劃分,構(gòu)建了能直觀體現(xiàn)該效應(yīng)的實際匯率——BS匯率。然而,該實際匯率的測算需要首先確定一國兩部門劃分,并進一步確定一國可貿(mào)易品和不可貿(mào)易品在該國全部商品中所占比重,因此測算過程較為繁瑣。
　　上述兩種定義的實際匯率在測算方法上的差異決定

5、了利用這兩種實際匯率考察名義匯率偏離程度時也必然存在一定偏差。本文試圖通過分別比較人民幣實際匯率與名義匯率、人民幣BS匯率與名義匯率的偏離程度,并進而直接比較人民幣BS匯率與人民幣實際匯率的差異程度,研究人民幣實際匯率與人民幣BS匯率在中國的適用性問題。
　　與現(xiàn)有研究相比,本文在以下方面進行了部分嘗試:
　　第一,本文提供了一種有別于現(xiàn)有研究的全新視角來考察巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)在中國的適用性問題。目前國內(nèi)外研究巴拉薩-薩繆

6、爾森效應(yīng)時,往往采用放松假設(shè)前提進行模型拓展或以生產(chǎn)率作為解釋變量分析一國兩部門生產(chǎn)率變動或相對變動情況對于實際匯率的變化情況,以此考察巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)在中國是否成立。而本文以人民幣實際匯率和人民幣BS匯率測算方法上的差異性為出發(fā)點,分別測算以其為標尺考察人民幣名義匯率的失衡情況的差異情況,針對兩種實際匯率測算方法存在差異和測算結(jié)果十分接近這一看似矛盾的事實,本文通過分析巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)在中國的適用性予以解釋。
　　第二,

7、本文有效填補了理論上的空白點,還具有較強的現(xiàn)實意義。在巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)的應(yīng)用方面,現(xiàn)有文獻中僅有部分學(xué)者利用該效應(yīng)對傳統(tǒng)的購買力平價理論模型進行拓展,而很少有利用該效應(yīng)進行實際匯率測算的研究。因此,本文構(gòu)建的BS匯率有效填補了這一理論空白點。與此同時,本文的結(jié)論,也就是人民幣實際匯率和人民幣BS匯率適用性對比研究的結(jié)果也為今后我國政府的匯率政策制定及學(xué)者們實證研究具備良好的借鑒意義。
　　圍繞著本文的研究目標,本文以中美雙邊匯

8、率為例,從人民幣實際匯率、人民幣BS匯率和名義匯率相互關(guān)系著手,對實際匯率與BS匯率的政策適用性進行了對比研究。全文共分六章:
　　第一章是導(dǎo)論部分,主要對本文的選題背景與意義進行了介紹,并明確了本文的研究目標及范圍,闡述了本文的技術(shù)路線與章節(jié)安排,指出了本文主要的研究方法與數(shù)據(jù)來源,最后概括了本文可能的創(chuàng)新點與不足之處。
　　第二章對人民幣實際匯率及人民幣BS效應(yīng)的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀進行了系統(tǒng)梳理與回顧,并分析了現(xiàn)有研究對于本

9、文的借鑒意義及存在的不足,同時還對人民幣BS匯率測算及BS效應(yīng)適用性分析中需要使用的兩部門分類和生產(chǎn)率概念進行了介紹,明確了本文研究時所要選用的標準及定義。
　　第三章主要研究人民幣實際匯率與名義匯率。第一節(jié)對實際匯率存在的多種定義進行了逐一介紹,并選擇了中美雙邊外部實際匯率作為本文測算人民幣實際匯率和BS匯率時的定義。第二節(jié)重點介紹了外部實際匯率的三種測算方法,即:支出法、成本法和貿(mào)易品衡量,同時對代理變量法內(nèi)部實際匯率也進行了

10、簡要介紹,并比較了四種測算方法的利弊。在此基礎(chǔ)上,本文采用支出法和成本法測算了人民幣實際匯率,將支出法確定為與人民幣BS匯率進行比較的對象。第三節(jié)分析了人民幣名義匯率與實際匯率的各自走勢,在對差異性檢驗明確定義的基礎(chǔ)上,從三個方面檢驗了兩者間的差異。
　　第四章主要研究人民幣BS匯率與名義匯率。第一節(jié)較為全面地對BS效應(yīng)進行了介紹,包括其理論淵源、理論描述及數(shù)理模型,并給出了傳統(tǒng)的BS匯率定義表達式。第二節(jié)在明確本文BS匯率定義的

11、基礎(chǔ)上,簡要分析了BS匯率的測算方法,并在利用De Gregorio、Giovannini and Wolf(1994)對兩部門進行分類的基礎(chǔ)上,確定了中美兩國可貿(mào)易品在其全部商品中所占比重,進一步利用價格指數(shù)及名義匯率,測算了人民幣BS匯率。第三節(jié)對人民幣BS匯率的走勢進行了分析,并同樣從三個方面檢驗了人民幣BS匯率與名義匯率之間的差異。
　　第五章對人民幣實際匯率和BS匯率進行對比研究。第一節(jié)首先從偏離度和擬合程度兩個維度對上

12、文兩種差異性檢驗的結(jié)果進行對比,結(jié)果發(fā)現(xiàn):與人民幣BS匯率和名義匯率的差異相比,人民幣實際匯率和名義匯率的差異更小,但總體而言,兩個差異即偏離程度是十分接近的。隨后通過進一步分析人民幣實際匯率和BS匯率之間的相關(guān)關(guān)系,發(fā)現(xiàn)兩者高度相關(guān)。針對這一比較結(jié)果,第二節(jié)分別考察了中美制造業(yè)勞動生產(chǎn)率的相對增長情況和中國制造業(yè)工資水平與勞動生產(chǎn)率的相對增長情況,指出中國工資水平并沒有隨勞動生產(chǎn)率同比例上漲是人民幣實際匯率與人民幣BS匯率的數(shù)值差異較