人民幣對美元實際匯率的均值回復(fù)研究

1、人民幣對美元實際匯率的均值回復(fù)研究人民幣對美元實際匯率的均值回復(fù)研究內(nèi)容摘要：探討人民幣對美元實際匯率的均值回復(fù)（meanreversion）問題，有助于理解人民幣實際匯率波動的性質(zhì)，從而更科學(xué)地調(diào)控人民幣匯率水平。為此，本文對1987－2011年人民幣對美元的實際匯率行為進(jìn)行計量分析。實證結(jié)果表明，無論是用月度數(shù)據(jù)還是用年度數(shù)據(jù)，人民幣對美元實際匯率都具有均值回復(fù)性質(zhì)，其半衰期（halflife）為1年半到2年。而發(fā)達(dá)國家間實際匯率的

2、半衰期一般為3至5年。這說明人民幣對美元實際匯率的均值回復(fù)速度更快，購買力平價理論在我國更有效。關(guān)鍵詞：人民幣美元實際匯率購買力平價相關(guān)文獻(xiàn)述評人民幣對美元的名義匯率為人們在日常生活中所關(guān)注。但名義匯率僅僅是中美兩國貨幣對換之比，其對經(jīng)濟(jì)活動的影響要通過兩國商品的相對價格水平才能顯現(xiàn)出來。于是，作為用名義匯率轉(zhuǎn)化后的兩國價格水平之比，實際匯率對現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)活動的影響就更直接，其研究價值也遠(yuǎn)超過名義匯率。所以，實際匯率波動一直是匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域

3、中的熱點問題。自20世紀(jì)70年代末非平穩(wěn)時間序列的研究取得重大突破以后，應(yīng)用單位根、協(xié)整方法研究實際匯率的均值回復(fù)（meanreversion）問題就變得異?；钴S。實際匯率的均值回復(fù)問題被密集地研究，另一個重要的原因在于實際匯率衡量了名義匯率相對于購買力平價（purchasingpower匯率具有均值回復(fù)的性質(zhì)，例如abuaf與jion（1990）、lothian與tayl（1996）、cheung等（2004）。abuaf與jion（

4、1990）指出，adlerlehmann（1983）的研究方法是不合適的。他們用更有力的估計方法和長時間樣本數(shù)據(jù)重新考察了購買力平價。更具體地，他們用加拿大、法國、德國等10個發(fā)達(dá)國家貨幣對美元實際匯率數(shù)據(jù)的計量分析表明，雖然用1973年1月1987年12月的月度數(shù)據(jù)一致得到了購買力平價不成立的結(jié)論，但更長時間（19011972年）的年度數(shù)據(jù)則普遍表明購買力平價是顯著成立的。總體而言，雖然購買力平價在短期呈現(xiàn)顯著的偏離，但長時間內(nèi)卻是成

5、立的，均值回復(fù)的半衰期大約是3年。lothian與tayl（1996）運用跨越兩個世紀(jì)的美元—英鎊和法郎—英鎊匯率的年度數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)了實際匯率呈現(xiàn)均值回復(fù)的明顯證據(jù)。他們認(rèn)為其所用的簡單的、平穩(wěn)的自相關(guān)模型比其他學(xué)者所用的動態(tài)預(yù)測的非平穩(wěn)實際匯率模型表現(xiàn)更優(yōu)越。雖然短期持續(xù)性的程度可能比較高，但平穩(wěn)的單變量方程能解釋實際匯率樣本內(nèi)波動的60%80%。其計量結(jié)果還表明，美元—英鎊實際匯率的半衰期大約是6年，而法郎—英鎊實際匯率的半衰期還不到