實際匯率波動的時序特征研究——基于人民幣兌美元的計量檢驗.pdf

1、匯率波動的時序特征研究是匯率形成機制及其改革研究的焦點、難點問題，本文探討人民幣兌美元實際匯率波動的比價屬性問題。
　　本文在總結國內(nèi)、外關于人民幣匯率波動研究成果的基礎上，概括出 ARCH類模型的發(fā)展歷程及其應用路徑，并在GARCH-M模型的基礎上引入2005年7月時點虛擬變量，加入年利率滯后變量，形成改進的GARCH-M理論模型；在ARIMA類模型上嵌入以指數(shù)模型為基礎的時間趨勢項，構造出T-ARIMA理論模型。利用上述兩類理

2、論模型及其實證研究方法，本文研究了人民幣兌美元實際匯率絕對波動和相對波動的時序特征。
　　本文在分析2000年1月至2010年12月人民幣兌美元實際匯率數(shù)據(jù)的基礎上，理論構建與實證檢驗了改進的 GARCH(2,2)-M模型，以探討實際匯率絕對波動的時序特征，研究結果表明：我國匯率形成體制具有較強的內(nèi)在穩(wěn)定器功能；2005年7月匯改后，實際匯率波動的穩(wěn)定性略有提高；實際匯率波動主要受風險與上期匯率波動的影響，比例值約為55:45；匯

3、率波動具有1期路徑依賴性與時滯連帶性；風險方差波動具有交叉疊進傳遞性與5.4倍的乘數(shù)效應，其平方根對實際匯率波動的影響具有1.2倍的擴大或縮小效應；利率變動對實際匯率波動的影響較弱，具有2期時滯性；新息沖擊實際匯率波動的影響相對較強，具有2期記憶性和相向時滯效應。改進的實證模型GARCH(2,2)-M對新一輪匯率改革提供了如下啟示：穩(wěn)定匯率、穩(wěn)定經(jīng)濟基本面、預防和管理新息沖擊是新一輪匯改要考慮的三項重點，這有利于在可控、主動與漸近的原則

4、下穩(wěn)定人民幣匯率。
　　本文在分析2000年1月至2010年12月人民幣兌美元實際匯率增長率數(shù)據(jù)的基礎上，理論構建與實證檢驗了 T–ARIMA(2,1,2)模型，以探討實際匯率相對波動的時序特征，研究結果表明：實際匯率增長率具有逆時間趨勢性、內(nèi)在穩(wěn)定器及其偏差自糾功能，具有2期路徑依賴性、2期時滯性、無限期時滯連帶性與交叉疊進傳遞性的特點；新息沖擊對實際匯率增長率的影響路徑呈正“V”字型，是實際匯率增長率波動的主要原因，新息及其時

5、滯對實際匯率增長率的整體影響具有2.5倍擴大效應。實證模型 T–ARIMA(2,1,2)對實際匯率波動的宏觀調(diào)控提供了如下啟示：政府不應過度干預與調(diào)節(jié)實際匯率；應明辨新息沖擊的性質，采取“逆新息沖擊”調(diào)控的策略以穩(wěn)定匯率。
　　實際匯率波動的時序特征研究結果表明：實際匯率絕對波動主要受風險方差、上期匯率波動、新息和利率的影響，實際匯率相對波動主要受新息、上兩期匯率波動和逆時間趨勢性的影響。絕對波動、相對波動對其影響因素均具有路徑依