非金融公司外債風(fēng)險(xiǎn)度量與管理有效性分析.pdf

1、隨著近幾年以來我國(guó)出臺(tái)了大量關(guān)于企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)管理的法律條文，企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)問題已經(jīng)越來越引起專家學(xué)者和企業(yè)管理層的注意。對(duì)企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)問題的研究也具有了越來越大的現(xiàn)實(shí)意義。 本文首先討論了我國(guó)企業(yè)外債的現(xiàn)狀，雖然企業(yè)外債在我國(guó)總體外債中所占的比例比較小，但其存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)性。這種風(fēng)險(xiǎn)性之所以有巨大的危害是由于我國(guó)企業(yè)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)忽視。在此基礎(chǔ)上對(duì)該如何積極地進(jìn)行外債風(fēng)險(xiǎn)管理提出定性看法。 在實(shí)證研究部分，主要從企業(yè)角度，以案例

2、的方式對(duì)外債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量。作者主要選取一個(gè)有代表性的日元外債的企業(yè)案例，采用2001年1月到2006年6月的日元3月期Libor和美元/日元匯率數(shù)據(jù)，對(duì)多期支付的日元外債選取其中的一個(gè)支付期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。在分析的過程中主要用到GARCH類模型對(duì)利率和匯率的波動(dòng)性進(jìn)行建模，對(duì)單期外債風(fēng)險(xiǎn)的大小通過利用方差．協(xié)方差和歷史模擬法，用VaR值的形式表示出來。研究的結(jié)果顯示在現(xiàn)階段借入企業(yè)外債存在巨大的利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是風(fēng)險(xiǎn)管理

3、中最重要的一環(huán)，本文主要在通過構(gòu)造遠(yuǎn)期合約對(duì)單期支付外債進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，通過評(píng)價(jià)指標(biāo)得到在不考慮合約費(fèi)用的狀況下，遠(yuǎn)期合約是可以比較好的對(duì)沖利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)的。 當(dāng)然，本文作為對(duì)企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)量的初探，對(duì)于從案例的選擇到風(fēng)險(xiǎn)的度量和對(duì)沖工具的選定，都有理想化的成分在內(nèi)，但是這也是無可奈何的事。首先對(duì)于多期支付外債的利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)要準(zhǔn)確地用VaR值表示出來在現(xiàn)在來說幾乎很難；而對(duì)于避險(xiǎn)金融工具的選擇研究也同樣很難，筆者翻遍各種資