短期資本流動與資本管理有效性的分析.pdf

1、復(fù)旦大學(xué)碩士學(xué)位論文短期資本流動與資本管理有效性的分析姓名：馬冕申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：孫立堅200305221 引言在二戰(zhàn)后的5 0 多年時問里，世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最顯著的變化莫過于國際資本流動的巨大發(fā)展，而國際資本流動的規(guī)模和結(jié)構(gòu)變化對世界經(jīng)濟(jì)和各國經(jīng)濟(jì)的影響是廣泛而深遠(yuǎn)的。它使得各種經(jīng)濟(jì)變量的行為，乃至宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用都發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變。在過去的l O 多年中，由于各自不同的原因，許多會融市場都曾經(jīng)不同程度地經(jīng)歷了嚴(yán)

2、重的金融危機(jī)，1 9 9 2 ．1 9 9 3 的歐洲匯率體系( E R M ) 危機(jī)，1 9 9 4 —1 9 9 5的墨西哥金融危機(jī)，1 9 9 7 —1 9 9 8 的東南亞金融危機(jī)，1 9 9 8 年的俄羅斯盧布危機(jī)，1 9 9 8 —1 9 9 9 的巴西貨幣危機(jī)。值得注意的是這幾次影響深遠(yuǎn)的金融危機(jī)都或多或少地與國際短期資本流動的沖擊有著千絲萬縷的聯(lián)系，表現(xiàn)在：( 1 ) 在危機(jī)發(fā)生前資本大量流入，股價和房地產(chǎn)價格迅速攀升，

3、本幣升值。( 2 ) 隨著經(jīng)濟(jì)增長速度的放慢。經(jīng)常項目逆差增加，本幣幣值高估問題日益嚴(yán)重，預(yù)期貶值率的提高使金融市場出現(xiàn)恐慌之兆。( 3 ) 投資者紛紛拋售本幣，爭購?fù)鈳?，?dǎo)致資本大量外流，本幣急劇貶值，最終產(chǎn)生金融危機(jī)。世紀(jì)之交，國際金融領(lǐng)域的市場波動更為嚴(yán)重，在外匯市場和股票市場，大量的資金流動，使部分受亞洲金融危機(jī)影響的亞洲國家和地區(qū)的貨幣匯率一度下跌5 0 ％一8 0 ％。在新的國際資本流動格局的影響下，國際金融市場的匯率決定和

4、變動方式出現(xiàn)了巨大調(diào)整，匯率具有更強(qiáng)的波動性，各國金融管理當(dāng)局對于匯率的管理和控制能力顯著削弱，9 7 年亞洲金融危機(jī)時，泰國中央銀行對泰銖匯率走勢的干預(yù)失敗即是明顯的例證。我國在1 9 9 6 年實行經(jīng)常項目完全自由兌換以后，金融項目管理面l 臨的難度增加，近幾年來流行的進(jìn)出口騙匯和假投資等行為大大削弱了以往外匯儲備的正常增加。加入W T O 后，隨著外資銀行和其它金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，對外匯匯兌和資本跨國流動環(huán)節(jié)的管理更加復(fù)雜和困難。全球

5、經(jīng)濟(jì)的～體化帶來了全球金融的～體化，在電子網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)的今天，國際資本流動的增長速度和流動速度大大加快。據(jù)統(tǒng)計，目前資本流動的增長速度已超過世界G D P 的6 倍，國際貿(mào)易的4 倍。國際資本流動對世界經(jīng)濟(jì)、金融市場發(fā)揮著主導(dǎo)作用。當(dāng)前，國際資本流動的顯著特征是私人資本比重明顯加大，目前流向發(fā)展中國家的私人資本是政府資本的5 倍；低成本、高流動的證券市場投資的比例也在不斷上升，目前已占流動資本總量的1 ／3 ；投資家以金融機(jī)構(gòu)、基金、跨國公