我國短期跨境資本流動問題及其管理研究.pdf

1、隨著經濟金融全球化進程不斷深化,短期國際資本流動對世界各國經濟的影響力愈來愈大。跨境資本流向的異動給我國經濟的運行以及改革的推進都帶來了極大的挑戰(zhàn)。其一,大量國際資本的持續(xù)涌入會使我國貨幣政策的有效性大打折扣。不斷累積的外匯儲備和不斷提高的沖銷成本都使得貨幣當局面對泛濫的流動性時無力緊貨幣政策,從而導致資產價格泡沫和通貨膨脹的出現(xiàn)。其二,短期跨境資本的涌入提高了一國的金融風險。國內資本市場和房地產市場中巨大的套利空間是短期投機資本流入我

2、國的重要誘因,但由于套利資金需要以高杠桿率來維系,一旦基本面或者敏感資產價格出現(xiàn)負面的沖擊,套利資金極有可能快速逆轉,從而對東道國經濟產生巨大的影響。其三,我國正處于改革轉型期,人民幣匯率形成機制仍在改革過程中,資本項目開放也在漸行漸近,但投機情緒催生的大規(guī)模短期跨境資本會對改革進程的推進產生不必要的負面影響。所以,如何深刻的認識短期跨境資本流動,如何對其進行管理就成為廣受關注的課題。
　　 本文在此背景下對我國短期跨境資本進行

3、了詳盡的研究。首先,本文使用國際收支平衡表討論了短期跨境資本可能流入我國的途徑,并使用修正后的殘差法“金融機構外匯占款變動-貿易順差-實際利用外資”對其規(guī)模進行了測算。其次,依據三重套利模型分析了短期跨境資本“套利”、“套匯”和“套價”流動動因,并建立了向量自回歸模型,克服了以往模型不能討論短期資本流動凈值的缺點,在該系統(tǒng)內對短期跨境資本流動規(guī)模、人民幣升值預期、房地產價格、股票指數(shù)收益率和國內外利差的相互作用關系進行了實證研究。實證部

4、分發(fā)現(xiàn):短期資本流動和人民幣升值預期之間存在顯著的雙向因果關系,說明“套匯”是短期資本流入最主要的誘因；短期資本流動推高了國內房地產價格,但房地產價格并不是短期資本流入的誘因；股票市場收益率和國內外利差與短期資本之間不存在顯著的因果關系,因而數(shù)據并不支持“套利”因素是影響短期資本流入的動因。再次,本文討論了在目前我國采用數(shù)量型資本管制的缺點,指出在資本賬戶逐步開放的過程中,應實現(xiàn)從數(shù)量型資本管制向價格型資本管制的轉變。本文重點分析了UR