我國(guó)短期跨境資本流動(dòng)沖擊風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、20世紀(jì)80年代以來(lái)，伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化的逐步推進(jìn)，跨境資本流動(dòng)空前活躍，全球跨境資本流動(dòng)的平均增長(zhǎng)速度比同期全球GDP年均增速快了近三倍。短期跨境資本作為跨境資本中最活躍的一部分，由于本身所具有的逐利性和高流動(dòng)性等特點(diǎn)，其頻繁流動(dòng)往往會(huì)對(duì)一國(guó)的匯率制度、貨幣政策、資本市場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展都會(huì)產(chǎn)生巨大的沖擊，發(fā)生在20世紀(jì)90年代的拉美金融危機(jī)、東南亞金融危機(jī)就是受其影響。
　　近年來(lái)，我國(guó)積極調(diào)整各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策，積極參與全球

2、經(jīng)濟(jì)一體化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)步發(fā)展，國(guó)內(nèi)跨境資本流動(dòng)的規(guī)模急劇增長(zhǎng)，在促進(jìn)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的同時(shí)，也不可避免地對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融穩(wěn)定造成了一定程度的沖擊。本文首先分正常渠道和隱性渠道兩個(gè)方面估算了流入我國(guó)的短期跨境資本的規(guī)模，發(fā)現(xiàn)我國(guó)短期跨境資本流動(dòng)表現(xiàn)出規(guī)模不斷擴(kuò)大且波動(dòng)性較強(qiáng)的特征。接著，本文利用估算所得結(jié)果分析短期跨境資本對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)、利率市場(chǎng)以及股票市場(chǎng)產(chǎn)生的沖擊風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀:貨幣市場(chǎng)受短期跨境資本流動(dòng)性沖擊效果較為明

3、顯，而匯率市場(chǎng)和股票市場(chǎng)由于受到政策限制，短期沖擊效果不明顯，利率市場(chǎng)受到的沖擊存在著一定的時(shí)滯。在這基礎(chǔ)上，本文試圖構(gòu)建短期跨境資本與匯率、國(guó)內(nèi)外利差、股價(jià)指數(shù)、房?jī)r(jià)指數(shù)間的VAR模型，通過(guò)Granger因果檢驗(yàn)、脈沖分析、方差分解等方法對(duì)各市場(chǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行了研究得出:人民幣匯率升值和國(guó)內(nèi)外利差擴(kuò)大導(dǎo)致了短期跨境資本的凈流入，而短期跨境資本流入又會(huì)沖擊我國(guó)的貨幣市場(chǎng)，并對(duì)我國(guó)的股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)造成一個(gè)長(zhǎng)期的正的沖擊。最后，結(jié)合前文的