“金融供給側(cè)慢牛”系列報(bào)告（五）科創(chuàng)板映射-20190324-廣發(fā)證券-27頁

1、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明12727[Table_Page]投資策略|專題報(bào)告2019年3月24日證券研究報(bào)告科創(chuàng)板映射科創(chuàng)板映射————“金融供給側(cè)慢牛金融供給側(cè)慢牛”系列”系列報(bào)告報(bào)告（五）報(bào)告摘要：報(bào)告摘要：?一、科創(chuàng)板加速“進(jìn)行時(shí)”，籌備公司有何特征？一、科創(chuàng)板加速“進(jìn)行時(shí)”，籌備公司有何特征？19年是科創(chuàng)板開局之年，規(guī)格堪比05年股改。科創(chuàng)板時(shí)間表已從“26”制度設(shè)計(jì)階段進(jìn)入配套細(xì)則優(yōu)化和各參與主體積極籌備階段

2、。根據(jù)官方不完全統(tǒng)計(jì)，目前明確籌備科創(chuàng)板企業(yè)共41家，9家3月22日已第一批受理?；I備公司特征包括：生物醫(yī)藥、長三角占比最高；擬融資額較高；保薦頭部化；已披露公司財(cái)務(wù)良好、籌備公司特征包括：生物醫(yī)藥、長三角占比最高；擬融資額較高；保薦頭部化；已披露公司財(cái)務(wù)良好、13研發(fā)投入占比高等研發(fā)投入占比高等。?二、科創(chuàng)板：金融供給側(cè)改革的破局“棋眼”二、科創(chuàng)板：金融供給側(cè)改革的破局“棋眼”科創(chuàng)板對(duì)金融供給側(cè)的三大“破局點(diǎn)”：科創(chuàng)板對(duì)金融供給側(cè)的三

3、大“破局點(diǎn)”：1）股權(quán)融資比例抬升撬動(dòng)全社會(huì)“寬信用”；2）“倒逼”金融機(jī)構(gòu)專業(yè)化、頭部化，提高資金配置效率；3）資本市場(chǎng)國際接軌，孵化具全球競(jìng)爭力硬科技“獨(dú)角獸”。?三、科創(chuàng)板改革關(guān)鍵在于“制度優(yōu)越性”三、科創(chuàng)板改革關(guān)鍵在于“制度優(yōu)越性”科創(chuàng)板四大制度創(chuàng)新將深刻改變一二級(jí)市場(chǎng)生態(tài)：科創(chuàng)板四大制度創(chuàng)新將深刻改變一二級(jí)市場(chǎng)生態(tài)：1）注冊(cè)制：縮短上市周期，滿足硬科技融資需求；2）定價(jià)：引長線資金，純機(jī)構(gòu)詢價(jià)定價(jià)，匹配券商跟投促進(jìn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)；3

4、）交易：多重機(jī)制保證流動(dòng)性，抑制投機(jī)炒作和其他板塊分流；4）退市：“從嚴(yán)性”保證科創(chuàng)板質(zhì)地。?四、科創(chuàng)板深度改變“一二級(jí)市場(chǎng)業(yè)態(tài)”四、科創(chuàng)板深度改變“一二級(jí)市場(chǎng)業(yè)態(tài)”PEVC市場(chǎng)：1）緩解PEVC投退困境，縮短退出周期、傾向投資早期化；2）引導(dǎo)PEVC“硬科技”投資理念；3）一級(jí)市場(chǎng)估值趨于合理。A股市場(chǎng)：1）摒棄單一PE估值法，分行業(yè)、生命周期重塑科技股估值體系；2）資本市場(chǎng)“破舊立新”，未來新興產(chǎn)業(yè)占比將大幅提升。新三板市場(chǎng)：向科創(chuàng)

5、板“孵化器”轉(zhuǎn)型。?五、科創(chuàng)板五、科創(chuàng)板A股映射：從“中觀”到“微觀”股映射：從“中觀”到“微觀”“產(chǎn)業(yè)映射”之“金融供給側(cè)慢?！惫┬桦p擊：“產(chǎn)業(yè)映射”之“金融供給側(cè)慢?！惫┬桦p擊：1）供給端：科創(chuàng)板打開龍頭券商增量業(yè)務(wù)；2）需求端：一級(jí)市場(chǎng)、景氣度、國際比較三大線索尋找估值提振空間較大領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注生物醫(yī)藥、新一代信息技術(shù)等?！皞€(gè)股映射”之分拆、參股、可比三條投資主線：“個(gè)股映射”之分拆、參股、可比三條投資主線：1）A股子公司業(yè)務(wù)分拆

6、上市科創(chuàng)板：中長期看母公司有望獲得資產(chǎn)溢價(jià)；2）A股參股科創(chuàng)板上市公司：早期申報(bào)企業(yè)中參股比例較高A股獲得短期超額收益概率較大；3）科創(chuàng)板的A股可比公司：上市后低估值可比公司有望抬高估值中樞。?核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：科創(chuàng)板政策推進(jìn)情況不達(dá)預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期；A股風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，整體估值系統(tǒng)性下行。分析師：分析師：戴康SAC執(zhí)證號(hào)：S0260517120004SFCCENo.BOA313daikang@.cn相關(guān)研究：相關(guān)研究：

7、科技牛的估值：從中觀到微觀——金融供給側(cè)慢牛系列報(bào)告（四）“供給側(cè)慢牛”2.0時(shí)代：——金融供給側(cè)慢牛系列報(bào)告（三）2019032120190314否極泰來：A股歷史性底部全對(duì)比——“金融供給側(cè)慢?！毕盗袌?bào)告（二）20190308金融供給側(cè)慢?！?9年二季度A股策略展望20190307聯(lián)系人：倪賡nigeng@.cn20001659361392019032509:23識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明32727[Table_P

8、ageText]投資策略|專題報(bào)告圖21：1318年P(guān)EVC市場(chǎng)募資基金規(guī)模..........................................................16圖22：18年P(guān)EVC投資輪次分布......................................................................16圖23：上證綜指行業(yè)權(quán)重TOP10（按市值）...........

9、...........................................18圖24：道瓊斯工業(yè)指數(shù)行業(yè)權(quán)重TOP10（按市值）...........................................18圖25：1418年IPO承銷保薦費(fèi)總額及費(fèi)率.......................................................20圖26：18年半年報(bào)披露券商凈資本規(guī)模TOP15..

10、...............................................20圖27：18年P(guān)EVC投資數(shù)量行業(yè)分布TOP10...................................................21圖28：1718年獨(dú)角獸企業(yè)行業(yè)分布...................................................................21圖29：戰(zhàn)略新

11、興產(chǎn)業(yè)行業(yè)景氣指數(shù)回暖...............................................................21圖30：A股與NASDAQ部分行業(yè)估值對(duì)比.........................................................21表1：部分地方政府支持科創(chuàng)板工作動(dòng)態(tài)..............................................

12、.................7表2：美日市值Top5上市公司以硬科技為主.......................................................13表3：科創(chuàng)板制度設(shè)計(jì)核心要點(diǎn)全景圖.................................................................15表4：18年新經(jīng)濟(jì)公司H股上市破發(fā)頻現(xiàn).....................

13、......................................17表5：常見的科創(chuàng)板公司估值方法........................................................................18表6：部分已公告籌備科創(chuàng)板的新三板公司名單..................................................19表7：9家第一批受理科創(chuàng)板公司概況.

14、................................................................23表8：4家正在申報(bào)科創(chuàng)板公司概況.....................................................................23表9：部分已明確正在籌備科創(chuàng)板公司概況................................................