華泰-證券行業(yè)新龍頭系列三——科創(chuàng)板制度研究

1、謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準1證券研究報告證券研究報告行業(yè)研究深度研究2019年02月01日非銀行金融增持（維持）證券Ⅱ增持（維持）沈娟沈娟執(zhí)業(yè)證書編號：S0570514040002研究員075523952763shenjuan@劉雪菲劉雪菲執(zhí)業(yè)證書編號：S0570517110003研究員075582713386liuxuefei@陶圣禹陶圣禹執(zhí)業(yè)證書編號：S0570518050002研究員02128972217ta

2、oshengyu@1《銀行《銀行非銀行金融非銀行金融:行業(yè)周報（第四周）》行業(yè)周報（第四周）》2019.012《非銀行金融《非銀行金融:優(yōu)化制度安排，緩釋股票質優(yōu)化制度安排，緩釋股票質押風險》押風險》2019.013《銀行《銀行非銀行金融非銀行金融:行業(yè)周報（第三周）》行業(yè)周報（第三周）》2019.01資料來源：Wind從制度建設跨越看新龍頭崛起從制度建設跨越看新龍頭崛起證券行業(yè)新龍頭系列三——科創(chuàng)板制度研究科創(chuàng)板科創(chuàng)板增量改革增量改革

3、補短板促活力，補短板促活力，引領資本市場引領資本市場制度制度建設建設新一輪新一輪跨越跨越2019年1月30日，證監(jiān)會和上海證券交易所發(fā)布科創(chuàng)板總體實施意見和配套制度征求意見稿。配套制度具體涵蓋發(fā)行上市審核、發(fā)行承銷、上市規(guī)則、交易規(guī)則、信息披露等多維度。設立科創(chuàng)板并試點注冊制，對增強資本市場服務關鍵核心技術創(chuàng)新能力、完善資本市場基礎制度、推動高質量發(fā)展意義重大?？苿?chuàng)板自上而下引領市場制度建設實現(xiàn)歷史跨越，在上市標準、定價機制、配售機制、

4、漲跌幅限制、信息披露、退市監(jiān)管等方面做出差異化安排，貫徹市場化、法制化綱領。制度變革為證券行業(yè)注入源源動能，未來投資銀行核心價值將更加凸顯，行業(yè)馬太效應勢必隨之加劇。新股發(fā)行開啟注冊制篇章，信息披露兼顧實質與形式新股發(fā)行開啟注冊制篇章，信息披露兼顧實質與形式從發(fā)行制度看，兼顧發(fā)行與上市，上交所負責發(fā)行審核證監(jiān)會履行注冊程序尊重市場價值判斷。五類上市標準重點體現(xiàn)包容性，定價機制遵循市場化原則，充分彰顯企業(yè)價值。承銷依賴承銷商專業(yè)能力，承銷

5、商和發(fā)行人高管員工跟投機制，推動收益風險共擔和有效約束。從信息披露看，堅持信息披露為中心原則，并重實質與形式。信息披露從投資者需求出發(fā)，從充分性、一致性和可理解性開展審核問詢，注重披露真實、準確、完整。壓實壓嚴中介責任，建立保薦人資格和新股發(fā)行信息披露質量掛鉤機制，延長保薦人持續(xù)督導期，強化中介機構“看門人”作用。交易制度強化市場機制，退市制度從嚴交易制度強化市場機制，退市制度從嚴設計設計提升執(zhí)行水平提升執(zhí)行水平從交易制度看，日漲跌幅限

6、制適當放寬至20%，上市前五日不設漲跌幅，發(fā)揮市場價值發(fā)現(xiàn)功能。融券交易機制優(yōu)化，平衡多空雙方實力，提高市場定價效率。交易方式采取競價交易、盤后固定價格交易、大宗交易三維模式，做市商制度穩(wěn)步探索，逐漸激發(fā)市場活力。從退市機制看，退市標準落實從嚴性，從標準、程序和執(zhí)行三方面嚴格規(guī)范?！爸卮筮`法市場指標財務指標合規(guī)指標”的退市標準豐富完整，有效篩選劣質企業(yè)。退市時間壓縮程序嚴格，強制退市企業(yè)將永久退市，大幅提升執(zhí)行水平。同時完善中介追責和投

7、資者保護，充分保障投資者信心。變革驅動投行高階轉型變革驅動投行高階轉型，捕捉改革中，捕捉改革中崛起的新龍頭崛起的新龍頭券商是市場制度革新和建設完善的踐行者和受益者?？苿?chuàng)板帶來深刻變革，其中以定價功能和配售制度為代表的制度設計，對券商定價權、業(yè)務實力、資本實力等方面都提出更高要求，驅動行業(yè)向現(xiàn)代投行的高階轉型。未來現(xiàn)代化投行將從倚賴牌照優(yōu)勢向強化綜合競爭力轉型，有望拓寬業(yè)務邊界、構筑業(yè)務壁壘，打造全生命周期大投行體系。高階轉型中行業(yè)分化隨

8、之加大，具備創(chuàng)新基因、資源稟賦和業(yè)務實力三大維度優(yōu)勢有望崛起成為新時代下的新龍頭。推薦中信、招商、中信建投。風險提示：市場波動風險，制度推進不如預期。股票代碼股票代碼股票名稱股票名稱收盤價收盤價(元)投資評級投資評級EPS(元)PE(倍)20172018E2019E2020E20172018E2019E2020E600030.SH中信證券18.26買入0.940.780.981.1419.4323.4118.6316.02600999.

9、SH招商證券14.41買入0.860.550.710.8716.7626.2020.3016.56601066.SH中信建投11.68增持0.530.400.540.6322.0428.9321.6318.54資料來源：華泰證券研究所(40)(30)(20)(10)0180218041806180818101812(%)非銀行金融證券Ⅱ滬深300重點推薦重點推薦一年內行業(yè)一年內行業(yè)走勢圖走勢圖相關研究相關研究行業(yè)行業(yè)評級：評級：行業(yè)研究

10、深度研究|2019年02月01日謹請參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評級標準3圖表目錄圖表目錄圖表1：全文邏輯圖........................................................................................................5圖表2：科創(chuàng)板發(fā)行上市相關制度梳理........................................

11、...................................7圖表3：科創(chuàng)板信息披露相關制度梳理...........................................................................8圖表4：科創(chuàng)板交易機制相關制度梳理..........................................................................

12、.8圖表5：科創(chuàng)板退市機制及其他相關制度梳理................................................................8圖表6：中國、美國多層次資本市場對比........................................................................9圖表7：中國、英國多層次資本市場對比........................

13、..............................................10圖表8：中國、香港多層次資本市場對比......................................................................10圖表9：中國、臺灣多層次資本市場對比................................................................

14、......11圖表10：發(fā)行上市流程對比.........................................................................................11圖表11：審核模式對比.................................................................................................

15、12圖表12：上市標準對比.................................................................................................13圖表13：定價標準對比.................................................................................................

16、14圖表14：首次上市信息披露對比..................................................................................15圖表15：持續(xù)性信息披露對比......................................................................................16圖表16：漲跌幅制度對比.....

17、........................................................................................17圖表17：做空制度對比.................................................................................................17圖表18：交易執(zhí)行對比.........

18、........................................................................................18圖表19：成交制度對比.................................................................................................18圖表20：退市指標對比.........

19、........................................................................................20圖表21：中介機構追責對比.........................................................................................21圖表22：投資者保護對比..............

20、...............................................................................22圖表23：20002017IPO募集資金額............................................................................24圖表24：20002017再融資（增發(fā)配股）募集資金額.............

21、..................................25圖表25：2018年投行業(yè)務相關政策.............................................................................27圖表26：按圖索驥，甄選標的.........................................................................