醫(yī)藥生物行業(yè)科創(chuàng)投資手冊(cè)系列：特寶生物，重組蛋白與長(zhǎng)效制劑先鋒-20190330-華泰證券-21頁(yè)

1、謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)1證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告行業(yè)研究深度研究2019年03月30日醫(yī)藥生物增持（維持）代雯代雯執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0570516120002研究員02128972078daiwen@岳梅梅岳梅梅02138476098聯(lián)系人yuemeimei@1《醫(yī)藥生物《醫(yī)藥生物:貝斯達(dá)：國(guó)產(chǎn)磁共振龍頭》貝斯達(dá)：國(guó)產(chǎn)磁共振龍頭》2019.032《醫(yī)藥生物《醫(yī)藥生物:微芯生物：國(guó)產(chǎn)小分子創(chuàng)新藥領(lǐng)軍企業(yè)》微芯生物：

2、國(guó)產(chǎn)小分子創(chuàng)新藥領(lǐng)軍企業(yè)》2019.033《柳藥股份《柳藥股份(603368買入買入):延續(xù)高增長(zhǎng)，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正》延續(xù)高增長(zhǎng)，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正》2019.03資料來(lái)源：Wind特寶生物：重組蛋白與長(zhǎng)效制劑先鋒特寶生物：重組蛋白與長(zhǎng)效制劑先鋒科創(chuàng)投資手冊(cè)系列聚焦重組蛋白與長(zhǎng)效修飾的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)聚焦重組蛋白與長(zhǎng)效修飾的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)特寶生物致力于重組蛋白與長(zhǎng)效修飾生物制品的研發(fā)，現(xiàn)有四款藥物上市銷售，2018年實(shí)現(xiàn)收入4.5億元（39%y

3、oy），歸母凈利潤(rùn)1600萬(wàn)，扣非歸母凈利潤(rùn)3064萬(wàn)。根據(jù)招股說(shuō)明書，特寶生物滿足科創(chuàng)板上市條件，本次擬發(fā)行不超過(guò)4650萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%，計(jì)劃募集資金6.08億元，主要用于蛋白質(zhì)藥物生產(chǎn)改擴(kuò)建和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、新藥研發(fā)項(xiàng)目、慢性乙型肝炎臨床治愈研究等項(xiàng)目。根據(jù)wind一致性預(yù)測(cè)，特寶生物可比公司20182020年P(guān)E估值均值為37x32x25x，20182020年歸母凈利潤(rùn)的CAGR均值為36.1%。派格賓：

4、打破長(zhǎng)效干擾素的外資壟斷派格賓：打破長(zhǎng)效干擾素的外資壟斷派格賓（聚乙二醇干擾素α2b注射液）為公司擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的全球首個(gè)40KD聚乙二醇干擾素α2b注射液，主要用于慢性乙肝的抗病毒治療，為國(guó)家醫(yī)保乙類品種，2018年銷售金額為1.87億元（115%yoy），占比公司收入的42%。我國(guó)為乙肝大國(guó)（9300萬(wàn)乙肝感染者，其中2000萬(wàn)慢性乙肝患者），公司在乙肝領(lǐng)域積極探索，并申請(qǐng)開(kāi)展基于派格賓聯(lián)合核苷酸類藥物、以慢性乙肝臨床治愈為主

5、要終點(diǎn)的臨床研究。造血生長(zhǎng)因子系列：穩(wěn)健增長(zhǎng)造血生長(zhǎng)因子系列：穩(wěn)健增長(zhǎng)公司造血因子產(chǎn)品豐富，主要包括：1）特爾津（重組人粒細(xì)胞刺激因子注射液），2018年樣本醫(yī)院市場(chǎng)份額為4.2%，收入1.27億元（7.6%）；2）特爾立（注射用重組人粒細(xì)胞巨噬細(xì)胞刺激因子），2018年樣本醫(yī)院市場(chǎng)份額為55%，收入4800萬(wàn)元（4.3%），以及3）特爾康（注射用重組人白介素11），2018年樣本醫(yī)院市場(chǎng)份額為11%，收入8400萬(wàn)元（16.7%）。此

6、外，公司尚有長(zhǎng)效重組人粒細(xì)胞刺激因子（II期結(jié)束）和長(zhǎng)效重組人促紅素（I期結(jié)束）在研。財(cái)務(wù)：加磅研發(fā)投入，銷售費(fèi)用高企財(cái)務(wù)：加磅研發(fā)投入，銷售費(fèi)用高企1）2018年公司研發(fā)費(fèi)用為4100萬(wàn)，占比營(yíng)業(yè)收入9.06%，研發(fā)投入提升顯著（VS2017占比營(yíng)業(yè)收入5.85%）；2）2018年公司銷售費(fèi)用為2.67億元（其中市場(chǎng)推廣服務(wù)費(fèi)用占比62.2%），占比營(yíng)業(yè)收入60%。風(fēng)險(xiǎn)提示：科創(chuàng)板申請(qǐng)未通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)

7、。(33)(22)(11)112180418061808181018121902(%)醫(yī)藥生物滬深300一年內(nèi)行業(yè)走勢(shì)圖一年內(nèi)行業(yè)走勢(shì)圖相關(guān)研究相關(guān)研究行業(yè)行業(yè)評(píng)級(jí)：評(píng)級(jí)：行業(yè)研究深度研究|2019年03月30日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)3圖表24：中國(guó)抗腫瘤藥物市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)....................................................................11

8、圖表25：20122018年樣本醫(yī)院造血生長(zhǎng)因子規(guī)模及增速..........................................12圖表26：不同腫瘤疾病分期造血功能障礙發(fā)生率.........................................................12圖表27：樣本醫(yī)院造血生長(zhǎng)因子產(chǎn)品格局（2018）.........................................

9、...........12圖表28：20122018年樣本醫(yī)院重組人粒細(xì)胞刺激因子規(guī)模及增速............................13圖表29：樣本醫(yī)院重組人粒細(xì)胞刺激因子競(jìng)爭(zhēng)格局（2018）......................................13圖表30：樣本醫(yī)院重組人粒細(xì)胞巨噬細(xì)胞刺激因子規(guī)模及增速...................................13圖表31：樣本醫(yī)院重

10、組人粒細(xì)胞巨噬細(xì)胞刺激因子競(jìng)爭(zhēng)格局（2018）.......................13圖表32：20122018年樣本醫(yī)院重組人白介素11藥物規(guī)模及增速.............................14圖表33：樣本醫(yī)院重組人白介素11競(jìng)爭(zhēng)格局（2018）..............................................14圖表34：研發(fā)團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)介......................

11、...........................................................................15圖表35：公司研發(fā)費(fèi)用及營(yíng)業(yè)收入占比.......................................................................15圖表36：可比公司：研發(fā)費(fèi)用占比營(yíng)業(yè)收入（2017）..........................

12、.......................15圖表37：公司在研項(xiàng)目.................................................................................................16圖表38：羅氏：收入規(guī)模及增速......................................................................

13、............17圖表39：羅氏：凈利潤(rùn)規(guī)模及增速..............................................................................17圖表40：默沙東：收入規(guī)模及增速..............................................................................17圖表41：默沙東：凈利潤(rùn)規(guī)模

14、及增速...........................................................................17圖表42：石藥集團(tuán)：收入規(guī)模及增速...........................................................................18圖表43：石藥集團(tuán)：凈利潤(rùn)規(guī)模及增速............................

15、...........................................18圖表44：可比公司估值.................................................................................................18圖表45：20162018公司營(yíng)業(yè)收入..............................................

16、................................19圖表46：20162018公司凈利潤(rùn)..................................................................................19圖表47：20162018公司各產(chǎn)品毛利率...............................................................

17、.........19圖表48：20162018公司三費(fèi)情況..............................................................................19圖表49：20162018公司資產(chǎn)負(fù)債情況.......................................................................19圖表50：20162018公司現(xiàn)