公用事業(yè)行業(yè)火電發(fā)電負(fù)增長，煤價下行有望帶來業(yè)績彈性-20190617-中信建投-21頁

1、請參閱最后一頁的重要聲明證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告行業(yè)動態(tài)分析行業(yè)動態(tài)分析火電發(fā)電負(fù)增長，煤價下行有望帶來業(yè)績彈性火電發(fā)電負(fù)增長，煤價下行有望帶來業(yè)績彈性火電發(fā)電增速持續(xù)下行，煤價回落帶來業(yè)績彈性火電發(fā)電增速持續(xù)下行，煤價回落帶來業(yè)績彈性5月份火電發(fā)電量同比下降4.9％，增速比上年同期回落15.2個百分點(diǎn)，從電廠煤炭庫存來看，重點(diǎn)電廠及六大發(fā)電集團(tuán)的煤炭庫存均處于高位，可用天數(shù)保持較高水平，動力煤價格或呈現(xiàn)旺季不旺的情況。從中電聯(lián)發(fā)布的全

2、國電力市場交易信息來看，自2017年4季度以來，煤電市場交易平均電價已連續(xù)六個季度保持上漲。整體而言，雖然市場化電量占比逐步提升，但火電機(jī)組讓利幅度持續(xù)收窄，市場化交易對火電企業(yè)盈利沖擊相對有限。當(dāng)前煤價仍是影響火電企業(yè)盈利能力的決定性因素，后續(xù)若煤價持續(xù)回落，火電行業(yè)業(yè)績有望大幅改善。目前我們繼續(xù)看好二線地方電力龍頭，重點(diǎn)推薦長源電力長源電力和湖北能源湖北能源；水電及新能源方面，我們推薦有望維持高分紅的桂冠電力桂冠電力和存量風(fēng)電資產(chǎn)優(yōu)

3、質(zhì)、在建風(fēng)電項(xiàng)目電價不受影響的福能股份福能股份。5月發(fā)電量增速小幅提升月發(fā)電量增速小幅提升5月份我國全國發(fā)電量實(shí)現(xiàn)5589億千瓦時，同比增長0.2%，其中火電發(fā)電量3831億千瓦時，同比下降4.9％；水電發(fā)電量1025億千瓦時，同比增長10.8％；核電發(fā)電量272億千瓦時，同比增長15.4%；風(fēng)電發(fā)電量353億千瓦時，同比上升19.4%。煤炭產(chǎn)量同比增長，電力用煤需求有所降低煤炭產(chǎn)量同比增長，電力用煤需求有所降低2019年5月，我國實(shí)現(xiàn)

4、原煤產(chǎn)量為3.12億噸，同比增長3.5%，同時煤炭進(jìn)口2746.7萬噸，同比增加23%。重點(diǎn)電廠最新日煤耗為338萬噸，同比下降0.9%，環(huán)比5月上旬增加13%；6大發(fā)電集團(tuán)最新日均耗煤量為67.2萬噸，同比下降了8%。秦港最新庫存599.5萬噸，同比減少9.2%；重點(diǎn)電廠庫存8659萬噸，同比增加9.9%；重點(diǎn)電廠煤炭庫存可用天數(shù)為26天，環(huán)比增加4天。分省火電點(diǎn)火價差測算分省火電點(diǎn)火價差測算從最新一期5月份的電煤價格指數(shù)來看，全國各

5、地電煤價格整體環(huán)比略有上升，同比整體呈現(xiàn)大幅下降的趨勢。全國平均電煤價格為499.12元噸，環(huán)比上升0.78%，同比下降3.16%。從分省情況來看，廣西、江西和湖南三省電煤價格排名前三。點(diǎn)火價差排名前三的省份分別為海南、廣東和上海，均屬于標(biāo)桿上網(wǎng)電價較高的區(qū)域。從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，甘肅、新疆等地點(diǎn)火價差改善較為明顯。風(fēng)險提示：風(fēng)險提示：電力需求增速放緩；煤價下跌不及預(yù)期；燃?xì)庀M(fèi)增速下滑。維持維持買入買入萬煒萬煒CFAwanwei@.cn0

6、2168821626執(zhí)業(yè)證書編號：S1440514080001研究助理：高興研究助理：高興gaoxing@.cn02168821600研究助理：任佳瑋研究助理：任佳瑋renjiawei@.cn02168821600發(fā)布日期：2019年06月17日市場表現(xiàn)市場表現(xiàn)相關(guān)研究報(bào)告相關(guān)研究報(bào)告19.06.03煤價下行壓力較大，風(fēng)電電價新政落地19.05.27風(fēng)電電價新政落地，存量項(xiàng)目不確定性消除19.05.21我國首個電力現(xiàn)貨市場結(jié)算結(jié)果出爐2

7、2%12%2%8%18%201861920187192018819201891920181019201811192018121920191192019219201931920194192019519公用事業(yè)上證指數(shù)公用事業(yè)公用事業(yè)行業(yè)動態(tài)研究報(bào)告公用事業(yè)公用事業(yè)請參閱最后一頁的重要聲明圖表16：我國煤炭月度出口量及同比（單位：萬噸）.....................................................

8、..................................8圖表17：我國煤炭累計(jì)出口量及同比（單位：萬噸）........................................................................................8圖表18：重點(diǎn)電廠日煤耗變動情況（單位：萬噸）.................................................

9、..........................................8圖表19：6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量變動情況（單位：萬噸）............................................................................8圖表20：粗鋼月度產(chǎn)量及增速（單位：萬噸）....................................................

10、...............................................9圖表21：全國及唐山地區(qū)高爐開工率（單位：%）...........................................................................................9圖表22：水泥月度產(chǎn)量及增速（單位：億噸）....................................

11、...............................................................9圖表23：甲醇、尿素全國市場價走勢（單位：元噸）.....................................................................................9圖表24：大秦線煤炭運(yùn)量（單位：萬噸）...........................

12、.............................................................................10圖表25：國內(nèi)海運(yùn)費(fèi)價格（單位：元噸）.......................................................................................................10圖表26：秦皇島港煤炭庫存變動情況

13、（單位：萬噸）......................................................................................11圖表27：廣州港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸）..........................................................................................11圖表28：重點(diǎn)電廠煤

14、炭庫存（單位：萬噸）......................................................................................................11圖表29：重點(diǎn)電廠煤炭庫存可用天數(shù)（單位：日）...................................................................................

15、........11圖表30：六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫存（單位：萬噸）.............................................................................................12圖表31：六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫存可用天數(shù)（單位：日）....................................................................

16、.............12圖表32：天然氣月度產(chǎn)量及增速（單位：億立方米，%）.............................................................................13圖表33：天然氣累計(jì)產(chǎn)量及增速（單位：億立方米，%）..........................................................................

17、...13圖表34：天然氣月度進(jìn)口量及增速（單位：萬噸）.........................................................................................13圖表35：天然氣累計(jì)進(jìn)口及增速（單位：萬噸）...............................................................................

18、..............13圖表36：華南地區(qū)進(jìn)口LNG碼頭價（單位：元噸）.....................................................................................14圖表37：我國LNG市場價（單位：元噸）.........................................................................

19、............................14圖表38：美國HenryHub天然氣現(xiàn)貨（單位：美元MMBtu）........................................................................14圖表39：NYMEX天然氣期貨收盤價（單位：美元MMBtu）......................................................

20、.................14圖表40：全國各省天然氣基準(zhǔn)門站價（單位：元方）...................................................................................15圖表41：電煤價格指數(shù)前十省份價格變化（單位：元噸）..................................................................

21、..........16圖表42：電煤價格指數(shù)后十省份價格變化（單位：元噸）............................................................................16圖表43：5月份分省點(diǎn)火價差測算（單位：分千瓦時）...............................................................................