債市啟明系列鮑威爾證詞釋放了那些信號(hào)

1、北京時(shí)間7月10日20：30，美聯(lián)儲(chǔ)公布鮑威爾國(guó)會(huì)證詞。隨后22：20鮑威爾開(kāi)始鮑威爾開(kāi)始了在眾議院的聽(tīng)證會(huì)。鮑威爾在國(guó)會(huì)證詞中回顧了2019年上半年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣政策，年上半年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣政策，并再度發(fā)表鴿派言論：通脹的疲軟可能比美聯(lián)儲(chǔ)之前預(yù)期的更為持久，這進(jìn)一步引發(fā)了寬松預(yù)期。證詞公布后，CMEFedwatch顯示7月議息會(huì)議降息至2.00%2.25%的可能性的可能性為76.5%，降息至1.75%2.00%區(qū)間的可能性為23.

2、5%。具體而言，我們認(rèn)為證詞中以下方。具體而言，我們認(rèn)為證詞中以下方面值得關(guān)注面值得關(guān)注一、鮑威爾這句話最值得關(guān)注：通脹比預(yù)期更低一、鮑威爾這句話最值得關(guān)注：通脹比預(yù)期更低（一）經(jīng)濟(jì)基本面回顧：形勢(shì)交錯(cuò)復(fù)雜（一）經(jīng)濟(jì)基本面回顧：形勢(shì)交錯(cuò)復(fù)雜鮑威爾在證詞中闡述了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀與展望，認(rèn)為形勢(shì)交錯(cuò)復(fù)雜：鮑威爾在證詞中闡述了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀與展望，認(rèn)為形勢(shì)交錯(cuò)復(fù)雜：2019年上半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，并且正處于第十一年擴(kuò)張；然而通脹一直低于FOMC的

3、2%的目標(biāo)，且其疲弱態(tài)勢(shì)延續(xù)的時(shí)間可能比之前預(yù)期的要長(zhǎng)，而貿(mào)易緊張和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的種種交錯(cuò)復(fù)雜的趨勢(shì)一直在影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和前景。工作崗位新增速度減弱，但勞動(dòng)力市場(chǎng)基本保持健康：工作崗位新增速度減弱，但勞動(dòng)力市場(chǎng)基本保持健康：從1月到6月，平均每月增加17.2萬(wàn)個(gè)工作崗位。低于去年平均每月22.3萬(wàn)，但高于為進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)的新工人提供就業(yè)機(jī)會(huì)所需的的速度。GDP表現(xiàn)良好，但支撐因素持續(xù)性不強(qiáng)：表現(xiàn)良好，但支撐因素持續(xù)性不強(qiáng)：2019年第一季

4、度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年增長(zhǎng)率為3.1%，與去年同期持平，主要受凈出口和庫(kù)存構(gòu)成因素推動(dòng)，這些因素通常不是持續(xù)勢(shì)頭的可靠指標(biāo)。更可靠的驅(qū)動(dòng)力是消費(fèi)支出和商業(yè)投資。盡管消費(fèi)支出已經(jīng)反彈，但企業(yè)投資的增長(zhǎng)明顯放緩。企業(yè)固定投資放緩可能反映出對(duì)貿(mào)易緊張和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂。此外，第一季度住房投資和制造業(yè)產(chǎn)出下降，第二季度似乎又有所下降。鮑威爾還提到，美國(guó)還繼續(xù)面臨諸多重要的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。包括勞動(dòng)力參與率現(xiàn)在比其他大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體都要低。在不同

5、的群體和地區(qū)，勞動(dòng)力市場(chǎng)存在著令人不安的差異。中低收入的相對(duì)停滯以及低收入家庭收入增長(zhǎng)的放緩也一直受到關(guān)注。聯(lián)邦債務(wù)的高企所帶來(lái)的長(zhǎng)期影響仍然值得擔(dān)憂——這會(huì)抑制私人投資，降低生產(chǎn)力和整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期活力將得益于解決這些問(wèn)題的努力。（二）鮑威爾對(duì)貨幣政策的回顧：從耐心等待到適當(dāng)采取行動(dòng)（二）鮑威爾對(duì)貨幣政策的回顧：從耐心等待到適當(dāng)采取行動(dòng)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)今年上半年將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍維持在2.25%至2.50%。在1月

6、、3月和5月的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)均表示將耐心等待以確定可能適合支持最大就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)的聯(lián)邦基金利率。隨后在6月份的會(huì)議聲明中，鑒于經(jīng)濟(jì)前景的不確定性和通脹走弱，美聯(lián)儲(chǔ)指出將密切監(jiān)測(cè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并將采取適當(dāng)行動(dòng)維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。6月議息會(huì)議后，許多聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的成員認(rèn)為有理由采取稍微寬松的貨幣政策。從那時(shí)起得到的數(shù)據(jù)和全球發(fā)展、貿(mào)易緊張局勢(shì)的不確定性等因素?fù)?dān)憂似乎繼續(xù)影響著美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景。圖1：美國(guó)住房市場(chǎng)指數(shù)與住宅CPI同比（右軸，單位：

7、%）美國(guó):全美住宅建筑商協(xié)會(huì)(NAHB)富國(guó)銀行住房市場(chǎng)指數(shù)美國(guó):CPI:住宅:當(dāng)月同比75.0070.0065.0060.0055.003.403.203.002.802.602.402.202.00資料來(lái)源：Wind，圖2：美國(guó)抵押貸款固定利率（單位：%）與CPI住宅當(dāng)月同比（右軸，單位：%）美國(guó):新建住房銷(xiāo)售:折年數(shù):季調(diào):同比:3月中心移動(dòng)平均美國(guó):CPI:住宅:當(dāng)月同比30.0020.0010.000.0010.0020.00

8、30.004.003.002.001.000.001.00資料來(lái)源：Wind，圖3：美國(guó)CPI交通運(yùn)輸當(dāng)月同比（右軸，單位：%）及汽車(chē)銷(xiāo)量同比（單位：%）美國(guó):CPI:交通運(yùn)輸:當(dāng)月同比美國(guó):汽車(chē)銷(xiāo)量:總計(jì):折年數(shù):季調(diào):同比（右軸）8.006.004.002.000.002.004.006.000.005.0010.0015.0020.00資料來(lái)源：Wind，20100120100620101120110420110920120220

9、1207201212201305201310201403201408201501201506201511201604201609201702201707201712201805201810201903201601201603201605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903